Synthetix’in sUSD’sini içeren son depeg olayı, algoritmik stablecoin’lerin muazzam potansiyeline rağmen bu sektörün hala risklerle dolu olduğunu gösteriyor.
sUSD olayı, algoritmik stablecoin’lerin kırılganlıklarını ortaya çıkaran ilk olay değil. Teknik zorluklardan ve düzenleyici baskılardan topluluk güveninin azalmasına kadar, bu alandaki projeler hayatta kalmak ve gelişmek için birçok engeli aşmak zorunda.
Algoritmik Stablecoin Piyasasının Görünümü
Algoritmik stablecoin’ler, doğrudan varlık desteği olmadan değerlerini koruyan ve bir zamanlar merkeziyetsiz finans (DeFi) alanında bir atılım olarak görülen varlıklardır. Ancak, CoinMarketCap’in Nisan 2025 verilerine göre, toplam stablecoin piyasa değeri 234 milyar Dolar iken, algoritmik stablecoin’ler yaklaşık 458 milyon Dolar ile sadece %0,2’lik bir paya sahip.
Bu çarpıcı fark, algoritmik stablecoin’lerin topluluktan henüz geniş çapta güven kazanamadığını yansıtıyor. 2022’deki UST/LUNA’nın çöküşü gibi yüksek profilli başarısızlıklar ve AB’nin MiCA framework’ü gibi düzenleyici belirsizlikler şüpheleri artırdı.
Daha yakın zamanda, Synthetix’in sUSD’sinin depeg olması, bu modelin doğasında var olan risklerin tipik bir örneği.
Synthetix’in sUSD Depeg’ine Derinlemesine Bakış
Synthetix, sentetik varlık sistemiyle tanınan bir DeFi protokolüdür. Bu ekosistem içinde, sUSD, SNX token’ı ve Chainlink’ten alınan fiyat verileriyle desteklenen, değerini 1 Dolar’a sabitlemek için tasarlanmış bir algoritmik stablecoin’dir.
Ancak, sUSD son zamanlarda uzun süreli bir depeg ile karşı karşıya kaldı. BeInCrypto’nun raporu sırasında, sUSD 0,77 Dolar’dan işlem görüyordu ve bu durum Mart 2025 sonlarından beri devam ediyor. Ana neden, Curve üzerindeki sBTC/wBTC havuzundan büyük bir likidite sağlayıcısının çekilmesi ve bu durumun sUSD üzerinde yoğun satış baskısı yaratmasıydı. Bu, kullanıcıları sETH veya sBTC gibi diğer sentetik varlıkları sUSD’ye dönüştürmeye zorladı ve fiyat düşüşünü daha da kötüleştirdi.
21 Nisan 2025’te, Synthetix’in kurucusu Kain Warwick, X’te yaptığı açıklamada, ekibin sorunu çözmek için bir sUSD staking mekanizması uyguladığını duyurdu. Ancak, mekanizmanın hala manuel olduğunu ve tam işlevsel bir kullanıcı arayüzünün (UI) birkaç gün içinde piyasaya sürülmesinin beklendiğini belirtti.
‘sUSD depeg güncellemesi. Bir sUSD staking mekanizması uyguladık ancak UI birkaç gün içinde yayına girene kadar çok manuel. İşte discord’dan sıcak bir yorumum,’ paylaştı Synthetix’in kurucusu Kain Warwick.
Warwick, teşvik mekanizmasının (havuç) etkisiz kalması durumunda, Synthetix’in 420 havuzundaki staker’ları daha aktif katılıma zorlamak için daha katı önlemler (sopa) alacağını belirtti. SNX staker’larının toplam net değerinin milyarlarca Dolar’a ulaştığını vurgulayan Warwick, Synthetix’in sUSD’yi istikrara kavuşturmak ve Layer 1 üzerinde türev ürünlerin geliştirilmesine devam etmek için finansal kaynaklara sahip olduğunu ifade etti.
