ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 2005’ten beri ABD hisse senedi piyasasının iskeletini oluşturan trade-through kuralı Regülasyon NMS’in 611 ve 610(e) maddelerini yürürlükten kaldırmayı teklif ediyor.
Galaxy Digital’ın Genel Araştırma Müdürü Alex Thorn, bu kuralı merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosisteminde ABD hisse senetlerinin tokenize edilmesinin önündeki “en büyük yapısal engellerden biri” olarak nitelendirdi.
SEC, 611 Numaralı Kuralı Kaldırmaya Hazırlanıyor!
Halk arasında Order Protection Rule (Emir Koruma Kuralı) olarak bilinen 611 numaralı kural, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) Regülasyon NMS çerçevesine dahil.
Bu kurala göre tüm hisse senedi borsaları ve brokerler, “trade-through” yani başka bir borsada daha iyi bir fiyat varken yatırımcının işleminin daha kötü bir fiyattan gerçekleşmesini engellemekle yükümlü.
Thorn, uygulamada ulusal piyasa sistemi (NMS) kapsamındaki bir hisseyle ilgili her işlemin, ülkedeki en iyi alış ve satış fiyatına (NBBO) uyduğunu anlattı.
SEC ayrıca 610(e) maddesini de kaldırmayı teklif etti. Bu kural ABD hisse piyasalarında kotasyonların kilitlenmesi ve çaprazlanmasıyla ilgili. Federal Kayıt Dergisi’nde yayımlanmasının ardından 60 günlük bir kamuoyu görüş süreci başlatılacak.
SEC Başkanı Paul Atkins şu ifadeleri kullandı: Piyasa yapısını basitleştirmek ve katılımcılar için maliyetleri azaltmak amacıyla bu teklifi sunuyoruz. Böylece rekabet, yenilik ve diğer piyasa dinamikleri, hisse senedi piyasalarının dönüşümünü şekillendirmeye devam edebilecek. Kamuoyundan gelen görüşleri dikkatle inceleyeceğim. Buraya gelmemize sebep olan hataların tekrarlanmaması için temkinli ve bilinçli bir yaklaşım sergileyeceğiz dedi.
Gelişmeleri anlık takip etmek için X hesabımızı takip edin
Galaxy’den Alex Thorn: SEC’in Hamlesi Tokenize Hisseler İçin Bir Dönüm Noktası
Thorn, bunun “tokenize hisseler için şimdiye kadarki en büyük fırsatlardan biri” olduğunu savundu. AMM’lerin (otomatik piyasa yapıcılar), bu kurallara teknik olarak uyum sağlamasının mümkün olmadığını belirtti. Çünkü havuzlar, blok zamanında gelen likiditeyle, slippage dahil, her fiyata karşı işleme giriyor.
Thorn şu değerlendirmede bulundu: Bir AMM, piyasalar arası emir yönlendiremiyor. SIP verisini gecikme garantisiyle çekemiyor. Nasdaq’da daha iyi bir fiyat oluştu diye swap işlemini durduramıyor. Tokenize bir NMS hisse havuzunda sürekli trade-through işlemlerine imza atılır ve bu da sistemde yasa dışı bir “trading merkezi” oluşmasına yol açar. 610(e) maddesi için de durum aynı: AMM fiyatı, gelen likiditeye bağlı olarak sürekli değişir ve NBBO’ya kilitlenme ya da aşma, bugün engellenmesi gereken bir durumken pratikte oluşur dedi.
611 numaralı kural kaldırıldığında, FINRA 5310 numaralı düzenlemesine göre broker’ın “en iyi icra” yükümlülüğü emirlerin işlenmesinde geçerli olacak. Bu yaklaşım, işlem bazlı değil ilke bazlı bir uygulama sunuyor. Thorn, bu şekilde oluşturulan altyapının AMM’lere uyum sağlayabileceğini; eski sistemin ise bunu başaramadığını belirtti.
Ancak Thorn, tokenize NMS hisseleri için borsa ve ATS kaydı, takas ve uzlaşma gibi konularda hala soru işaretleri olduğunu ifade etti. SEC’in yakında duyuracağı “yenilik muafiyeti”yle birçok soruna çözüm getirmesini umuyor.
Thorn, bu sıralamayı SEC’in Project Crypto yol haritasını uygulaması olarak tanımladı. Kurum önce piyasadaki en kritik engeli kaldırıyor, ardından borsa kaydı meselesini istisnai düzenlemelerle çözüyor. Görüş alma süreci, piyasa katılımcılarının ABD “trading” sisteminin 20 yıllık direğinin yıkılmasına nasıl tepki vereceğini gösterecek.
Uzman analizlerini ve sektör liderlerinden görüşleri almak için YouTube kanalımıza abone olun
