NVIDIA hissesi, yeni açıkladığı dördüncü çeyrek sonuçlarıyla rekorları alt üst ediyor: 68,1 milyar dolar gelir, yıllık bazda %73 büyüme ve 1,62 dolar hisse başı kazanç ile beklentileri ezip geçti. JPMorgan başta olmak üzere birçok analist, fiyat hedefini anında 250 dolardan 265 dolara yükseltti.
Yine de 26 Şubat’ta hisse, seans zirvesi olan 197 dolardan 185 doların altına inerek neredeyse %7’lik bir düşüş yaşadı. Sonuçlar tartışmasız ortada. Fakat fiyat hareketi, para akışı ve kurumsal trader’ların davranışı bambaşka bir tablo çiziyor. En azından şimdilik durum bu.
Rakamlar Kusursuz Görünüyor: Detaylara Bakınca İş Değişiyor
NVIDIA’nın dördüncü çeyrek rakamları kendi adına konuşuyor. Gelir 68,1 milyar dolara ulaştı; yıllık %73 artış kaydedildi. Sadece veri merkezi bölümü 62,3 milyar dolar getirerek toplam gelirin %91’ini oluşturdu. Hisse başı kazanç (EPS) 1,62 dolar ile piyasa beklentisi olan 1,53 doları neredeyse %6 oranında geride bıraktı.
Birinci çeyrek 2027 mali yılı için yapılan 78 milyar dolarlık gelir tahmini ise Wall Street’in 72,8 milyar dolarlık beklentisini âdeta yerle bir etti. Bu tahminde, Çin’den elde edilen gelirlerin hariç tutulduğunu da not etmek gerek.
JPMorgan analisti Harlan Sur sıcağı sıcağına NVIDIA için fiyat hedefini 250 dolardan 265 dolara yükseltti.
Fakat çoğu analistin öne çıkarmadığı önemli bir gerçek var. NVIDIA’nın çeyrekten çeyreğe büyüme oranı sessizce yavaşlıyor. Üçüncü çeyrek, ikinci çeyreğe göre %22 artış gösterdi. Dördüncü çeyrek ise üçüncü çeyreğe göre %19,5 büyüdü.
Birinci çeyrek için yapılan tahmin, yaklaşık %14,5’lik sıralı büyümeye işaret ediyor. Gelir sürekli rekor kırsa da ivme yavaşlıyor. Büyüme momentumu üzerinden fiyatlanan bu tarz bir hisse için bu ayrıntı çok önemli. Büyük fonların da bu detayı gözden kaçırmadığını söylemek gerek.
Bir de bu gelirin arkasında kimlerin olduğuna değinmek gerek. Deepwater Asset Management şirketinden Gene Munster’a göre NVIDIA gelirinin yaklaşık %70’i sadece 8 şirketten geliyor.
Finans Direktörü Colette Kress, ilk 5 hyperscaler’ın (bulut bilişim devi) veri merkezi gelirlerinin %50’sinden fazlasını sağladığını doğruladı. Müşteri bağımlılığının bu kadar yüksek olması, birkaç büyük oyuncudan gelecek %10-15’lik bir yapay zekâ yatırım harcamalarında (AI Capex) azalma bile, çeyreklik gelirde milyarlarca dolarlık kayba yol açabilir.
Ayrıca, JPMorgan’ın varlık yönetimi biriminin de NVIDIA’da önemli miktarda pozisyonu bulunduğunun altını çizmek gerek.
Bu Wall Street’te alışıldık bir durum olsa da fiyat hedefi yükseltmelerindeki yükseliş anlatısını değerlendirirken bireysel yatırımcıların göz önünde bulundurması gereken bir detay.
NVDA’da Bireysel Yatırımcılar Ne Görüyor, Kurumlar Ne Yapıyor
On-Balance Volume (OBV), yükseliş günlerinde hacimi ekleyip düşüş günlerinde çıkararak toplu alım-satım baskısını takip eden bir gösterge olarak yüzeyde pozitif bir tablo çiziyor.
NVIDIA’nın son 3 aylık fiyat durgunluğunda OBV, sürekli daha yüksek zirvelere ulaştı ve bireysel yatırımcının alım baskısının istikrarlı şekilde sürdüğünü gösteriyor. Ancak, OBV’nin yukarı yönlü trend çizgisi direncini net biçimde aşması, gerçekten toplu ve geniş tabanlı bir güçten bahsedebilmek için çok önemli.
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) bildirilen, büyük yatırımcıların pozisyonlarını gösteren son 13F raporlarında (2025 dördüncü çeyrek), kurumsal yatırımcı hissiyatında ciddi bir değişim göze çarpıyor.
Net kurumsal para akışı, 149 milyar dolar civarında alıma karşılık 36 milyar dolar civarında satış ile yaklaşık 113 milyar dolarlık net girişe ulaştı. Üçüncü çeyrekte kurumlar 38 milyar dolarlık alım ve 34 milyar dolarlık satış ile yalnızca 4 milyar dolarlık net giriş sunabilmişti. Rakamlar masadaki tabloyu gözler önüne seriyor.
Dördüncü çeyrekte NVDA’ya giren büyük kurumsal paraya rağmen hisse fiyatında kayda değer bir hareket yaşanmıyor. Uzun süre yatay kalan fiyatlar, kurumların hisse toplamaya devam ettiğini ama içeriden ve erken aşamada alım yapan yatırımcılardan gelen arzın talebi absorbe ettiğini gösteriyor. NVIDIA yönetim kurulu üyesi Mark Stevens, aralık ayında yaklaşık 40 milyon dolar değerinde hisse sattı.
