ProShares GENIUS Money Market ETF (IQMM), ilk gününde işlem hacminde 17 milyar doları aşarak tüm rekorları altüst ediyor. ETF, ABD’nin çok kısa vadeli devlet tahvillerine yatırım yaptığı için riski son derece düşük ve adeta nakit tutmakla eşdeğer kabul ediliyor.
Bu ETF, özellikle stablecoin ihraççıları gibi kurumsal oyuncuların, paralarını güvenli bir şekilde saklayıp küçük de olsa gelir elde edebilmeleri için tasarlanıyor. Ancak piyasa yapısı uzmanları, bu inanılmaz rakamın ani bir bireysel yatırımcı akını değil, perde arkasında gerçekleşen büyük bir şirket hazinesi göçü olduğuna dikkat çekiyor.
IQMM’nin Tarihi Lansmanı: Stablecoin İhraççıları Dolar Rezervlerini Nasıl Tutuyor?
Bloomberg Kıdemli ETF Analisti Eric Balchunas, BlackRock’ın büyük başarı yakalayan Bitcoin fonu IBIT’in ilk gününde eşi benzeri görülmemiş şekilde sadece 1 milyar dolar işlem hacmine ulaştığını belirtti. IBIT şu anda 50 milyar doların üzerindeki varlığıyla en büyük Bitcoin fonu konumunda.
Ancak Balchunas, IQMM’nin lansmanının “ETF’ler için gelmiş geçmiş rekorun çok ötesinde” olduğunu vurguluyor.
‘Bu ETF konusunda yanılmışım, en iyi ihtimalle niş kalır diye düşünmüştüm çünkü insanlar para piyasası alternatifi olarak $BIL veya $SHV kullanır diye bekliyordum’ diye X’te yazdı.
Balchunas’a göre fon, esasen ‘kendi varlığını getir’ stratejisinin klasik bir örneği: Kurumsal bir müşteri, var olan bilanço dışı sermayesini, düzenlenen yeni bir ürüne önceden ayarlayarak transfer ediyor.
Sektör uzmanları başlangıçta ProShares’in Boston merkezli Circle gibi büyük bir stablecoin ihraççısıyla kârlı bir anlaşma yaptığını varsaydı.
NovaDius Wealth Management Başkanı Nate Geraci, ‘Muhtemelen ProShares büyük ABD tabanlı stablecoin ihraççılarından biriyle anlaşma yaptı. Varlıklara bakınca bunun yalnızca Circle olabileceğine inanıyorum’ dedi.
Bunun nedeni, IQMM’nin standart bir nakde eşdeğer fon olmaması: Bu ürün, regülasyonlara tam uyum sağlamak amacıyla özel olarak geliştiriliyor. Özellikle Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act kapsamında belirlenen sıkı yasal rezerv şartlarına uygun şekilde tasarlandı.
Geçen yıl yasalaşan bu düzenleme, ABD merkezli stablecoin ihraççılarının, ellerinde bulunan rezervleri likit varlıklarla bire bir oranda desteklemesini zorunlu kılıyor. Ayrıca uygun ABD Hazine Bonosu vadeleri de 93 günle sınırlandırıldı; böylece piyasa stresinde zorunlu satışların önüne geçilmiş oldu.
Ancak Balchunas, rekor girişin göründüğü kadar heyecan verici olmayan gerçek kaynağını daha sonra açıkladı.
‘Gerçekten de telefon evin içinden geliyor; ProShares’in kendi fon’larının tümü artık nakit pozisyonları için IQMM’yi kullanıyor. Tam anlamıyla BYOA örneği; heyecan verici görünmeyebilir, ancak başka bir fon şirketine ödeme yapmaktansa akıllıca’ diye ekledi.
Yine de kripto araştırma şirketi 10X Research, IQMM’nin rekor lansmanının stablecoin rezervlerinin şeffaf yapılar içinde hızla taşınabileceğini ortaya koyduğunu belirtti.
Şirkete göre ProShares’in IQMM ürünü, geleneksel finans piyasaları ile dijital varlık ekonomisi arasında eşi benzeri görülmemiş bir köprü oluşturuyor.
Fon, stablecoin ihraççılarının dolar rezervlerini karmaşık ve kapalı portföyler yönetmek yerine, yüksek likiditeye sahip, şeffaf ve sıkı şekilde denetlenen bir ETF paketine taşımalarına imkân veriyor.
‘Bu gelişme çok önemli çünkü stablecoin rezervlerini kurumsallaştırıyor, belirsizliği azaltıyor ve dijital dolar rezervlerinde yüz milyarlarca doların, GENIUS framework’ü kapsamında doğrudan Hazine piyasalarına akmasına imkan tanıyabilir’ diye ekledi.
Stablecoin rezervlerinin kurumsallaşmasıyla, ABD’nin geleneksel finans sistemi kriptonun parasal temelini fiilen ülke içinde toplamış oldu.
