ABD 10 yıllık tahvil faizi (US10Y) İran savaşı başladığından beri yaklaşık 48 baz puan yükseliyor ve geçen yazdan beri görülmeyen seviyelere ulaşıyor.
Bu gösterge faiz oranı, 20 Mart’ta %4,39’da kapandı ve bu haftaya %4,40 civarında başladı. TradingView verilerine göre bu hızlı artış, “Kurtuluş Günü” olarak anılan nisan 2025’teki tahvil satışını hatırlatıyor: O dönemde faizlerdeki hızlı yükseliş, Başkan Trump’ın gümrük vergileri politikasında geri adım atmak zorunda kalmasına yol açmıştı.
%4,5 Sınırı: Kritik Seviyede Durum
Faizlerin izlediği bu yol, geçen nisan ayında yaşananları hatırlatıyor. 10 yıllık faiz %4,50’yi aşıp %4,60’ın üstüne çıkınca Trump, 9 nisan 2025’te karşılıklı gümrük vergilerine 90 gün ara verilmesini kararlaştırmıştı.
Kobeissi Letter analistleri şu değerlendirmeyi yaptı: ‘Artık petrol fiyatları piyasalar için en büyük tehdit değil. Tahvil piyasalarının, Başkan Trump’ın İran Savaşı’ndaki baskıyı ne kadar daha sürdürebileceğini belirleyeceği gün gibi ortada’ dedi.
Kobeissi Letter’dan Adam Kobeissi, mevcut tahvil piyasasındaki gerginliği ve nisan ayında yaşananlara benzerliğe dikkat çekiyor: ABD ekonomisinin %5 seviyesinde bir 10 yıllık faize dayanmasının mümkün olmadığını vurguluyor.
Uzmanlar arasında genel hissiyat bu şekilde. Eski yatırım bankacısı Simon Dixon da benzer görüşte. Ona göre Trump’ın elinde tek seçenek Orta Doğu’da bir anlaşmayı hayata geçirerek faizleri aşağı çekmek.
Dixon şu yorumu yaptı: ‘Trump’ın başka çaresi yok… Faizleri ve petrolü düşürecek bir anlaşmayı ilan etmek zorunda.’ dedi.
Bu görüşleri paylaşan analistlerin ortak uyarısı şu: %5 seviyesine doğru yeni bir yükseliş ABD ekonomisinin kaldıramayacağı hasarlar doğurabilir.
Markets and Mayhem daha önce paylaştığı uyarıda %4,5’in likidite sıkışıklığı için kritik eşik olduğuna dikkat çekmişti.
Yükselen getiriler, 10 yıllık gösterge faize endeksli devasa borç stoku için ödeme maliyetini artırıyor. Bu baskı bir anda hissedilmiyor ancak var olan sermaye yavaş yavaş eriyor ve sonunda bir eşik noktası geliyor.
Artan Getiriler Bitcoin ve Altın’a Nasıl Baskı Yapıyor?
US10Y ile Bitcoin (BTC) ve altın gibi varlıklar arasındaki ters ilişki, 2025 ve 2026 yıllarının en istikrarlı makro desenlerinden biri oluyor.
Getiriler arttığında iki varlık da genellikle değer kaybediyor. Getiriler düştüğünde ise toparlanıyorlar. Elbette korelasyon her gün nokta atışı olmayabiliyor ancak haftalar ve aylar düzeyinde bu yönelim açık şekilde görülüyor.
Bu dinamiğin arka planında birkaç farklı etken var. Yükselen faizler, dünyanın risksiz referans varlığı olan ABD tahvillerini, getiri sunmayan alternatiflere göre daha çekici hale getiriyor.
- Altın, herhangi bir faiz geliri sağlamıyor.
- BTC ise temettü ödemesi yapmıyor.
10 yıllık bir tahvil %4,4 ya da daha yüksek getiri sunduğunda ve temerrüt riski neredeyse sıfırsa, yatırımcılar bu iki varlığı taşımak için artan bir fırsat maliyetiyle karşılaşıyor.
Yüksek faizler genellikle ABD dolarını da güçlendiriyor. Yatırımcılar daha yüksek getiri için dolara endeksli tahvillere yöneliyor ve Dolar Endeksi (DXY) yükseliyor. Altın ve BTC de global ölçekte dolarla fiyatlanıyor.
Dolar güçlenince altın, ABD dışı alıcılar için daha pahalıya geliyor ve BTC üzerinde de benzer bir baskı oluşuyor. DXY bu ay ilk kez kasım sonundan beri 100 seviyesini aştı; bu tablo, korelasyonu canlı biçimde gösteriyor.
Bir de iskonto oranı etkisi var. BTC, sık sık gelecek büyük bir benimseme beklentisiyle işlem görüyor; bu yönüyle de büyüme hisselerine benziyor.
- Yüksek reel faizler bu gelecek beklentilerinin bugünkü değerini aşağıya çekiyor.
- Altın ise büyüme bağımlılığı daha az olan bir varlık ama reel faizler yükseldikçe, enflasyona karşı koruma işlevi de zayıflıyor.
Ancak iki varlık her zaman aynı yönde hareket etmiyor. Özellikle riskten kaçış dönemlerinde altın, geleneksel güvenli liman talebini daha iyi koruduğu için BTC’ye göre daha iyi performans gösterebiliyor.
Son aylarda altın ve gümüş yükselirken BTC adeta kan kaybediyor. Jeopolitik gerilimler azalır ve altına olan ilgi tavan yaparsa sermaye, daha az kalabalık bir yatırım fırsatı sunan BTC’ye kayabilir.
Bu sermaye dönüşü BTC’nin hisselerle olan yüksek korelasyonunun kırılmasına bağlı.
Ocak 2025’te Charles Gasparino, getiri oranlarının %5’e yaklaşmasının tüm hisse yatırımcıları için tehlike çanları çaldığını söylemişti. Şimdi bu uyarı, BTC’nin hisse piyasalarıyla olan güçlü bağı sayesinde Nasdaq ve S&P 500’le aynı makro baskıyı yaşadığı kripto piyasasına da uzanıyor.
Tahvil Piyasası İpi Göğüslüyor
Bu ortamda tahvil piyasası hem politika hem de varlık fiyatlarında söz sahibi konuma geçti. Getiriler %4,5’i ve üstünü zorlarsa geçmiş veriler gösteriyor ki, hükümetin gerilimi azaltmak için adım atma baskısı artacaktır. Bunun yolu:
- Ya Orta Doğu’da diplomasi trafiğiyle
- Ya da yurt içinde politika değişiklikleriyle mümkün olabilir.
Bu yüzden Bitcoin ve altın için izleme listesi net: Gerilimi azaltacak haberlerle ya da ABD Merkez Bankası’nın (Fed) güvercin açıklamalarıyla getiriler düşüşe geçerse, her iki varlıkta da sert rahatlama rallileri görebiliriz.
Ancak getiriler %4,5 seviyesinin üstüne hızla çıkmaya devam ederse BTC’de daha derin kayıplar ve altcoin’lerde daha sert düşüşler riski oluşuyor.
10 yıllık ABD tahvil faizi daha önce Trump’ın elini zorlamıştı. Tahvil piyasası yeniden benzer bir etki yaratmaya hazırlanıyor.
