Kripto para piyasasında geçen birkaç haftalık çalkantının ardından Dijital Varlık Hazine (DAT) şirketleri yeniden gündeme geldi, ancak bekledikleri nedenlerle değil.
Bitcoin, Ethereum ve genel piyasa, Japonya Merkez Bankası’nın faiz artırması durumunda yen taşıma işleminin çözüleceği yönündeki makro korkular da dahil olmak üzere keskin düşüşler yaşadı. Yükselen volatilite, zincirleme tasfiyeler ve büyük kurumların agresif short pozisyonları eklendiğinde, yatırımcılar için mükemmel panik tarifi ortaya çıkıyor.
DAT hisseleri özellikle sert darbe aldı. Yaz aylarında, değiştirilmiş net varlık değerlerinin (mNAV) 3 katı, 5 katı hatta 10 katı üzerinde işlem gören şirketler, şu anda ya eşit ya da daha düşük seviyelerde sürünüyor. Korku basit: Fiyatlar düşerken, hazineler borçlarını ödemek için kriptolarını satmak, öz sermaye değerlemelerini savunmak veya sadece solvent kalmak zorunda mı kalacak?
SponsoredCoinShares araştırma başkanı James Butterfill, durumun kırılgan olduğunu ancak umutsuz olmadığını belirtti dedi.
“2025 yazında birçok DAT, mNAV’lerinin 3 katı, 5 katı veya hatta 10 katı üzerinde işlem görüyordu ve şimdi hepsi 1 kat veya daha düşük seviyelerde geziniyor. Buradan itibaren yol ikiye ayrılıyor: ya düşen fiyatlar agresif bir satışla düzensiz bir çözülmeyi tetikler ya da şirketler bakiyelerini koruyarak fiyatların potansiyel bir toparlanmasından fayda sağlar. Biz, özellikle makro ortamın iyileşmesine ve Aralık ayında bir faiz indirimi olasılığına bağlı olarak, ikincisinin daha mümkün olduğuna inanıyoruz. Bu durum kripto piyasalarını genel anlamda destekleyecektir.” dedi.
Fiyatlar düşmeye devam ederse, büyük, likit olmayan veya yüksek oranda bağımlı dijital varlık rezervlerine sahip şirketlerde short’lar saldırıyı derinleştirebilir.
Aralık’ta Değişim Mi Var?
Şimdi soru şu: DAT firmaları zorunlu satış döngüsüne mi giriyor, yoksa patlayıcı bir short sıkışmasına mı hazırlanıyor? Butterfill, ikincisinin güçlü bir olasılık olmaya devam ettiğini düşünüyor.
“Ya düşen fiyatlar agresif bir satışla düzensiz bir çözülmeyi tetikler ya da şirketler bakiyelerini koruyarak fiyatların potansiyel bir toparlanmasından fayda sağlar. Biz, özellikle makro ortamın iyileşmesine ve Aralık ayında bir faiz indirimi olasılığına bağlı olarak, ikincisinin daha mümkün olduğuna inanıyoruz. Bu durum kripto piyasalarını genel anlamda destekleyecektir.” dedi.
Piyasalar kritik bir döneme yaklaşabilir. Enflasyon düşüyor, tahvil piyasaları istikrar kazandı ve Fed dahil olmak üzere merkez bankalarının Aralık ayında bir faiz indirimi verebileceğine yönelik spekülasyonlar artıyor.
Sponsored SponsoredBir indirim doları zayıflatır, likidite stresi azaltır ve dijital varlıklar genelinde güçlü bir toparlanma başlatabilir.
Bu, mevcut fırtınayı atlatmak için DAT şirketlerinin ihtiyacı olan tek şey olabilir.
DAT’ler Artık Evrim Geçirmeli: Yoksa Yok Olur
Bir toparlanma gelse bile, Butterfill sektörün rahatsız edici yapısal kusurlarla yüzleşmesi gerektiğini savunuyor.
Sponsored“Kripto para piyasalarındaki son düşüş, yapısal zayıflıkları ortaya çıkardı. Borsa stratejileriyle desteklenen sağlam işletmelerin eksikliği, diğer blockchain ile ilgili hisse yatırımlarına dönüş ve kripto fiyatlarındaki genel düşüş gibi birkaç faktör bu düşüşe katkıda bulundu.” diye belirtti.
Yatırımcılar artık daha az tahammül gösteriyor:
- hissedar seyrelmesi
- çok yüksek varlık yoğunlaşması
- büyük kripto para hazineleri olan ancak gerçek geliri olmayan firmalar
- Ürün geliştirmek yerine token biriktirmek için halka açık piyasalardan yararlanan şirketler
Bu davranışın tüm sektörün güvenilirliğine zarar verdiğini söylüyor.
Geleceğin DAT Modeli
Butterfill, momentuma dayalı firmaları filtreleyen ve gerçek ekonomik değer oluşturanları ödüllendiren bir temizlik döngüsü öngörüyor.
“Balon yavaş yavaş sönerken, piyasa gerçekten DAT modeline uyan şirketleri yeniden değerlendiriyor ve sadece momentuma ayak uyduranları eliyor. DAT’ların geleceği temellere dönmekte yatıyor: disiplinli hazine yönetimi, güvenilir iş modelleri ve dijital varlıkların şirket bilançolarındaki rolü hakkında gerçekçi beklentiler.” dedi.
Bir sonraki döngünün kazananları, Butterfill’in ilk başta hayal ettiği DAT’lara çok daha benzeyecek:
- küresel şirketler
- çeşitlendirilmiş gelir akışları
- stratejik olarak kullanılan dijital varlıklar, fırsatçı değil
- uzun vadeli bilanço yönetimi, spekülatif hazine genişlemesi değil
Piyasalar istikrara kavuşursa veya hatta yükselmeye başlarsa, likidasyona gitmeyip sabırlı davranan şirketler güçlü bir toparlanma yakalayabilir. Böyle bir ortamda, DAT hisselerine geniş bir short stratejisi uygulayan varlık yöneticileri hızla işleri tersine çevirebilir, bu da yukarı yönlü volatiliteyi artırır.
Bir Aralık faiz indirimi bu etkiyi tetikleyebilir.
