RWA Savaşı: Stablecoin’ler, Hız ve Kontrol

Consensus Hong Kong 2026, birçok kişinin gözünde bir Gerçek Dünya Varlığı (RWA) konferansı gibi gerçekleşiyor, ancak odağında yine kripto paralar var. Ana sahnelerde, yan etkinliklerde ve sponsorlu panellerde neredeyse tüm tartışmalar gerçek dünya varlıklarının tokenize edilmesi etrafında dönüyor: Ama geçen seneden oldukça farklı bir şekilde.

Sunum dosyaları yerini artık mimari, regülasyon ve tokenize işleminin neyi gerçekten çözdüğüne dair ciddi tartışmalara bırakmış durumda. İşte bugün masada olan asıl tartışma başlıkları:

Stablecoin’ler Artık Gerçek Dünya Varlığı (RWA): Herkes Hemfikir

En net ortak görüşlerden biri, en başarılı Gerçek Dünya Varlığı’nın zaten hayatımızda olduğu yönündeydi. GSR’nin APAC ve EMEA Satışlarından Sorumlu Genel Müdürü CJ Fong, ana konferansıdaki bir panelde şu ifadeleri kullandı: ‘En başarılı RWA USDT’ dedi.

Gate’in yan etkinliğinde, Paxos Labs’in kurucu ortağı Chunda McCain, firmanın altın destekli token’ı PAXG’ye yönelik artan talebin, stablecoin’lerin sadece dolara değil, artık emtialara ve devlet tahvillerine de kaydığını gösterdiğini aktardı. Paxos, Aralık ayında OCC’den koşullu lisans alırken Singapur, Finlandiya ve Abu Dabi’de de regülatör onayını aldı. Yani şirketin, stablecoin’ler ile tokenize varlıkların birleşeceği varsayımıyla çoklu yargı bölgelerinde konumlanma stratejisi açıkça görünüyor.

Ödeme blockchain’i Stable’ın CEO’su Brian Mehler ise altyapı cephesinden tabloya destek verdi. Şirketin USDT Zero sistemi, gas ücretlerini tamamen ortadan kaldırıyor: 100 USDT gönderildiğinde, 99,999 USDT karşı tarafa ulaşıyor. Stablecoin Odyssey yan etkinliğinde Mehler, hedefin Swift gibi bir yapı olduğunu belirtti: Kullanıcı blockchain’de olduğunu bile fark etmemeli.

Bunun sonucu şu: stablecoin ve RWA arasındaki çizgi giderek yapay hale geliyor. Stablecoin’ler artık kendilerini T-bill, altın ve yapılandırılmış ürünlerle desteklerken, RWA platformları USDC ile ödemelerini gerçekleştiriyor. Böylece iki kategori, aslında tek bir tokenize finans katmanında birleşiyor.

Mimari Savaşları: Permissioned ve Permissionless Karşılaştırması

Konferansta en keskin görüş ayrılığı ise benzer işi yapan iki şirketten geldi.

Consensus ana sahne oturumu “Tokenizing the Planet”te, Securitize’ın Ekosistem Direktörü Graham Ferguson ve Ondo’nun Küresel Büyümeden Sorumlu Genel Müdürü Min Lin temelde çok farklı vizyonlar ortaya koydu.

Securitize, izinli bir framework altında doğrudan token ihracını savunuyor. Ferguson, gerçek dünyadaki bir varlığın zincir üstünde token’a dönüştürüldüğü ‘wrapper’ modellerinin varlık ile yatırımcı arasını açtığını, dolayısıyla koruma mekanizmasını zayıflattığını söyledi. BlackRock’un BUIDL fonu 1 milyar dolarlık yönetilen varlığı aşarken, Ferguson doğrudan zincir üstünde menkul kıymet ihraç edip uyumluluğu baştan sağlayan modellerin başarı öyküsüne işaret etti.

Ondo ise tam tersine ilerliyor: izin gerektirmeyen, DeFi ile uyumlu, küresel ölçekte erişimi ön planda tutan wrapper’lar… Min Lin, bu modeli mevcut DeFi protokollerine çok daha hızlı entegre ettiğini ve aradaki aracıları kaldırdığını, bunun da Asya’daki yatırımcılara ulaşmak açısından büyük avantaj sağladığını belirtti. Ondo, Hong Kong, Singapur ve Japonya’ya aktif genişleme sürecinde.

BeInCrypto’ya verdiği takip röportajında Ferguson, wrapper modellerin yatırımcı koruması açısından yeterli olup olmadığını sorguladı. Ayrıca Securitize’ın izinli altyapıdan taviz vermeden DeFi işbirliklerini artırma planlarını anlattı.

Yine de bu ikili model eskiyor olabilir. Stablecoin Odyssey’deki RWA panelinde Conflux’un CSO’su Forgiven, canlı bir hibrit örnek sundu: Bir finansal şirketin yenilenebilir enerji varlıklarını paketleyip DeFi protokolüne ‘wrap’ etmesi. Sonuçta regüle edilen gerçek bir varlığın, izin gerekmeyen dağıtım modeliyle yatırımcıya ulaşması. Bu yapı, klasik kutulara tam olarak uymuyor.

