Japonya ABD Hazine Bonoları’nı Satarsa Tether’e Ne Olur? Depeg Riskleri Açıklandı

ABD Hükümeti borcunun en büyük yabancı sahibi olan Japonya, analistlerin büyük ölçekli bir tahvil satışının gelebileceği uyarısı yapmasıyla piyasa endişelerini artırıyor.

Bu kaygı, ABD Hazine bonosunun %113 milyar doları ile ağırlıklı olarak desteklenen USDT stablecoin’inin ihraççısı Tether’ı potansiyel kopma riskleri üzerine yenilenen bir inceleme ile karşı karşıya bıraktığı kripto para sektörüne de yayılıyor.

Analistler Japonya’nın ABD Tahvillerini Elden Çıkarabileceği Konusunda Uyardı

ABD Hazine Bakanlığı’nın son verilerine göre, yabancıların ABD Hazine tahvillerine olan ilgisi eylül ayında zayıfladı. Toplam yurtdışı varlıklar, ağustos ayından itibaren biraz düşüşle 9,249 trilyon dolara geriledi.

Ancak Japonya bu yavaşlamanın istisnası oldu. Ülke, dokuz ay süren alım serisini devam ettirerek, varlıklarını ağustos 2022’den bu yana en yüksek seviye olan 1,189 trilyon dolara çıkardı. Bu durum, Japonya’nın ABD Hazine bonolarının en büyük yabancı sahibi olarak uzun süredir devam eden konumunu pekiştiriyor.

Analist şöyle belirtti: ‘Yabancı borç satın aldılar çünkü Japon tahvilleri neredeyse hiç getiri sağlamıyordu.’

Bu fark, ABD tahvillerini düşük riskli getirisiyle cazip hale getiriyordu. Ancak makroekonomik ortam değişiyor. BeInCrypto’nun daha önce vurguladığı gibi, Japon hükümeti tahvillerinin getirileri son yılların en yüksek seviyelerine ulaştı.

Yurtiçi getiriler iyileştiği için ABD Hazine tahvillerini biriktirmeye devam etme teşviki zayıflıyor. Ayrıca Japonya’nın piyasa koşullarına veya politika öncelikleri daha fazla değişirse ABD tahvillerindeki pozisyonunu azaltabileceği ihtimalini artırıyor.

Lena Petrova belirtti: ‘Japonyanın uzun süredir göz ardı edilen borç krizi yüzeye çıkıyor. %230 borç-GSYİH yükü, Başbakan Sanae Takaichi altında büyük bir yeni mali genişleme ile birleşiyor. Tahvil getirileri keskin bir şekilde yükseliyor ve yatırımcıları alarm durumuna geçiriyor. Japonya’da yaşanacak bir şok, özellikle Tokyo’nun ABD Hazine bonolarının en büyük alıcısı olarak oynadığı rol göz önüne alındığında, dünya genelinde yankı bulabilir. Bu durum, artan borçlanma maliyetleri ve daralan mali alan nedeniyle zaten zor durumda olan küresel piyasalar için riskleri artırıyor.’

Bir analist, ABD ve Japon tahvilleri arasındaki getiri farkının altı ayda %3,5’ten %2,4’e daraldığını vurguladı. Korunmuş getiri Treasuries’de giderek çekiciliğini kaybetti. Gönderi, fark %2’ye yaklaşırsa repatriasyonun ekonomik olarak cazip hale geleceğini uyardı.

Bu durum, Japonya’daki kurumları ABD hükümeti tahvillerini satmaya ve sermayeyi yurtiçinde yeniden tahsis etmeye teşvik edebilir. Bazı modeller, 18 ay içinde küresel piyasalardan 500 milyar dolara kadar çıkış olabileceğini gösteriyor.

