Arthur Hayes, küresel likidite döngüsünün yön değiştirmeye başladığına inandığı için riskli varlıklar (kripto paralar) konusunda daha iyimser bir duruş sergiliyor. Yani bu, ABD ekonomisinde yatırıma teşvik edecek daha fazla nakit olabileceği anlamına geliyor.
Hayes’in gerekçesi gayet basit: Piyasalar Fed başkanındaki değişimi izliyor ancak asıl büyük likidite dönüşümü bankacılık sistemi içinde çoktan başlamış olabilir.
‘Likidite durumuyla ilgili daha fazla araştırma yapmaya başladım ve para basmanın gidişatı konusunda daha pozitifim. Soru şu: daha fazla dolar piyasaya sürülecek mi? Benim cevabım evet. 1 nisan’da ABD ticari bankaları için güçlendirilmiş ek kaldıraç oranı (eSLR) yürürlüğe girdi. Bu da bankaların bilançolarında tuttukları belirli varlıklar için teminat yükümlülüklerini azaltarak daha fazla kaldıraç kullanmalarına imkan tanıyor.’ Arthur Hayes, BeInCrypto’ya söyledi dedi.
Para Basma 2020’ye Benzemiyor!
Para basmak artık Fed’in pandemideki gibi ani bir teşvik başlatması anlamına gelmiyor. Uygulamada bu, kredi yaratılmasının kolaylaşması, bankaların bilanço esnekliği, daha fazla Hazine tahvili alımı veya dolara likidite akışını hızlandıran politikalar anlamına gelebilir.
İşte bu yüzden güçlendirilmiş ek kaldıraç oranındaki (eSLR) son değişiklik kritik önem taşıyor. Kural 1 nisan 2026’da yürürlüğe girdi ve ABD’nin en büyük bankaları için kaldıraç standartlarını değiştiriyor.
Düzenleyiciler, bu yeni adım ile bankaların düşük riskli, düşük getirili alanlar olan Hazine tahvili piyasasında aracı olmasının engellenmemesinin amaçlandığını belirtti.
Bu Düzenleme Likidite Musluğunu Açabilir!
Hayes, eSLR değişiminin ‘bankalara tuttukları belirli varlık tipleri için yüzleşmek zorunda oldukları yükümlülükleri azaltarak bilançolarını daha fazla kaldıraçlayabilme imkanı kazandırdığını’ ifade etti.
Ancak bu durum anında trilyonlarca dolar yeni kredi oluşturmaz. Bankaların hala kredi talebine, teminata ve risk iştahına ihtiyacı var.
Yine de büyük bankalar, Hazine tahvili tutma kapasitesini ve bilançolarını daha rahat büyütebilecek. ABD’nin borç ihraçları rekor seviyedeyken, bu adım önemli bir likidite rahatlaması yaratıyor.
Bu tablo, para basmanın önce piyasalardaki altyapı üzerinden başlayabileceği, manşetlere taşınan niceliksel gevşeme gelmeden önce hareketlenmenin başlayabileceği tezini güçlendiriyor.
Fed Hala Köşeye Sıkışmış Durumda
Fed, tam anlamıyla güvercin (yumuşak) bir politika izlemiyor. 29 nisan’da politika faizini %3,50–3,75 aralığında sabit tuttu ve Orta Doğu’da artan gerilimin belirsizlik oluşturduğunu belirtti. Oylamada alışılmadık şekilde ayrışma yaşandı; bazı yetkililer, enflasyon riski yüksek olduğu için faiz indirimi yanlısı görüşe itiraz etti.
İşte sorun burada yatıyor. Petrole bağlı yükselen enflasyon faiz indirimini engelliyor ama Hazine tahvili piyasası ve yavaşlayan büyüme ise likidite desteğine ihtiyaç duyuyor.
Piyasaların Sandığından Daha Az Önemli Olabilir!
Hayes, Kevin Warsh’ın Fed bilançosunu çok sert küçülteceği endişelerine karşı çıktı. Vurguladığı nokta şu: eSLR zaten devreye girdi, Warsh’ın bilanço planları ise hem belirsiz hem de zaman isteyen türden.
Bu değerlendirme gayet yerinde. Warsh Fed’in bilançosunu küçültmek istese bile Fed’in son uygulama notunda, bol rezerv tutmak için Hazine bonosu alımlarına izin veriliyor.
‘Piyasalar Kevin Warsh’ın muhtemel Fed başkanı olacağı ve Fed’in bilançosunu küçültmek isteyeceği fikrine odaklanmış durumda. Bunun da likidite açısından olumsuz olacağı konuşuluyor. Fakat bilanço küçültme seçeneklerine bakıldığında çok da ciddi, ani bir adım olarak görünmüyor ve oldukça uzun zaman alacak gibi duruyor. Öte yandan, ticari bankalar yeni eSLR ile birlikte hala bilançolarında daha fazla kaldıraç uygulayabiliyorlar. Bu ise zaten halihazırda geçerli’ dedi Hayes.
Finansal Piyasalarda Bundan Sonra Ne Olacak?
Eğer ABD-İran ateşkesi kalıcı olursa ve Hürmüz Boğazı’ndaki deniz trafiği kademeli olarak normale dönerse, likidite hikayesi gündemin baş aktörü olacak. Bu, özellikle banka hisseleri, büyük teknoloji şirketleri ve likiditeye hassas sektörleri destekleyebilir.
Kripto paralar ise çok daha hızlı tepki verebilir. Özellikle Bitcoin, dolar likiditesi ve değer kaybı beklentisine en hızlı reaksiyon gösteren yatırım aracı olmayı sürdürüyor.
Emtia cephesi ise ikiye ayrılmış durumda. Jeopolitik risk devam ederse petrolde yüksek fiyat seyri sürebilir. Altın ise her iki durumda da avantajlı: Hem savaş korkusu hem enflasyon endişesi hem de parasal gevşeme beklentisiyle güçlü kalıyor.
Kısacası, para basma penceresi açılmaya başladı ama bunun ilk sinyali bankacılık sistemi üzerinden geliyor. Riskli varlıklar için fırsat oluşabilir ancak jeopolitik gerginliklerin enflasyonu beslemesi engellenirse!
