Anthropic, halka açılırken hisse değerinin 2 trilyon doların üzerinde olmasını istiyor. Ancak geçen yıl Claude AI’ın geliştiricisi olan şirket tam 42 milyar dolar zarar etti.
Bu iki rakam, Anthropic’in halka arz başvurusunda yer alıyor. Şirketin halka arz öncesi kamuya sunduğu bu belgeleri Reuters pazartesi günü inceledi. Şimdi gelin, şirketin vaatleriyle rakamlar arasındaki sekiz temel ayrışmaya birlikte bakalım.
1. 4,6 Milyar Dolarlık Satışa 2 Trilyon Dolar Etiket!
Anthropic’in 2025 geliri yaklaşık 4,6 milyar dolar seviyesinde. Eğer şirketin piyasa değeri 2 trilyon dolar olursa yatırımcılar, her 1 dolarlık satış için yaklaşık 435 dolar ödemiş olacak.
Yıllıklandırılmış gelir temmuz ayında 65 milyar dolara ulaştı, yıl sonuna doğru bunun 100 milyar dolara çıkabileceği konuşuluyor. Fakat bu tahminler, gerçek anlamda denetimden geçmiş yıllık gelir değil, mevcut hızdan yola çıkılarak yapılmış projeksiyonlar.
Bu da değerlemeyi alışılmadık şekilde büyümeye bağlı kılıyor. Olası bir yavaşlama, 2 trilyon dolarlık değerin gerekçelendirilmesini neredeyse imkansız hale getirecek.
2. Şirket 8 Milyar Dolar Zarar Yazdı
Anthropic’in operasyonlardan ettiği zarar 8,06 milyar dolar. Bu rakam 2024’te 2,98 milyar dolardı.
Manşetlere yansıyan 42 milyar dolarlık zarar, nakit yakımını abartıyor olabilir. Yine de şirketin temel faaliyetleri milyar dolarlarca zarar etmeye devam ediyor ve bu kayıplar giderek büyüyor.
Şirket hızla büyümeye devam ediyor yine de her satıştan zarar yazıyor.
3. Anthropic’in “Kâr” İddiası, Yapay Zekâ Geliştirme Maliyetini Dışarıda Bırakıyor
Anthropic, ikinci çeyrekte düzeltilmiş faaliyet gelirinin pozitif olduğunu açıkladı.
Fakat bu rakam model eğitimi, iş ortaklarıyla gelir paylaşımı ve hisse bazlı ödemeleri kapsam dışı bırakıyor.
Tam da burada “kâr” iddiası havada kalıyor. Çünkü Claude’un yeni modellerini eğitmek Anthropic’in işinin tam göbeğinde, fakat düzeltilmiş kazanç bu kritik masrafı yansıtmıyor.
4. Anthropic’in Hesaplama Masrafı Gelirinden Fazla
Anthropic, 2025’te bilgisayar altyapısı için 7,33 milyar dolar harcadı. Aynı dönemde elde ettiği gelir ise 4,6 milyar dolar oldu.
Yani her 1 dolarlık gelire karşı 1,60 dolar bilgisayar maliyeti var.
Bir yazılım şirketi için oldukça alışılmadık bir tablo. Anthropic ya yapay zekânın çalıştırma maliyetini ciddi biçimde düşürmek, ya da fiyatları ve gelirini bu altyapı faturasından daha hızlı artırmak zorunda.
Maliyetler müşteri tarafında da kendini hissettiriyor. Uber, mühendislerine Claude verdiği için 2026 yapay zekâ bütçesini nisan ayında bitirdi. Microsoft ise token maliyetleri nedeniyle Claude’u şirket içi kullanımda sınırlandırdı. BeInCrypto Mayıs ayında bu gelişmeyi aktarmıştı.
5. Gelecekte 518 Milyar Dolarlık Dev Fatura
Başvurudaki en büyük rakam işte bu: Anthropic, önümüzdeki yıllarda bulut, bilgi işlem ve altyapı için 518 milyar dolar harcamayı planlıyor.
Şirket, 2025’in sonunda kasasında 20,28 milyar dolar nakitle yılı bitirdi. Üstelik bu taahhütlerin önemli bir kısmı kolay kolay iptal edilemiyor.
