2026 yılında ABD faiz oranlarının gidişatına dair ABD Merkez Bankası (Fed) ile finansal piyasalar arasındaki uçurum her geçen gün büyüyor. Fed yeni indirimler konusunda temkinli mesajlar verirken piyasa oyuncuları bu yıl iki ya da üç faiz indirimi bekliyor.
Bu ayrışmanın tam merkezinde ise ilginç bir paradoks var: Başkan Donald Trump’ın faizleri düşürme isteği, kendi siyasi geleceğini de tehdit eden enflasyon tarafından baltalanabilir.
Kripto Para Piyasası Yıl Ortasında Faiz İndirimi Bekliyor
Önde gelen tahmin platformu Polymarket’e göre ocak ayındaki Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısında faiz indirimi olasılığı yalnızca %12 seviyesinde. Katılımcıların büyük kısmı, bu ay faizlerin sabit kalacağını düşünüyor.
Ancak vadeyi biraz uzattığımızda tabloya bambaşka bir hava hakim. Nisan ayına kadar bir faiz indiriminin gerçekleşme ihtimali %81’e, hazirana kadar ise %94’e yükseliyor. Yılın tamamında ise en yüksek olasılık %24 ile iki indirimde toplanıyor. Bunu üç indirim (%20) ve dört indirim (%17) izliyor. Toplamda, iki veya daha fazla indirim ihtimalinin %87’yi geçtiğini görüyoruz.
Sponsored
Faiz vadeli işlemlerinin fiyatlamalarını yansıtan CME FedWatch aracı da benzer bir tablo çiziyor. Ocakta faizlerin değişmeyeceği ihtimali %82,8 ile Polymarket’e çok yakın durumda. Hazirana kadar en az bir indirim ihtimali yine %82,8, yıl sonuna kadar ise iki ya da üç indirim ihtimali %94,8’e ulaşıyor.
Piyasadaki genel beklenti çok net: Ocakta sabit, ilk yarıda indirim başlar, yıl sonuna kadar iki ya da üç indirim gelir.
Fed Şahin’leri Aceleci Değil Sinyali Verdi
Ancak Fed cephesinde farklı bir anlatı boy göstermeye başladı. 4 Ocak’ta Philadelphia Fed Başkanı Anna Paulson ilave faiz indirimlerinin ancak “yılın ilerleyen dönemlerinde” uygun olabileceğine işaret etti.
2026 FOMC’de oy hakkı sahibi olan Paulson şu ifadeleri kullandı: ‘Fonlama oranında yılın ilerleyen dönemlerinde bazı küçük ayarlamalar muhtemelen uygun olur’ – ama ancak enflasyon yatışır, istihdam piyasası dengelenir ve büyüme %2 civarına oturursa. Paulson mevcut para politikasının hâlâ ‘biraz kısıtlayıcı’ olduğunu, dolayısıyla enflasyon baskılarını azaltmaya devam ettiğini ifade etti.
Paulson’ın bu açıklamaları, piyasanın ilk yarıda faiz indirimi beklentisiyle taban tabana zıt. Fed’in şahin kanadından net mesaj: Kısa vadede aksiyon beklemeyin.
Aralık FOMC: Bölünmüş Komite
Aralık FOMC toplantısı ise Fed içindeki fikir ayrılığının ne kadar derinleştiğini gözler önüne serdi.
Komite, faizleri 25 baz puan indirerek hedef aralığı %3,5-%3,75 seviyesine çekti. Ancak oy dağılımı geçen toplantıdaki 10-2’lik bölünmeden daha açık bir şekilde 9-3 oldu. Schmid ve Goolsbee faizlerin sabit kalmasını isterken Trump yönetimiyle yakınlığıyla bilinen Miran ise 50 baz puanlık agresif bir indirim istedi.
‘Dot plot’ ise tabloyu çok daha çarpıcı gösterdi. Medyan projeksiyon 2026’da sadece bir indirim ima ederken dağılım oldukça genişti. Yedi yetkili hiç indirim beklemezken, sekiz üye ise iki veya daha fazla indirim öngördü. En güvercin tahmin ise faizlerin %2,125’e kadar çekilebileceğini ortaya koydu.