Başarılı Algoritmik Stablecoin Projesi Yok
sUSD depeg olayından önce, piyasa 2022’de UST/LUNA’nın dramatik çöküşüne tanık oldu. Terra’nın algoritmik stablecoin’i UST, ciddi bir depeg yaşadı ve LUNA’nın değerini 120 Dolar’dan neredeyse sıfıra çekti. Bu olay, milyarlarca Dolar kayba neden oldu ve algoritmik stablecoin modeline olan güveni önemli ölçüde sarstı.
Daha yakın zamanda, Sonic’in (eski adıyla Fantom) arkasındaki ‘DeFi’nin Babası’ Andre Cronje de yön değiştirdi. Sonic başlangıçta Dolar tabanlı bir algoritmik stablecoin geliştirdi ancak daha sonra BAE dirhemine sabitlenmiş bir stablecoin’e yöneldi.
‘Ekip olarak bugün algoritmik stablecoin’leri çözdüğümüzden oldukça eminim, ancak önceki döngü bana o kadar çok PTSD yaşattı ki uygulayıp uygulamamalıyız emin değilim,’ Cronje ifade etti.
Teknik risklerin ötesinde, algoritmik stablecoin’ler artan düzenleyici baskılarla karşı karşıya. Haziran 2024’ten beri yürürlükte olan AB’nin MiCA düzenlemesi, stablecoin ihraççılarına tüketici koruması ve finansal istikrar sağlamak için katı standartlar getiriyor. MiCA kapsamında, algoritmik stablecoin’ler ART (Varlık Referanslı Token) veya EMT (E-Para Token) olarak sınıflandırılıyor ve projelerin karmaşık uyum taleplerini karşılaması gerekiyor.
Bu durum, diğer yargı bölgeleri de kripto düzenlemelerini sıkılaştırdıkça geliştiriciler üzerindeki baskıyı artırıyor.
Bu örnekler, algoritmik stablecoin’lerin likidite şoklarına ve piyasa duyarlılığına karşı kırılganlığını, özellikle doğrudan varlık desteği eksikliği nedeniyle gösteriyor.
Algoritmik Stablecoin’lerin Potansiyeli
Zorluklara rağmen, algoritmik stablecoin’ler hala gelişim potansiyeline sahip. Mart 2025’te X’te CampbellJAustin tarafından yapılan bir paylaşım, geçmiş başarısızlıklardan ders alınırsa yeni nesil merkeziyetsiz algoritmik stablecoin’in mümkün olduğunu öne sürdü.
‘Aslında yeni nesil bir merkeziyetsiz algoritmik stablecoin’in mümkün olduğunu düşünüyorum. Ayrıca kripto para topluluğu tarafından doğru bir şekilde yapılmayacağını da düşünüyorum çünkü ana kısıtlamalar teknolojik değil, ekonomik ve risk yönetimi ile ilgili’ CampbellJAustin paylaştı.
Ancak projeler, algoritmaları likidite önlemleriyle birleştirerek daha fazla fiyat istikrarı mekanizması oluşturmaya odaklanmalıdır. Ayrıca, AB gibi katı kurallara sahip bölgelerdeki düzenleyici gerekliliklere hazırlıklı olmalıdırlar. Operasyonlarda şeffaflık, düzenli denetimler ve kullanıcılarla net iletişim, topluluk güvenini yeniden inşa etmek için çok önemlidir.
Bu faktörlere dikkat ederek, bu alandaki projeler güveni yeniden kazanma ve yeniliği teşvik etme fırsatını yakalayabilirler.
Sorumluluk Reddi
Sorumluluk Reddi: Trust Project yönergelerine uygun olarak BeInCrypto, haberlerde tarafsız ve şeffaf raporları garanti eder. Bu haber makalesi doğru ve güncel bilgi vermeyi amaçlamaktadır. Ancak okuyucuların bu içeriğe dayalı herhangi bir karar vermeden önce tüm bilgileri bağımsız olarak doğrulamaları ve bir profesyonele danışmaları tavsiye edilir.