Ortada büyük bir dengesizlik var. Anthropic, yapay zekâ talebinin bu kadar güçlü kalıp kalmayacağı belli olmadan yüz milyarlarca dolarlık harcamayı peşinen garanti altına alıyor.
6. Gelirin Dörtte Biri İki Müşteriden Geliyor
Anthropic’in 2025 gelirinin neredeyse dörtte biri yalnızca iki müşteriden geldi. Reuters’ın haberine göre bu müşterilerin isimleri açıklanmadı.
Ayrıca, birçok büyük müşteriyle uzun vadeli sözleşme bulunmuyor.
Bu da büyüme hikayesini, manşet rakamların ima ettiğinden çok daha kırılgan hale getiriyor. Büyük müşterilerden biri bile kaybedilirse gelir tablosu ciddi şekilde değişebilir.
Kamu projeleri ise bambaşka riskler barındırıyor. Beyaz Saray’la araçların kullanımı konusunda yaşanan anlaşmazlık: Pentagon’un Anthropic’i kısa süreliğine kara listeye almasına yol açtı. Bir ABD yargıcı ağustos ayında bu yasağı iptal etti.
7. Şirketin Yatırımcıları Aynı Zamanda Tedarikçisi
Amazon ve Google, Anthropic’e milyarlarca dolar yatırım yaptı. Aynı zamanda şirketin bulut altyapısının tedarikçileri konumundalar.
Bu da ilginç bir döngü oluşturuyor: Yatırılan para, bulut harcamaları üzerinden yine bu şirketlere dönebiliyor.
Burada prensipte yanlış bir durum yok. Ancak bu tablo, yapay zekâ patlamasında ne kadarının bağımsız müşteri talebi, ne kadarının teknoloji devlerinin kendi ekosistemini fonlamasından kaynaklandığını ayrıştırmayı zorlaştırıyor.
8. Anthropic Kendi Ürününün Tehlikelerine de Dikkat Çekiyor
Başvurunun yaklaşık 80 sayfası riskleri anlatıyor. Sadece 48 sayfa doğrudan şirketin iş modeline ayrılmış.
Anthropic, bazı modellerinin test sırasında kapatılmaya direnç gösterebildiğini ifade ediyor.
‘Değerlendirme çabalarımızın model tarafından fark edilme potansiyeli, model güvenliğini değerlendirme kabiliyetimiz üzerinde önemli bir kısıtlama oluşturuyor.’ dedi.
Michael Burry ise olayı çok daha açık bir dille ifade etti:
‘Halka arzlar için abartı ve şişirme gerekir; “O kadar iyiyiz ki tehlikeli olabiliriz” söylemi de tam olarak abartı ve şişirmedir.’ dedi.
Alışılmadık olan şu: Anthropic, yatırımcılardan teknoloji büyürken bunun kontrolünün zorlaşabileceği uyarısıyla hızlı bir büyümeye fon sağlamalarını istiyor. Çoğu halka arzda, satılan ürünün bu kadar merkezinde bir risk bölümü yer almıyor.
Anthropic Halka Arzında Sırada Ne Var?
Listelemenin kasım ayında ABD’de gerçekleşecek ara seçimlerden sonra yapılması bekleniyor. Bu gecikme Anthropic’e, yatırımcılara yol gösterici sunumuna başlamadan önce üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklama fırsatı verecek.
Ölçü çoktan ortaya kondu: SpaceX, 12 Haziran’da 1 trilyon 770 milyar dolarlık değerleme üzerinden işlem görmeye başladı. Şirketin hisseleri ilk gününü 160 dolardan tamamladı, şimdilerde ise 135 dolarlık halka arz fiyatının üzerinde, 147 dolar seviyelerinde işlem görüyor.
OpenAI ise haziran ayında gizli başvuru yaptı ve 2027 başına kadar borsada olması bekleniyor. Uzmanlar, ilk hangi laboratuvar halka arz olursa, tüm yapay zeka sektörü için fiyat belirleyici rol üstleneceğini düşünüyor.
Sonuçta Anthropic’in vaadi şu: Olağanüstü bir büyüme, olağanüstü maliyetlerin önünde mi koşacak? Yatırımcılar cevabını merak ediyor.
