Arca’nın yatırım direktörü Jeff Dorman, Strategy’nin Bitcoin biriktirme stratejisinin kritik bir eşikte olduğunu söylüyor: Yaklaşık 15 milyar dolar değerinde imtiyazlı hisse senedi ile yıllık 1,5 milyar dolar temettü yükümlülüğü, azalan nakit tamponu ve zayıflayan Bitcoin (BTC) fiyatı ile çatışıyor.
Bu uyarı, Strategy’nin nakit rezervinin büyük kısmını 2029 vadeli 1,5 milyar dolar sıfır kuponlu dönüştürülebilir bono geri alımında kullanmasının ardından geldi; şirketin elinde tekrar eden imtiyazlı temettü ödemelerini karşılamak için sadece 871 milyon dolar kaldı.
İmtiyazlı Hisse Sorunu
MicroStrategy 25 Mayıs itibarıyla 843.738 BTC’yi elinde tutuyor. Şirket, STRC, STRK, STRF ve STRD serilerinden oluşan yaklaşık 15,5 milyar dolarlık bir imtiyazlı hisse yapısı oluşturdu.
STRC serisi tek başına bile, şirketin kısa süre önce %11,5’e yükselttiği değişken bir temettü ödüyor.
Dorman, bu ihraçların aslında BTC fiyatının sert yükselişe geçeceğine dair bir bahis olduğunu ve gelecekte yapılacak Bitcoin satışlarının bu temettü ödemelerini finanse edeceğini belirtti.
X’te bizi takip edin — güncel haberleri anında alın!
Ancak Bitcoin şu anda yaklaşık 72.550 dolar civarında işlem görüyor; bu da geçtiğimiz haftaya göre neredeyse %6 düşüş anlamına geliyor ve bu stratejinin arkasındaki örtülü teminatı zayıflatıyor.
Kafa Karıştıran Geri Alım
Mayıs ayında Strategy, 2029 vadeli dönüştürülebilir tahvillerinin 1,5 milyar dolar nominal değerini yaklaşık 1,38 milyar dolar nakit karşılığında geri aldı. Böylece %8’lik bir iskonto sağlandı fakat şirketin zaten azalmış nakit rezervinin neredeyse tamamı eridi.
Geri alınan bu tahviller sıfır kuponluydu. Artan temettü yükümlülükleri karşısında bu zamanlamanın mantığı ise yatırımcılar arasında soru işaretlerine yol açtı.
Dorman şöyle belirtti: ‘MSTR, BTC ve imtiyazlı hisse sahipleri ciddi bir çıkmazda. Burada bir taraf ağır kaybedecek ve bu önümüzdeki 4 ay içinde olacak.’ dedi.
Şu anda üç ayrı paydaş grubu, aynı bilanço üzerinde birbirine karşıt hak iddia ediyor.
Temettüleri fonlamak için yapılacak olası bir Bitcoin satışı Saylor’un uzun vadeli tezine zarar verecek. Fakat ödemeleri kısmak da imtiyazlı hisse sahiplerini mağdur edip, geçmişte yaşanan STRC çöküşü riski tartışmalarını yeniden gündeme getirecek.
MicroStrategy’nin bir sonraki sermaye hamlesi, hangi paydaş grubunun önceliklendirileceğine işaret edecek.
