Pantera Capital, 321 milyar dolarlık tokenize pazarının zincir üstü olgunluk endeksinde hâlâ ortalama 2,04 puanda olduğunu ve puanlanan 542 varlığın %77,6’sının geleneksel finansal altyapıların dijital kılıfı olarak çalıştığını açıkladı.
Varlık yöneticisi sektörü ‘gazete, internet sitesine taşındı ama dijitalleşmenin hakkı henüz tam verilmedi’ aşamasında değerlendiriyor: varlıklar blockchain’e aktarılmış olsa da, programlanabilir özelliklerin kilidi açılmış değil. 2025’te piyasaya çıkan yeni tokenize varlık sayısı %115 artış gösteriyor. Ancak çoğu, eski finansal yapının dijital versiyonu olmanın ötesine geçemedi: sürekli mutabakat ya da birleştirilebilirlik gibi yenilikçi imkanları görmüyoruz.
Kılıflar Zirvede, İhraç Hâlâ Kapalı Kutu!
Pantera, Tokenize İlerleme Endeksi (TPI) ile 11 kategoriye yayılmış 542 aktif tokenize varlığı ihraç, transfer edilebilirlik ve birleştirilebilirlik ölçütlerinde beş üzerinden puanladı.
Ortalama puan 2,04 oldu. Yalnızca %11,1’i hibrit kategorisinde ve yalnızca %2,7’si tamamen yerli, doğrudan zincir üstünde çalışan varlıklar arasında yer alabildi.
İhraç başlığında ise notlar dibe vurdu: beş üzerinden yalnızca 1,82. Şirketin açıklamasına göre varlıkların %91,1’i hâlâ kontrollü, kapalı minting ve saklayıcı aracılar üzerinden çıkış sistemine bağlı. Sadece 13 üründe otonom mint ve token yakma işlemi mümkün.
Toplam değer 2024’ten bu yana yaklaşık %60 arttı ve 200,6 milyar dolardan 320,6 milyar dolara ulaştı. Pantera bu tabloyu şöyle özetliyor: Piyasa derinleşmiyor, yalnızca genişliyor. Yani yeni tokenize ürünlerin hızı, altyapının olgunlaşmasından daha fazla.
Stablecoin’ler Hacimde, Özel Krediler DeFi’de Öne Çıkıyor
Stablecoin’ler 293 milyar dolarlık hacimle toplam değerin %91,6’sını oluşturdu ve ortalama TPI puanı 2,67 oldu. Pantera’ya göre stablecoin’ler hâlâ hem gerçek ekonomik ölçeğe sahip hem de zincir üstü olarak kullanılabilen tek kategori.
Özel kredi, DeFi’ye en çok sızabilen stablecoin dışı kategori olarak öne çıkıyor. Toplam değerin %21,4’ü zincir üstünde aktif şekilde kullanılırken etkin olarak yönetilen yatırım stratejileri %19,6’da kaldı.
Tokenize ABD Hazine tahvilleri BlackRock, Franklin Templeton ve Fidelity Investments’ın ürünleriyle 15 milyar doların üstüne çıktı. Ancak hâlâ zincir dışı kayıt sistemlerine bağımlı.
Stablecoin’ler hariç tutulduğunda, Securitize, Maple Finance ve Ondo Finance gibi ilk beş platform, puanlanan tüm varlıkların yaklaşık yarısını elinde tutuyor.
Optimism ve Base gibi halka açık zincirler, ortalaması 1,75’te kalan izinli Canton ağı gibi network’lerden önde. Puanlanan varlıkların yalnızca %12’si anlamlı DeFi birleştirilebilirlik eşiğini aşabildi.
Pantera Capital raporda şu değerlendirmeyi yaptı:
‘Sektör, varlıkların zincir üstünde temsil edilebileceğini başarılı şekilde ispatladı. Fakat bu temsilin, varlıkların işleyişini kökten değiştirdiği henüz kanıtlanabilmiş değil’ dedi.
Peki Sırada Ne Var?
Pantera’ya göre önümüzdeki dönemin değerlendirme kriteri ‘yönetilen varlık’ değil: asıl ölçü, kullanılan fayda olacak. Yani mutabakat hızı, transfer masrafları, trading hacmi ve DeFi’de aktif kullanılan sermaye gibi veriler öne çıkacak.
Yalnızca dijital kılıf olmanın ötesine geçip, birleştirilebilir ve zincir üstü doğan enstrümanlar çıkaran ihraççılar, 2026’ya kadar sektörde güven ve itibarın çıtasını belirleyecek gibi görünüyor.
