Michael Saylor, 7 Temmuz Salı günü Strategy’nin BTC Breakeven ARR (başabaş yıllık getiri oranı) metriğine dikkat çekiyor. Saylor, Bitcoin’in (BTC) yılda sadece %3,3’lük bir büyüme göstermesinin, şirketin tercih ettiği temettü ödemelerini süresiz olarak sermaye kazancından karşılaması için yeterli olduğunu savunuyor.
Bu metrik, şirketin yıllık ödemesi gereken yaklaşık 1,76 milyar dolar tutarındaki temettü yükümlülüklerini kurumsal Bitcoin rezervinin toplam değeriyle oranlıyor. Saylor, daha önce MicroStrategy olarak bilinen Strategy’e atfedilen bu rakamın en sık yanlış anlaşılan göstergelerden biri olduğunu belirtiyor.
BTC Breakeven ARR, MicroStrategy İçin Ne Anlama Geliyor?
Strategy, portföyünde 843.775 adet BTC bulundurduğunu ve Bitcoin fiyatının 63.603 dolar seviyesinde seyretmesiyle toplam değerinin yaklaşık 53,8 milyar dolar olduğunu açıklıyor. Üstelik bu BTC stoğu giderek artıyor. Şirket, mayıs finansal raporunda 818.334 BTC tuttuğunu duyurmuştu. Yani şirket fiyat düşüşünü fırsata çevirerek portföyüne 25.000’den fazla coin eklemiş.
Şirketin kurucusu ve yönetim kurulu başkanı Saylor, salı günü X’te (Twitter) paylaştığı bir gönderide konuyu yatırımcılarla paylaştı.
Michael Saylor şöyle belirtti: ‘$MSTR’nin en yanlış anlaşılan metriklerinden biri BTC Breakeven ARR’dır. Eğer BTC, zaman içinde %3,3’ten daha hızlı değer kazanırsa, bu sermaye kazancı $STRC temettülerini süresiz olarak finanse edebilir.’ dedi.
Strategy’den gelen bir grafik bu dengenin nasıl kurulduğunu gösteriyor. Eğer Bitcoin’in değeri hiç artmazsa, şirketin rezervleri ve 2,55 milyar dolarlık nakit tamponu yaklaşık 31 yıl boyunca ödemeleri karşılayabiliyor. Yalnızca nakit tamponu ise ödemeleri yaklaşık 17 ay finanse ediyor. Bu bilgiler firmanın gösterge paneline dayanıyor.
Buradaki anlatım, sahada test edilmiş gerçek bir geçmişe dayanıyor. MicroStrategy, 2025 başından itibaren arka arkaya 23 defa toplamda 693 milyon doların üzerinde temettü dağıttı. Bu veri şirkete ait 1. çeyrek raporunda yer alıyor.
Eleştiriler: Bitcoin Temettüsü Gerçekten Sürdürülebilir mi?
Ancak model, yükümlülüklerin bileşik büyümesini durdurduğu varsayımına dayanıyor. Şu ana kadar bunun gerçekleştiği söylenemez. 2026’nın ilk çeyreğinde ödenen tercihli temettüler 229,5 milyon dolara yükseldi. Bir yıl önce bu rakam sadece 10,6 milyon dolardı. Haliyle piyasadaki tercihli hisse miktarı 13,5 milyar doları aşıyor.
Şüpheci isimler finansman tarafında da soru işaretleri taşıyor. JPMorgan kısa süre önce Strategy’nin Bitcoin satış politikasının piyasaya 1,25 milyar dolar değerinde satış baskısı getirebileceği uyarısında bulundu. Ayrıca zincir üstü verilere göre 1 Temmuz’da 491 BTC’lik yeni bir Bitcoin satışı tespit edilmişti. Bu satışın aslında 7 kat daha büyük olduğu daha sonra doğrulandı.
Bu arada STRC, mayıs ayında yıllık %11,5 oranında getiri sunmasına rağmen, halen 100 dolarlık nominal hedefinin altında işlem görüyor. Yani tercihli hissedarlar, BTC’nin düşük başabaş eşiğine rağmen riskleri fiyatlamaya devam ediyor.
Yani %3,3’lük oran gerçekten kolay bir eşik mi? Bunun yanıtı, Bitcoin’in uzun vadeli yükseliş trendini yeniden yakalamasına bağlı. Çünkü fiyat, ekim ayındaki zirvesine göre neredeyse %49 aşağıda seyrediyor.
Ancak önümüzdeki ödemeler, yükün BTC satışlarına mı yoksa sermaye kazançlarına mı dayandığını daha net ortaya koyacak.