Fed’in resmi tahmini tek indirim yönünde. Piyasalar ise iki indirim fiyatlıyor. Peki neden bu makas bu kadar açık?
Piyasalar Neden Güvercinlere Oynuyor: Trump Faktörü
Piyasaların Fed’in şahin tutumunu reddetmesinin başlıca nedeni Başkan Donald Trump.
Trump göreve yeniden oturduğundan beri sürekli olarak Fed’e yönelik faizleri düşürme baskısı oluşturuyor. Aralık ayındaki FOMC toplantısında Trump’a yakın bir üyenin güçlü faiz indirimi istemesi de bu durumu gözler önüne seriyor.
Dahası var: Fed Başkanı Jerome Powell’ın görev süresi 2026’da doluyor. Yerine kimin geleceğini ise ABD başkanı belirleyecek. Piyasa aktörleri Trump’ın, para politikasında daha esnek davranacak bir ismi atayacağını düşünüyor.
Bu algıyı yapısal faktörler de güçlendiriyor. Tarihsel olarak Fed, istihdam piyasası bozulduğunda faiz indirimine gitmiştir. FOMC içindeki görüş ayrılıkları da derinleşiyor. Ayrıca olası gümrük tarifesi uygulamalarının ekonomik büyümeyi yavaşlatabileceği ve bunun para politikasında gevşeme baskısı yaratabileceği kaygısı var.
Piyasadaki temel inanç şu: Trump’ın baskısı ve olası ekonomik yavaşlama, er ya da geç Fed’i faiz indirimine zorlayacak.
SponsoredTrump’ın Zayıf Noktası: Ara Seçimlerde Enflasyon Paradoksu
İşte işin ironik yanı da burada ortaya çıkıyor. Trump’ın Fed’e etkili bir şekilde baskı yapabilmesi için siyasi sermayeye ihtiyacı var. Ancak o sermaye de elinden kayıp gidiyor: sebebi ise enflasyon.
Son anketlere göre Trump’ın ekonomi politikalarındaki onay oranı %36’ya geriledi. PBS/NPR/Marist anketine göre katılımcıların %57’si Trump’ın ekonomik yönetimini onaylamadığını belirtiyor. CBS/YouGov anketinde ise Amerikalıların %50’si, Trump’ın politikalarının mali durumlarını daha da kötüleştirdiğini söylüyor.
Suçlu yüksek fiyatlar: ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu verilerine göre, kıyma fiyatları Temmuz 2020’den bu yana %48 artış gösterdi. McDonald’s Big Mac menüsünün fiyatı ise 2019’da 7,29 dolar seviyesindeyken 2024’te 9,29 doların üzerine tırmandı. Yumurta fiyatları ise adeta uçuşta: 2019 Aralık ile 2024 Aralık arasında yaklaşık %170’lik bir sıçrama yaşandı. “Satın alınabilirlik” kavramı şimdilerde en önde gelen ekonomik kaygı haline geldi. NPR/PBS News/Marist anketinde, Amerikalıların %70’i bölgelerindeki yaşam maliyetinin “ortalama bir aile için karşılanamaz” olduğunu söylüyor. Bu oran haziran ayında %45’ti, yani çok keskin bir artış söz konusu.
Bu memnuniyetsizlik, sandık sonuçlarına şimdiden yansıyor. Geçtiğimiz kasımda New York Belediye Başkanlığı seçiminde Demokrat eyalet meclis üyesi Zohran Mamdani, şehri daha yaşanabilir ve ulaşılabilir hale getirme vaadiyle seçimi kazandı. Demokrat adaylar ayrıca, yaşam maliyetiyle mücadele vaatleriyle Virginia ve New Jersey’de valilik yarışlarını da göğüsledi.
Kasım ayındaki ara seçimler yaklaşırken, 30’dan fazla Cumhuriyetçi Temsilciler Meclisi üyesi yeniden aday olmayacaklarını açıkladı. Siyasi analistler, Cumhuriyetçiler için bir yenilgi ihtimalinin ve Trump’ın “topal ördek” konumuna düşebileceğinin altını giderek daha fazla çiziyor.
