ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), kripto projelerinin tam menkul kıymet kaydı gerektirmeden fon toplamasına imkan sağlayacak yeni bir düzenleyici framework öneriyor. Bu gelişme, sektörde birçok kişi tarafından 2017 sonrası neredeyse tamamen ortadan kalkan ICO’ların geri dönüşü olarak görülüyor.
Komisyon üyesi Hester Peirce, 2020’deki “güvenli liman” önerisinin bu kurala ilham verdiğini belirterek, planın girişimcilere, sektör için yıllardır uygulanan ve artık uygun olmayan bir kural setinin ötesine geçme yolu sunduğunu ifade etti.
Muafiyetler Neleri Kapsıyor?
Regulation Crypto Assets, tam kayıt zorunluluğunu aşmak için iki farklı yol sunuyor. Daha küçük projeler, dört yıl içinde en fazla 5 milyon dolar toplayabildiği, yatırımcıların akredite olma zorunluluğu ya da kişi başı alım sınırı olmayan bir startup muafiyetinden faydalanabiliyor.
Daha yüksek bütçeli toplamalarda ise yıllık 75 milyon dolara kadar fon talebine yönelik bir fundraising muafiyeti uygulanıyor. Ancak bu durumda ihraççılar denetimli finansal rapor sunmak ve düzenli bildirim yapmak zorunda. Her iki modelde de SEC’in standart dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonu karşıtı kuralları geçerliliğini koruyor.
Öneri; SEC ile ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu’nun (CFTC), bir token’ın yatırım sözleşmesine bağlılığının ne zaman sona ereceğine dair geçen Mart’ta yayımladığı yorum metnine dayanıyor. Bu metin, düzenleyicilerin token’ları menkul kıymet olarak sınıflandırmasında kullanılan hukuki çerçevenin detaylarını ortaya koymuştu.
ICO’lar Yeniden Sahada mı?
Initial Coin Offering’ler (ICO), 2017’deki büyük token satışı furyasının ardından, SEC bunların çoğunu kayıtsız menkul kıymet satışı kapsamına alıp dava açınca çökmüştü. Yasal yoldan fon toplama kapısı kapanınca proje ekipleri, satışları yurt dışı vakıflardan gerçekleştirmek, ABD’li olmayan yatırımcılara yönelmek, yalnızca akredite yatırımcılara açık Regulation D turlarını tercih etmek ya da dağıtımları airdrop ve puan programı gibi göstermek gibi çeşitli yollar geliştirdi.
Regulation Crypto Assets, bu ekiplerin ABD’de yasal olarak yeniden token satabilmesine zemin hazırlayan ilk kural oldu. Özellikle 5 milyon dolarlık startup muafiyeti, ABD’de sekiz yıldır kripto fonlamasını belirleyen akredite yatırımcı şartını ortadan kaldırıyor ve aslında 2017 ICO döneminin amaçladığı modeli yasal bir zemine kavuşturuyor.
Bu Sefer Farklı Olan Ne?
2017’deki şeffaflık sorunu bu kez yok. Her iki muafiyet türünde de ihraççılar, yatırımcılara ilkelere dayalı açıklama yapmak zorunda ve büyük ölçekli toplamalarda, finansalların denetimden geçmiş olması şart. Bu, ICO dönemindeki projelerin hiçbir zaman sunmadığı bir şeffaflık getiriyor.
Bununla birlikte kural, uygun olan teklifler için eyalet bazında menkul kıymet kaydını da geçersiz kılıyor. Ancak sektörün bazı kesimlerinin uzun süredir talep ettiği, tamamen ayrı bir tokenize-menkul kıymet framework’ü salı günü sunulan teklifte yok.
Zamanlama ise başlı başına bir baskı unsuru. Yasama organı “CLARITY” Yasa Tasarısı’nı askıya aldı ve yaz arası nedeniyle oylamadan çekildi. Bu yasa olsaydı kripto denetimini SEC ile CFTC arasında bölüştürecekti. Böylece SEC, tek başına kendi kurallarını belirlemek zorunda kalmayacaktı.
Peirce, teklifin uzun ve zorlu bir yolun ilk adımı olduğunu söyledi ve 60 günlük kamu görüşüne özellikle token’ların hisse gibi işleyip ağ büyümesinden pay vermesi hakkında yorum davet etti. ICO benzeri yeni bir dalga olup olmayacağı ise bu yasa değişikliğinden en çok fayda görecek altcoin’lerin performansına bağlı olacak gibi görünüyor.