‘Sonra Japonya’nın taşıma ticareti var: Yaklaşık 1,2 trilyon dolar yen cinsinden ucuzca ödünç alınarak dünya genelinde hisse senetlerine, kripto paralara, gelişmekte olan piyasalara, herhangi bir getirisi olan yere dağıtılmış. Japonya’daki faiz oranları artarken ve yen güçlenirken, bu ticaretler toksik hale gelir. Pozisyonlar çözüldüğünde zorunlu satış hızlanır. 30 yıl boyunca, Japon getirileri küresel oranları yapay olarak düşük tutan çıpa olarak hareket etti. 90’ların ortasından bu yana inşa edilen her portföy sessizce bu çıpaya güvenmişti. Bugün, bu kırıldı,’ analist ekledi.

Tether’ın ABD Hazine Pozisyonu İlgi Çekiyor

Şimdi birçok analistin sorduğu soru basit: Japonya Hazine varlıklarını azaltmaya başlarsa, bu durum USDT için ne anlama gelir? Endişe, Tether’ın rezerv yapısının baskı altına girebilecek aynı varlık sınıfında yoğunlaşmış olmasından kaynaklanıyor.

Tether’ın şeffaflık raporuna göre, rezervlerinin %80’den fazlası ABD Hazine tahvillerinde bulunuyor. Bu, onu küresel Hazine ekosisteminde büyük bir katılımcı yapıyor ve birçok egemen varlığı aşarak dünyadaki 17. en büyük ABD hükümet borcu sahibi haline getiriyor.

Böylesine bir yoğunlaşma avantajlar ve zayıflıklar içeriyor. Hazine tahvilleri yüksek likidite ve tarihsel olarak güçlü fiyat istikrarı sunar. Ancak, Japonya gibi büyük bir yabancı alacaklı varlıklarını çözmeye başlarsa, tahvil fiyatları veya getirilerindeki dalgalanmanın neden olacağı sıkı likidite koşulları, Tether gibi büyük sahipleri dolaylı olarak zorlayabilir.

Bir piyasa gözlemcisi şöyle yazdı: ‘Japonya ABD tahvillerini satmak zorunda kalacak, diğer ülkeler de onu takip edecek. Tether keskin bir depeg yaşayacak ve bu Bitcoin’in düşmesine neden olacak. MicroStrategy satış yapmak zorunda kalacak ve bu da Bitcoin fiyatını daha da düşürecek. Japonya ➡️Tether➡️Bitcoin Bu sırayla.’

Bu endişelere ek olarak, S&P Global Ratings’in Tether’ın dengesini koruyabilme yeteneğine ilişkin değerlendirmesini düşürdüğü bildirilmektedir. USDT’yi 4 (kısıtlı) notundan 5 (zayıf) notuna düşürdü. Değerlendirmeye göre,

‘5 (zayıf) notu, USDT’nin rezervlerinde yüksek riskli varlıklara maruz kalmanın son bir yılda artış göstermesini ve açıklamalardaki kalıcı eksiklikleri yansıtıyor. Bu varlıklar arasında bitcoin, altın, teminatlı krediler, şirket tahvilleri ve sınırlı açıklamaları olan diğer yatırımlar yer alıyor ve bu varlıklar kredi, piyasa, faiz oranı ve döviz kuru risklerine tabidir.’

Bu makro odaklı endişelere rağmen, çoğu piyasa katılımcısı zorla bir Tether depeg’inin düşük bir olasılık olduğunu düşünüyor. Opinion tahmin piyasasındaki trader’lar, senaryoya %0,5 olasılık veriyor ve bu da yatırımcıların yüksek derecede şüpheci olduğunu gösteriyor.

Bu şüpheciliği açıklayan birkaç faktör var. Tether, önceki piyasa krizlerinde peg durumunu korudu. Şirket, 2025 üçüncü çeyreğine kadar 10 milyar dolar kâr elde etti ve bu durum rezerv dalgalanmalarına karşı sağlam bir tampon sunuyor.

Japonya’nın Hazine çıkışı önemli bir gelişme olabilir, ancak muhtemelen kademeli bir şekilde ortaya çıkacaktır. ABD Hazine piyasaları hâlâ oldukça geniş ve satış baskısını büyük kesintiler olmadan absorbe edebilir. Bununla birlikte, Japonya’nın getiri artışı, S&P’nin not indirimi ve Tether’ın rezerv karışımının kombinasyonu yakından izlenmelidir.