Peter Schiff, MicroStrategy’nin Bitcoin destekli getiri stratejisinin artık ölüm sarmalına girdiği konusunda uyarıyor ve şirketin büyüyen STRC imtiyazlı hisse ihracının hem MSTR hisseleri hem de Bitcoin için ciddi tehdit oluşturduğunu iddia ediyor.
Ekonomist ve yıllardır Bitcoin (BTC) eleştirmeni olan Schiff, Strategy’nin değişken %11,5’lik temettüsünün ya Bitcoin satışıyla ya da sonsuz yeni STRC alıcısı bulunmadan finanse edilemeyeceğini savunuyor. Schiff bu piyasada yapının kökten dengesiz olduğunu belirtiyor.
Schiff’in MicroStrategy Tezinde Neler Var?
X’te son dönemde yaptığı paylaşımlarda Schiff, Strategy’nin Bitcoin varlıklarıyla giderek artan nakit yükümlülükleri arasındaki uçurumun asıl tehlike olduğunu vurguladı. Eski adıyla MicroStrategy olan Strategy, 20 nisan’da 2,54 milyar dolarlık alımla 815.061 BTC’ye sahip oldu; bu alımın büyük bölümü hisse ihracıyla finanse edildi.
Bitcoin herhangi bir nakit akışı üretmiyor. Oysa STRC, sahiplerine yıllık değişken %11,5’lik temettüyü her ay ödüyor. Schiff’e göre bu matematik er ya da geç Strategy’yi iki seçenekten birini tercih etmek zorunda bırakacak.
Ya temettü ödemesi için BTC satacaklar ya da her seferinde daha az getiri avcısına yeni STRC arz edecekler.
Strategy STRC İhraç Etmeye Neden Devam Etmek Zorunda?
STRC, temmuz 2025’te %9 temettüyle piyasaya çıkmasından bu yana yaklaşık 50.792 BTC’nin finansmanında kullanıldı. Peş peşe yedi ay boyunca yapılan artışlar, oranı %11,5’e kadar çıkardı. Schiff, bu yükselişin modelin tekrarlayan operasyonlardan ziyade sürekli sermaye artırımlarına dayandığına işaret ettiğini düşünüyor.
Strategy, 2026’da son dilim hariç 64.948 BTC satın aldı; bu, tarihsel alım ortalamasının çok üzerinde bir hız. Bu ivmenin devamı sermaye piyasalarının açık kalmasına ve STRC’nin mevcut getirilerle talep görmesine bağlı.
Her yeni STRC ihracı tekrarlayan nakit yükümlülüğünü katlanarak artırıyor. Böylece Strategy, ödeme için dış kaynaklara daha fazla ihtiyaç duyuyor. Diğer analistler de benzer endişeleri dile getirdi: Bu menkul kıymet, kredi piyasasında stres ya da faizlerde artış halinde nasıl davranacak?
Getiri Döngüsü Nasıl Bozulur?
STRC’ye talep zayıflarsa Schiff, zorunlu Bitcoin satışlarının gündeme geleceğini, bunun da BTC fiyatına ve Strategy’nin net varlık değerine baskı yapacağını öngörüyor. Schiff ayrıca, imtiyazlı temettü ödemelerinde kesin bir yasal taban olmadığını, yani şirketin ödemeleri durdurabileceğini ve bunun resmi bir temerrüt sayılmayacağını hatırlatıyor.
Bazı yorumcular ise ortaya çıkan pozisyonun tüm kripto para piyasası için sistemik bir risk oluşturabileceğine dikkat çekiyor.
Saylor ise bu eleştirileri defalarca reddetti. Saylor, MSTR’nin uzun vadeli yüksek performansına ve şirketin mart ayında duyurduğu 42 milyar dolarlık piyasa içi programına dikkat çekti.
Saylor ayrıca, STRC yapısını kendi şartlarında tartışmak üzere Schiff’e açık çağrıda bulundu. STRC alıcılarının mevcut getiri oranlarıyla devam edip etmeyeceği ve temettü seviyesinin nerede dengeleneceği, önümüzdeki aylarda kimin yaklaşımının ağır basacağını gösterecek; yatırımcılar dört gözle izliyor.