Bank of America, hisse payını biraz artırırken call ve put opsiyon pozisyonlarını tamamen kapattı ve yönlü pozisyonlardan sıyrıldı.
Kurumların pozisyon aldığı açıkça ortada. Ancak yapılan hedge’ler ve devasa fon girişlerine rağmen yatay kalan fiyatlar, büyük oyuncuların beklenmeyen bir gelişmeye hazırlandığını gösteriyor. Sıradaki bölümde bunun ne olabileceğine bakıyoruz.
Grafiklerde Saklanan Risk
Chaikin Money Flow (CMF) göstergesi, fiyatın gün içindeki kapanış konumuna ve işleme hacmine göre piyasaya para giriş-çıkışını ölçüyor ve kazanç duyurusunda göremediğimiz bazı gerçekleri ortaya koyuyor.
5 şubat’tan itibaren Nvidia’da ters omuz baş omuz formasyonunun sağ omzu oluşurken CMF, fiyatla birlikte istikrarlı bir şekilde yükseldi. Bu hareket, Nvidia’nın 25 şubat’ta 197 doları test ettiği bilanço açıklamasına kadar devam etti.
Ancak 26 şubat’ta hisse hızla geri çekilerek 185 dolara düştü, CMF de sert şekilde çöktü.
Bu ani düşüş, yükseliş sırasında piyasaya giren paranın aslında kurumsal yatırımcılardan ziyade spekülatif trader’lardan geldiğine işaret ediyor: Anlatı bozulunca bu para saniyeler içinde ortadan kayboldu. Daha önce değindiğimiz gibi, gelir büyümesindeki yavaşlama da buna neden olmuş olabilir.
Aylık VWAP (hacim ağırlıklı ortalama fiyat – kurumların ortalama giriş seviyesini gösterir) de bu tabloyu destekliyor. NVIDIA, 17 şubat’tan beri aylık VWAP’in üzerinde işlem görüyordu.
Nvidia son kez aylık VWAP’in altına 30 ocak’ta kırılmıştı ve bu da şubat başında yaklaşık %8,5’lik bir düzeltmeye yol açmıştı.
26 şubat itibarıyla, hisse fiyatı yeniden bu seviyenin altına indi. Bu, yakın zamanda alım yapan kurumların artık zararda olduğu anlamına geliyor ve geçmişte bu durum stop-loss’ların tetiklenerek daha fazla satış baskısı getirmesine neden oldu.
Teknik kırılımın arkasında önemli bir dinamik var. Michael Burry bugün Nvidia’nın arz taahhütlerinin Cisco’nun dot-com balonu öncesindeki seviyeleriyle benzer ölçüde arttığına dikkat çekti. O dönemde Cisco, talep beklentileri tutmayınca milyar dolarlık stok zararları yaşadı.
Finans direktörü (CFO) Kress, Nvidia’nın stok anlaşmalarını her zamankinden daha uzun vadeye yaydığını kabul etti. BofA’dan Vivek Arya gibi boğalar, bunun Nvidia’ya piyasa liderliği sağlayacağını savunuyor. Fakat aynı gün hem CMF’in çökmesi hem de VWAP’in kırılması, piyasanın bu tartışmanın sonucunu beklemeden harekete geçtiğini gösteriyor.
NVIDIA Hisse Fiyatında Sıradaki Hamleyi Belirleyecek Seviyeler
Grafikler, para akışı ve kurumsal pozisyonlar tek bir ortak noktada buluşuyor: 195 dolar seviyesi kararlılığın test edildiği kritik eşik olarak öne çıkıyor. Grafikte de daha sonra bu seviyeye dikkat çekilecek. Ancak önce risklere göz atalım.
Günlük grafikte, 10 kasım ile 25 şubat arasında gizli bir düşüş yönlü ayrışma oluştu. Bu süreçte NVIDIA’nın hisse fiyatı daha düşük tepe yaparken, ivmeyi gösteren Göreceli Güç Endeksi (RSI) daha yüksek bir tepe oluşturdu.
Bu, hisse fiyatı yatayda kalıyor gibi görünse de yükseliş ivmesinin sessizce zayıfladığını gösteriyor.
Kasım’da başlayan bu ayrışmadan beri Nvidia 169 dolar ile 199 dolar arasında sıkıştı. Fiyat durgunluğu birçok kırılım denemesiyle bozulamadı: Son olarak 25 şubat’taki ters omuz baş omuz hareketi de 24 saat içinde başarısız oldu.
Artık Fibonacci uzatma seviyeleri sıradaki hamle için yol haritası sunuyor. Aşağıda, 0,5 seviyesindeki 183 dolar kuvvetli destek. Bu seviyenin altı, 0,382’de 180 dolar kritik hale geliyor: Onun da altı, sağ omuzun dibi 170 dolar ile baş noktası 169 dolar. Bu noktaların kırılması, formasyonu tamamen geçersiz sayar.
Yukarıda ise 195 dolar boyun çizgisi ana direnç ve kararlılık test noktası olmaya devam ediyor. Dün başarılı bir günlük kapanış gelmediği için model henüz yeniden aktive olmadı.
Burası kırılırsa fiyat, baş-boyun mesafesiyle uyumlu olarak 226 dolar hedefine hareket edebilir.
Sıradaki uzatma seviyesi 235 dolarda ve JPMorgan’ın 265 dolarlık hedefine gitmek için kapı aralıyor. Kağıt üzerinde bu yol mümkün.
Ancak para akışı, gizli düşüş yönlü ayrışma ve bugün görülen %7’lik reddedilme, piyasada henüz alıcıların pek inançlı olmadığını açıkça gösteriyor.
