Başkan Donald Trump bir kez daha hisse geri alımlarını, hisse fiyatlarını yükseltmek için “sahte” bir yöntem olarak nitelendiriyor. Ancak MicroStrategy’nin Bitcoin modeli, hisse geri alımı yapmak yerine yeni hisse senedi ihraç ederek değer yaratmanın farklı bir yolunu gözler önüne seriyor.
Trump’ın son açıklamaları savunma sanayi şirketlerine yönelik. Aynı zamanda şirketlerin kendi hisse fiyatları üzerinde nasıl oynadığına dair daha geniş bir tartışmayı da alevlendiriyor: Geri alımlar yoluyla hisse adedini azaltmak mı yoksa bitcoin rezervini büyütecek şekilde seyrelme yoluyla mı ilerlemek?
Trump Hisse Geri Alımları Hakkında Ne Dedi?
Trump, savunma şirketlerinin ellerindeki nakdi nasıl kullandığıyla ilgili baskıyı yeniden artırıyor. Ocak ayında imzaladığı bir kararnameyle performansı düşük tedarikçilerin üretim artana kadar hisse geri alımı ve temettü ödemesini yasakladı.
Trump açık bir gerekçe sunuyor: Geri alımlar, gerçek kapasite inşa etmeden hisse fiyatını şişiriyor. O ise bu paranın fabrikalara, ekipmanlara ve üretimin hızlanmasına harcanmasını istiyor.
Bu politika Lockheed Martin, Northrop Grumman ve RTX gibi büyük tedarikçileri hedef alıyor. Trump bu hafta da bu konuyu yeniden gündeme taşıdı. Daha önce de benzer açıklamaları savunma sektörünün hisse senetlerinde dalgalanma yaratmıştı.
MicroStrategy’nin Bitcoin Modeli Nasıl İşliyor?
MicroStrategy (şimdiki adıyla Strategy) tam olarak ters bir yol izliyor. Şirket geri alım yapmıyor, bunun yerine yeni hisse ve imtiyazlı hisse satıp elde ettiği nakdi Bitcoin almak için kullanıyor.
Seyreltme ve borçlanma sayesinde de şu anda halka açık şirketler arasında en büyüğü olan, 845.000’den fazla Bitcoin (BTC) biriktirmiş durumda.
Michael Saylor, her fon toplama sürecini hisse başına Bitcoin miktarını artırmak olarak nitelendiriyor. Bu alımlar, dolaşımdaki tüm BTC’nin artık yüzde dördünden fazlasını oluşturuyor.
Şirket, bu yıl açısından borcunun bir bölümünü, dönüştürülebilir tahvilleri indirime alarak geri satın aldı. Ayrıca yeni imtiyazlı hisse ihracı yoluyla, kıdemli kredi almadan alım yapmaya devam etti.
X platformumuzdan anlık haberleri kaçırma!
Fiyat Primi Neden Her Şeyi Belirliyor?
Bu model tıpkı bir çark gibi işliyor. MicroStrategy, coin’lerinin değerinin üzerinde hisse ihraç ediyor, yeni bitcoin alıyor ve hisse başına rezervini artırıyor. Bu da şirketin net varlık değerine göre primli (yüksek fiyatlı) işlem görmesini sağlıyor.
Ancak bu prim 2026’da daralmış durumda. Bitcoin’in yaklaşık 64.360 dolar seviyesinde yatay seyretmesi nedeniyle, eldeki varlıkların toplamı MicroStrategy’nin ortalama alış fiyatına çok yakın.
Şirketin hissesi son bir yılda değerinin yarısından fazlasını kaybetti ve piyasa değeri 40 milyar dolar sınırına kadar geriledi.
Fiyat primi azalınca, yeni hisse satışlarının etkisi de zayıflıyor. Yıllardır getirileri artıran seyrelme, şimdi son dönemdeki Bitcoin satış baskısında olduğu gibi getiriyi zayıflatıyor.
Her iki hikaye de esas olarak şu soruda düğümleniyor: Yatırımcılar ve düzenleyiciler, bir şirketin gerçekten değer mi yarattığını yoksa sadece hisse fiyatı mı oynattığını bilmek istiyor.
MicroStrategy için ise yanıt şu soruda yatıyor: Bitcoin tekrar maliyetinin üstüne çıkıp fiyat primini canlandıracak mı?
