Bitcoin Hype’ı Bireysel Yatırımcıları 17 Milyar Dolar Zarara Uğrattı

Son 10X Research raporuna göre, bireysel yatırımcılar Bitcoin hazine şirketlerine olan pozisyonları nedeniyle yaklaşık 17 milyar dolar kaybetti.

Bu kayıplar, Dijital Varlık Hazine Şirketleri’ne (DATCO’lar) olan yatırımcı ilgisinin genel bir düşüşünü yansıtıyor. MicroStrategy ve Metaplanet gibi şirketlerin hisse senetleri, Bitcoin’in son fiyat düşüşüyle birlikte değer kaybetti.

Bitcoin Hazine Şirketleri 17 Milyar Dolar Bireysel Serveti Sildi

Rapora göre, birçok yatırımcı Bitcoin’e dolaylı yoldan maruz kalmak için bu DATCO’lara yöneldi. Bu firmalar genellikle Bitcoin varlıklarına kıyasla primli hisse senetleri ihraç ederek, elde ettikleri sermaye ile daha fazla BTC satın alıyorlar.

10X Research, bu stratejinin Bitcoin fiyatı yükseldiğinde iyi çalıştığını, çünkü hisse değerlemelerinin genellikle varlığın spot kazançlarını aştığını belirtti. Ancak piyasa hissiyatı soğuduğunda ve Bitcoin’in ivmesi azaldığında, bu primler çöktü.

Sonuç olarak, şişirilmiş değerlemeler sırasında alım yapan yatırımcılar topluca yaklaşık 17 milyar dolar kaybetti. Firma ayrıca, yeni hissedarların bu hisse primleri aracılığıyla Bitcoin maruziyeti için yaklaşık 20 milyar dolar fazla ödeme yaptığını tahmin etti.

Bu rakamlar şaşırtıcı değil, çünkü BeInCrypto daha önce küresel şirketlerin 2025 yılında kripto para satın almak için 86 milyar dolardan fazla harcadığını bildirmişti.

Özellikle, bu rakam bu yılki toplam ABD ilk halka arzlarını aşıyor.

Yine de, bu büyük girişe rağmen, Bitcoin bağlantılı hisse senetlerinin performansı son zamanlarda geniş piyasanın gerisinde kaldı.

Örneğin, Strategy’nin (eski adıyla MicroStrategy) MSTR hissesi ağustos ayından bu yana %20’den fazla düştü. Tokyo merkezli Metaplanet ise Strategy Tracker verilerine göre aynı dönemde değerinin %60’ından fazlasını kaybetti.

Bitcoin DATCO’ların mNAV’ları Düşüşte

Aynı zamanda, bir zamanlar yatırımcı güveninin bir ölçüsü olan piyasa-net varlık değeri (mNAV) oranları da kötüleşti.

MicroStrategy şu anda Bitcoin varlıklarının yaklaşık 1,4 katı üzerinden işlem görüyor, Metaplanet ise 2024’te Bitcoin hazine modelini benimsemesinden bu yana ilk kez 1,0x’in altına düştü.

“Bir zamanlar kutlanan NAV primleri çöktü, yatırımcılar boş bardakla kalırken yöneticiler altınla uzaklaştı,” dedi 10X Research.

Piyasada, listelenen Bitcoin hazine firmalarının neredeyse beşte biri bildirildiğine göre net varlık değerlerinin altında işlem görüyor.

Bu durum, Bitcoin’in bu ay 126.000 doların üzerinde rekor bir seviyeye ulaşıp ardından Başkan Donald Trump’ın Çin’e yönelik gümrük tarifesi tehditleri sonrasında geri çekilmesiyle çelişiyor.

Yine de, H100 Group AB’nin Bitcoin strateji başkanı Brian Brookshire, mNAV oranlarının döngüsel olduğunu ve uzun vadeli değeri yansıtmadığını savundu. H100 Group AB, İskandinav bölgesindeki en büyük Bitcoin sahibi firmadır.

“Çoğu BTCTC, 1x mNAV civarında işlem görmeye sadece son birkaç hafta içinde ulaştı. Tanım gereği, bir norm değil… MSTR için bile, normal bir mNAV diye bir şey yok. Bu, volatil, döngüsel bir fenomen,” dedi.

Buna rağmen, 10X Research analistleri, mevcut durumun Bitcoin hazineleri için “finansal simyanın sonu”nu işaret ettiğini, şişirilmiş hisse ihraçlarının bir zamanlar sınırsız bir yükseliş yanılsaması yarattığını belirtti.

Bu durumu göz önünde bulundurarak, firma bu DATCO’ların artık piyasa coşkusundan ziyade kazanç disiplini ile değerlendirileceğini belirtti.

10X Research, ‘Volatilite düşerken ve kolay kazançlar sona ererken, bu firmalar pazarlama odaklı ivmeden gerçek piyasa disiplinine sert bir geçiş yapmak zorunda kalacaklar. Bir sonraki aşama sihirle ilgili olmayacak; takipçiler inanmaktan vazgeçtiğinde hala alpha üretebilenler ön plana çıkacak’ sonucuna vardı.