Üç Senaryo: Kolay Yol Yok
Para politikasıyla seçimlerdeki siyasi mücadele birleşince 2026 için üç senaryo ortaya çıkıyor: Hiçbiri Trump’ın tüm arzularını karşılamıyor.
Senaryo 1: Enflasyon yüksek kalırsa. Trump siyasi risklerle karşı karşıya gelir, ara seçimleri kaybedip “topal ördek” olur. Fakat yüksek enflasyon, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimi için bir gerekçesi olmadığı anlamına geliyor. Trump’ın zayıflayan konumu, Fed’e baskı yapma gücünü de iyice törpülüyor.
Senaryo 2: Ekonomi keskin şekilde yavaşlarsa. Ekonomide ani bir yavaşlama, Trump’ın siyasi açıdan daha ağır bir darbe almasına yol açar: Seçmenler zayıflayan ekonomiden onu sorumlu tutar. Ama Fed’in büyümeyi desteklemek için faizleri indirme ihtiyacı da artar.
Sponsored SponsoredSenaryo 3: Yumuşak iniş ve ılımlı enflasyon. Ekonomik endişeler azaldıkça Trump’ın siyasi gücü toparlanabilir. Fakat ekonomi iyi performans sergiliyorsa Fed’in faiz indirmesi için anlamlı bir nedeni kalmaz.
Bu üç senaryonun hiçbirinde Trump hem siyasi güç hem de daha düşük faiz oranlarına birlikte kavuşamıyor. İki hedef adeta birbirinin zıttı gibi görünüyor.
Her Şeyi Belirleyecek Veriler
Yaklaşan ekonomik veriler, hem Fed’in atacağı adımları hem de Trump’ın siyasi kaderini belirleyecek en önemli değişkenler olacak.
Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE): Bir düşüş, Fed’in faiz indirimi için zemin hazırlar ve Trump’ın elini güçlendirir. Ancak artış olması durumunda hem Fed’in eli bağlanır hem de seçmen nezdinde yönetim baskı altına girer.
Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE): TÜFE’ye öncül sinyal veren ÜFE’nin düşmesi, gelecek dönemde enflasyonun ılımlı seyredeceğine işaret eder. Ancak ÜFE yükselirse, ithalat vergileri ve diğer baskılar fiyatlarda yukarı hareketi tetikliyor demektir.
İstihdam verileri (Tarım dışı istihdam, işsizlik oranı): İşgücü piyasasında zayıflama olursa, Fed üzerindeki faiz indirim baskısı artar. Ancak bu durum Trump’ın ekonomik siciline de zarar verir. İstihdamdaki istikrar ise Fed’e bekle-gör politikası uygulama rahatlığı sağlar.
Sonuç
Fed, 2026’da yalnızca tek bir faiz indirimi sinyali veriyor. Paulson gibi şahin üyeler bu indirimin bile yılın ikinci yarısına sarkabileceğini söylüyor. Fakat piyasalar, Trump’ın baskısı ve Powell sonrası dönemin etkisiyle Fed’den iki ya da üç indirim bekleyerek pozisyon almayı sürdürüyor.
Ancak işte paradoks burada başlıyor: Sürekli yüksek kalan enflasyon Trump’ın siyasi konumunu zayıflatıyor, bu da onun Fed üzerindeki etkisini azaltıyor. Trump’ın faiz indirimi için siyasi olarak ihtiyacı olan ortam, ekonomik açıdan faiz indiriminin gerekçesini ortadan kaldırıyor ya da Fed’e baskı yapacak gücü elinden alıyor.
Ekonomide “mesele fiyatlar” lafı, Trump için de Fed için de piyasa oyuncuları için de geçerli. Günün sonunda enflasyon ve istihdam verileri, ABD faizlerinin yolunu ve kasım ayındaki ara seçimlerin kaderini aynı anda tayin edecek. Trump hem siyasi hayatta kalmak hem de düşük faiz görmek isteyebilir; ama ekonominin her ikisini birden armağan etmesi pek de kolay görünmüyor.
