MicroStrategy’nin son Bitcoin alımı, oldukça kısa sürede eleştiri oklarının hedefi oldu. Şirketin büyük alımı duyurmasından yalnızca bir gün sonra Bitcoin fiyatı sert şekilde geriledi.
14 Aralık’ta MicroStrategy, 10.645 adet Bitcoin’i yaklaşık 980,3 milyon dolara satın aldığını açıkladı; ortalama alım fiyatı ise coin başına 92.098 dolar oldu. O tarihte Bitcoin fiyatı yerel zirvelerine yakın seyrediyordu.
SponsoredKısa Vadede Zamanlaması Kötü Bir Alım
Zamanlama deyim yerindeyse talihsiz oldu. MicroStrategy’nin satın alımını açıklamasından yalnızca bir gün sonra Bitcoin fiyatı 85.000 dolar seviyelerine kadar geriledi, kısa süreliğine bu seviyenin de altına indi. Haberin hazırlandığı anda BTC fiyatı hâlâ 80.000 doların altında kalmaya devam ediyor.
Bitcoin’deki bu düşüş geniş çaplı ve makroekonomik nedenlerle başlayan bir satış dalgası ile birlikte gerçekleşti. Özellikle Japonya Merkez Bankası’nın faiz artırımı endişeleri, kaldıraçlı pozisyonların likidasyonu ve piyasa yapıcıların riskten kaçışı bu hareketi tetikledi. MicroStrategy’nin hamlesi, bu satış dalgasından hemen önce gerçekleşti.
Bitcoin gerilerken, MicroStrategy hisselerinde de hızlı bir düşüş yaşandı. Son beş işlem gününde şirket hisseleri yüzde %25’ten fazla değer kaybetti. Bu, Bitcoin’deki kayıplardan çok daha yüksek bir performans kaybı anlamına geliyor.
Bugün hisselerde ılımlı bir toparlanma görülse de fiyatlar, alım açıklaması öncesindeki seviyelerin hayli altında kalıyor.
Endişenin Ardındaki Rakamlar
Şu anda MicroStrategy toplamda 671.268 BTC bulunduruyor. Bu varlıkları yaklaşık 50,33 milyar dolar maliyetle ve ortalama 74.972 dolar coin başı fiyatla edindi.
Uzun vadede bakıldığında şirket büyük oranda kârda olmaya devam ediyor.
Ancak kısa vadede algı da önemli. Bitcoin fiyatı 85.000 dolar civarındayken, yapılan son alım defter üzerinde zarar yazıyor.
MicroStrategy’nin mNAV değeri şu an yaklaşık 1,11 seviyesinde. Yani şirket hisseleri, sahip olunan Bitcoin varlıklarının değerine kıyasla sadece %11 primle işlem görüyor. Bitcoin’in düşüşüyle bu prim hızla azaldı ve hisse senedi yatırımcılarının risk algısı değişmeye başladı.
Kripto Para Piyasası Neden Sert Tepki Verdi?
Yatırımcılar MicroStrategy’nin Bitcoin tezini sorgulamıyor; esas tartışma zamanlama ve risk yönetiminde yoğunlaşıyor.
Bitcoin’i aşağıya çeken makro riskler aylar öncesinden işaret edilmişti. Piyasalar, Japonya Merkez Bankası’nın olası faiz artırımı ve yen carry trade’in sona erme riski konusunda haftalardır uyarıyordu.
Geçmişte de Bitcoin, Japonya Merkez Bankası’nın sıkılaşma döngülerinde sert satışlara sahne olmuştu. Bu sefer de kural değişmedi.
Eleştirmenlere göre MicroStrategy makroekonomik tablo netleşmeden alış yapma hatasına düştü. Şirket, küresel likiditenin sıkılaştığı ve direnç bölgelerine yaklaşmışken agresif biçimde alım yaptı.
Gerçekten Bir Hata mıydı?
Her şey bakış açısına göre değişiyor.
Trading açısından değerlendirilirse, alımın zamanlaması başarısız gibi görünüyor. Bitcoin anında değer kaybetti ve hisse fiyatı, kaldıraç, yatırımcı hissiyatı ve düşen NAV primi nedeniyle daha da fazla zarar etti.
Strateji bakımından ise MicroStrategy hiçbir zaman dip fiyatı yakalamayı hedeflemedi. Şirket, alımlarını kısa vadeli fiyat hareketlerinden ziyade uzun vadeli birikim üzerine kurguluyor.
CEO Michael Saylor defalarca daha fazla Bitcoin’e sahip olmanın, giriş fiyatının hassasiyetinden daha önemli olduğunu vurguladı.
Asıl riskin kaynağı yapılan alımın kendisi değil; bundan sonra olacaklarda yatıyor.
Eğer Bitcoin fiyatı istikrar kazanır ve makro baskı hafiflerse, MicroStrategy’nin son alımı ortalama maliyetine karışıp gidecek. Ancak Bitcoin’de daha derin bir geri çekilme olursa, bu karar uzun süre eleştirilerin odağı olmaya devam edecek.
MicroStrategy belki de 2025’in en kötü Bitcoin alımını yapmadı. Ama muhtemelen en rahatsız edici alımlardan birine imza attı.