Settlement Speed: Kazanmaya Devam Eden Avantaj

Konferans boyunca en sık dile getirilen iddia şuydu: Tokenize işlemlerinin asıl sihri erişim veya şeffaflık değil, hız.

Conflux’tan Forgiven en somut örneği verdi: USDC yatıran kullanıcılar anında onay alıyor, çekim isteyenler ise USDC’sini bir saat içinde geri alabiliyor. ‘T+0’dan bile hızlı’ diyerek klasik finansın bazen günler süren takas süreçlerine dikkat çekti.

Kompozisyon konusu da tartışmayı ileri taşıyor. Farklı panellerdeki konuşmacılar, geleneksel finansta bir varlığı alıp hemen teminat olarak kullanmanın yapısal olarak mümkün olmadığını vurguladı. Ancak zincir üstünde bu doğrudan yerleşik bir özellik.

Stable’dan Mehler ise teoriyle pratiği buluşturan bir noktaya değindi: Son piyasa satış dalgasında, ETH gas fiyatlarındaki oynaklık, stablecoin transfer maliyetini firmalar için ikiye katladı. Mehler’in sabit maliyetli USDT transfer modeli tam da bu değişkeni ortadan kaldırıyor. Günde binlerce transfer yapan kurumlar için bu ciddi bir fark yaratıyor.

Fiziksel Varlıklar: Anlatının Sürtüşmeyle Buluştuğu Nokta

HashKey Cloud etkinliğindeki kıymetli metaller paneli, gerçeklerle yüzleşmemizi sağladı. Silver Times Limited’in Direktörü Ronald Tan, gümüş piyasasının lojistiğini anlattı: Depo masrafları, taşıma zorlukları ve ABD-Çin arasındaki ihracat kısıtlamaları, token basılınca ortadan kalkmıyor.

Bu durum finansal RWA ile fiziksel RWA arasındaki farkı ortaya koyuyor. Hazine bonoları ve fon payları anında takas edilebiliyor çünkü dayanak varlık zaten kayıtta görünüyor. Ancak metal, enerji ve gayrimenkul gibi varlıklarda fiziksel varlığın gerçekten mevcut ve doğru şekilde saklandığının kanıtlanması gerekiyor.

Paxos’un PAXG deneyimi – Londra’daki kasalarda saklanan altın ile desteklenen token’lar – bunun ölçekli şekilde mümkün olduğunu gösteriyor. Ancak McCain şirketin, artan taleple başa çıkmak için ek kaynaklar ayırmak zorunda kaldığını itiraf etti. Fiziksel varlıkların tokenize altyapısı var, ama hiç de kolay değil.

Asya: Ağırlık Merkezi Konumunda

Tüm etkinliklerde Asya ve özellikle Hong Kong’un RWA anlatısında ağırlık merkezine dönüştüğü çok netti.

Ondo, Hong Kong, Singapur ve Japonya’yı büyüme hedefi olarak belirledi. Securitize’dan Ferguson, BeInCrypto’ya şirketin regülasyonun net olduğu yargı bölgelerine öncelik vereceğini ve yine bu kentlerin ismini verdiğini söyledi. Paxos, Singapur MAS lisansına zaten sahip. HashKey ise hem etkinlik sponsoru hem de piyasa oyuncusu olarak Hong Kong’un konumunu öne çıkaran panellere ev sahipliği yaptı.

Conflux’tan Forgiven ise, şirketini gerçek isimlerle işlem yapan nadir Çinli blockchain projesi olarak tanımladı. Yenilenebilir enerjiye yönelik RWA ürünü de özellikle Hong Kong pazarı için tasarlandı.

Alt metin çok açık: ABD’de stablecoin regülasyonu ve Clarity Act için çatışmalar sürerken – Anthony Scaramucci’nin Consensus konuşmasında altını çizdiği gibi – Asya altyapıyı inşa ediyor ve sektör için örnekler oluşturuyor.

Gerçekte Ne Riskte?

Consensus Hong Kong’daki Gerçek Dünya Varlığı (RWA) oturumu, tokenize dönemin artık “olacak mı?” sorusunu geride bıraktığını net şekilde ortaya koyuyor. Artık tartışmalar şu sorular etrafında dönüyor: izinli mi yoksa izinsiz mi olacak, finansal mı yoksa fiziksel mi olacak, kurum odaklı mı yoksa önce bireysel yatırımcılara mı hitap edecek? İşin ilginci, bu sorulara verilen cevaplar varlık sınıfına, ülkeye ve iş modeline göre birbirinden tamamen ayrışıyor.

Stablecoin ve RWA birleşimi, sektörde şimdiye kadarki en köklü değişime yol açabilir. En başarılı tokenize varlıklar stablecoin’ler olursa ve bu stablecoin’ler giderek daha fazla gerçek dünya varlıklarıyla desteklenirse, RWA’yı bağımsız bir sektör olarak ele almak 2026 sonrasında anlamını yitirebilir.