DeFiLlama verilerine göre Mart 2026’da en az dört merkeziyetsiz finans (DeFi) protokolü negatif gelir kaydediyor. Bu durum işlem ücretlerinin artık birçok ağda operasyonel maliyetleri karşılamaya yetmediğine işaret ediyor.
Zayıf performans gösteren protokol’ler arasında Zora, Blast (BLAST), HumidiFi ve Kairos Timeboost yer alıyor. Bu platform’ların her biri, ay genelinde gelir tablosunda negatif rakamlar paylaştı.
Negatif Gelir Yapısal Bir Açığa İşaret Ediyor
Protokol’lerde negatif gelir genellikle ağın işletme ve teşvik maliyetlerinin, işlem ücretleri ve diğer gelir kalemlerinden daha yüksek olması anlamına gelir.
Yeni ya da küçük protokol’ler için bu fark genellikle düşük kullanıcı aktivitesine, agresif teşvik programlarına veya her ikisinin birleşimine işaret edebilir.
Zamanlama dikkat çekici. Hem Blast hem de Zora geçmişte önemli miktarda girişimci yatırım aldı. Blast 20 milyon dolar toplarken Zora, 600 milyon dolar değerleme ile 60 milyon dolar yatırım elde etmişti.
Fakat buna rağmen bu sermaye, şu ana kadar yatırımcı güvenini sürdürülebilir bir gelir modeline dönüştürmeye yetmedi.
VC’ler Zaten Yollarına Devam Etti
Gelirlerdeki bu bozulma, sermaye dağıtıcılarının DeFi’ye bakışında geniş çaplı bir yapısal değişimi gözler önüne seriyor.
Girişim sermayesi şirketleri 2026 başından bu yana kripto projelerine 2 milyar dolardan fazla fon sağladı. Haftalık ortalama yeni fon girişleri ise 400 milyon doların üzerinde devam ediyor. Ancak bu anlaşmaların içeriği DeFi için bambaşka bir tablo çiziyor.
BeInCrypto’nun 2026 başı finansman hareketini incelediği analizine göre artık sermaye Katman 1 blockchain’ler, merkeziyetsiz kripto para borsası (DEX)‘ler veya topluluk odaklı protokol’lere yönelmiyor.
Artık yatırım teması; stablecoin altyapısı, saklama çözümleri ve Gerçek Dünya Varlığı (RWA) tokenize projeleri etrafında dönüyor.
Hashed’in kurucu ortağı Ryan Kim, girişim sermayesi beklentilerinde köklü bir değişim yaşandığını savunuyor. Kim’e göre odağın artık tokenomics veya anlatı projelerinden gerçek gelir elde edebilen, regülasyon avantajı sağlayan ve kurumsal müşterilere dokunabilen girişimlere kaydığını belirtti.
Bu arada DeFiLlama’nın gelir sıralamasında bugün en çok kazanan protokol’ler Tether, Circle ve Hyperliquid olarak öne çıkıyor.
Bu kuruluşlar kurumsal ölçek, düşük işlem ücreti ve gerçek trading talebini birleştiriyor. Örneğin Circle‘ın Crosschain entegrasyonuyla 31 milyar dolarlık USDC transfer ettiği ve yıllık bazda yüzde 740’lık büyüme yakaladığı biliniyor.
Zora veya Blast gibi zararına çalışan protokol’ler ile liderler arasındaki bu büyük fark, piyasada sürdürülebilirlik arayışının arttığını gösteriyor.
Veriler, kripto para piyasası’nda bir genişlemeden çok, yoğunlaşma yaşandığını ortaya koyuyor. Net bir gelir modeli bulunmayan protokol’ler üzerinde baskı giderek artıyor çünkü spekülatif değerlemeleri destekleyen yatırımcı hissiyatı da daralmaya devam ediyor.
Blast ve Zora, topladıkları fon büyüklüğü ile zincir üstü gelirlerini yakınlaştırıp yakınlaştıramayacaklarını büyük ihtimalle kullanıcı tabanını büyütmeye ve işlem ücretlerinde pay almaya bağlı olarak görecekler.
Ayrıca jeopolitik rüzgarlar ve riskten uzaklaşan piyasa ortamı, bu metriklere ulaşmayı yakın vadede daha da zorlaştırabilir.
