Beş büyük özel kredi fonu yöneticisi, şubat sonundan bu yana yatırımcı çıkışlarını sınırlandırdı ya da tamamen durdurdu. Sonuç: likidite sıkışıklığı. Sıkışan yatırımcılar ise Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) gibi likit varlıklarını aceleyle elden çıkarabilir.
Zamanlama baskıyı artırıyor. ABD Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) 17-18 Mart tarihlerinde toplanacak ve BTC, 2025’te yapılan sekiz FOMC toplantısının yedisinin ardından gerilemişti. Korku ve Açgözlülük Endeksi aşırı korkuya işaret ediyor; kripto para piyasası, faiz kararı haftası öncesi 2022’den bu yana en kırılgan günlerini yaşıyor.
Gated Credit Fund’lar Kripto Likiditesini Nasıl Azaltıyor?
Özel kredi piyasasında çıkış dalgası Blue Owl Capital ile başladı ve ardından BlackRock, HPS, Cliffwater ve Morgan Stanley’e yayıldı.
Her yeni kısıtlama bir domino etkisi yaratıyor. Bir fon çıkışları kısıtlayınca, yatırımcılar öteki fonlar da benzer bir adım atmadan önce paralarını geri almak için sıraya giriyor.
Cliffwater’ın 33 milyar dolarlık amiral gemisi fonu, yatırımcılar tek bir çeyrekte rekor seviyede yüzde 14’lük çıkış talep ettikten sonra, çekimlere yüzde 7 sınırı koydu. İddialara göre yatırımcılar bu oranda talepte bulundu.
Fon talebin yarısını karşıladı. Morgan Stanley’in North Haven Private Income Fund’ı ise çekim oranını pay başına yüzde 5 ile sınırlandırdı ve toplamda sadece 169 milyon dolar, yani talebin yaklaşık yüzde 45,8’ini yatırımcılara iade etti.
Bitcoin destekçisi Justin Bechler şöyle gözlemledi: ‘Beş özel kredi şirketi, üç hafta içinde yatırımcı çıkışlarını engelledi, karmaşaya sürükledi ya da kısıtladı’ dedi.
Bu fonlara yatırımlarını geri çekemeyen yatırımcılar, nakit ihtiyacını başka yerden karşılamak zorunda kalıyor. BTC ve ETH, bu yatırımcıların elindeki en likit risk varlıkları olduğundan paraya çevrilecek en hızlı kaynaklar olarak öne çıkıyor.
Küçük ve orta ölçekli şirketleri finanse eden İş Geliştirme Şirketleri (BDC’ler), şu anda yaklaşık 0,73x net varlık değerinden işlem görüyor.
Bu, 2020’den bu yana görülen en derin iskonto. Kredi yatırımcılarının riskten kaçmaya başladığı sinyalini veriyor.
FOMC Sürprizi ve Yapay Zeka Kredi Çakışması
Bu arada CME FedWatch Tool, ABD Merkez Bankası’nın (Fed) önümüzdeki hafta faiz oranını %3,50 – %3,75 aralığında sabit tutma olasılığını %99’un üzerinde gösteriyor. Yani karar büyük ölçüde fiyatlandı.
Kripto penceresinden bakınca, burada asıl kritik olan Fed’in tonu olacak. Başkan Jerome Powell’dan gelebilecek herhangi bir şahin tonda mesaj, piyasadaki mevcut riskten kaçış ivmesini hızlandırarak BTC’yi aşağı çekebilir.
Bitcoin, ocak ayındaki FOMC toplantısında faiz sabit kalınca 48 saat içinde 90.400 dolardan 83.383 dolara kadar gerilemişti. Benzer bir senaryo ve üzerine özel kredi fonlarındaki çıkış sıkıntısı, 62.300 dolar destek seviyesini ciddi bir baskı altına sokabilir.
Stres sadece fon çıkışlarıyla sınırlı değil. Deutsche Bank, bu hafta özel kredi portföyünü 25,9 milyar avro (30 milyar dolar) seviyesine taşıdığını açıkladı. Bu, 2024’e kıyasla yüzde 6’lık bir artış anlamına geliyor.
Banka, teknoloji şirketlerine yönelik kredi hacmini de yüzde 30’dan fazla artırarak 15,8 milyar avro (18,3 milyar dolar) seviyesine çıkardı. Kredi büyük oranda, artık yapay zekâ devriminin tehdit ettiği yazılım şirketlerinde yoğunlaştı.
Alman dev banka, ayrıca milyarlarca dolarlık veri merkezi kredisi de verdi. Üst düzey bir yönetici, bankanın yatırım kolunun yapay zekâ altyapı finansmanına büyük oynamış olduğunu belirtti.
Bu durum, kriptoya yakın piyasalarda çift yönlü bir risk tablosu oluşturuyor. Klasik yazılım kredi portföyleri yapay zekâ rekabeti yüzünden değer kaybı riskiyle karşı karşıya. Diğer yandan, yeni yapay zekâ kredileri ise ayrı bir balon oluşumuna neden olabilir. ‘El elden üstündür’ demişler; risklerin birbirini tetiklediği bir ortamda temkinli olmakta fayda var.
Put opsiyonu açık pozisyonları HYG, JNK ve LQD gibi önde gelen ABD kredi ETF’lerinde 11,5 milyon kontratla rekor kırdı. Son bir yılda iki katına çıkan bu rakam 2022 seviyelerini de geride bıraktı.
Teknoloji sektöründeki yüksek getirili kredi spread’leri 556 baz puana ulaştı. Bu, geniş ölçekli yüksek getirili endekslerin üzerinde 195 puanlık bir prime işaret ediyor.
Bunlar soyut göstergeler değil!
Bu veriler kurumsal yatırımcıların kredi bozulmasına karşı ne kadar agresif şekilde hedge yaptığını ölçüyor.
Gelecek hafta kripto için asıl soru şu: FOMC kararı, haber satışıyla sınırlı bir geri çekilmeye mi neden olacak yoksa krediye sıkışan yatırımcıların zoraki satışlarına kapı mı aralayacak?
Eğer Fed sabırlı olacağı sinyalini verirken özel kredi tarafındaki sorunlar yayılmaya devam ederse BTC aynı anda iki taraftan likidite baskısı görebilir.
