OpenAI, özel sermaye şirketlerine yeni ortak girişimlerde en az %17,5 getiri garantisi sunuyor. Kripto para sektörünün önde gelen isimleri ve Wall Street’in tecrübeli yatırımcıları, bu hamleyi Terra Luna çöküşüyle kıyaslamaya başladı.
Nansen CEO’su Alex Svanevik ile BlackRock’ın eski portföy yöneticisi Edward Dowd, bu yapının sürdürülebilirliği konusunda ciddi soru işaretleri taşıyor.
Neden %17,5’lik Tabanda Alarm Zilleri Çaldı
Reuters’ın haberine göre; yapılan anlaşmalar TPG, Advent International, Bain Capital ve Brookfield Asset Management gibi dev firmaları hedef alıyor.
Her bir firma yaklaşık 10 milyar dolar değerlemeli ortak girişimlerde imtiyazlı hisse payı elde edecek. Bu PE şirketleri yaklaşık 4 milyar dolar taahhüt edecek.
OpenAI, anlaşmaların hızlı sonuçlanması için %17,5 taban getiri garantisiyle birlikte yayımlanmamış yapay zeka modellerine erken erişim imkanını pakete ekledi. Bu oran, klasik imtiyazlı hisse senedi yatırımlarının çok üstünde.
Bu teklif, şirketin 2026’da beklenen 14 milyar dolar zararıyla aynı döneme denk geliyor; detaylar The Information tarafından ortaya çıkarıldı.
OpenAI’nın yıllık gelir artış hızı 2025 sonunda 20 milyar dolara ulaşarak, bir önceki yıla göre %233’lük bir sıçrama yaptı. Ancak harcamalar hâlâ gelirin önünde koşuyor.
Şüpheler sadece sosyal medyayla sınırlı değil. En az iki özel sermaye şirketi, gerek kârlılığı gerek ekonomik riskler nedeniyle OpenAI veya Anthropic ortak girişimlerine katılmayı reddetti.
Dünyanın en büyük yazılım odaklı satış şirketlerinden Thoma Bravo da geri adım attı. Şirketin yönetici ortağı Orlando Bravo, yapay zekâ ortak girişimlerinden uzun vadede yeterli geri dönüş beklemediğini belirtti. Ayrıca portföylerindeki şirketlerin çoğunun zaten AI araçları kullandığı ancak risk sermayesi koymaya gerek görmediği kaydedildi.
Terra Luna Karşılaştırması
Nansen CEO’su Alex Svanevik, %17,5 garantili getiri oranını Terra ekosisteminin mayıs 2022’de yaşadığı çöküşe benzetti.
Alex Svanevik, ‘Şu anda OpenAI’nin Terra Luna evresindeyiz’ yorumunu yaptı.
Terra ağının merkezindeki Anchor Protocol, algoritmik stablecoin UST için kullanıcılarına yaklaşık %19–%20 getiri vaat etmişti.
O dönemde yayımlanan Medium yazısında şu satırlar yer aldı: ‘…mevduat sahiplerine sabit %20 yıllık getiri sunan merkeziyetsiz bir para piyasası…’ ifadeleri kullanıldı.
Piyasa güveni sarsıldığında çıkışlar hızlandı ve UST dolar sabitliğini kaybetti. LUNA’da ise dev bir enflasyon dalgası yaşandı. Sadece birkaç gün içinde 40 milyar dolardan fazla değer buharlaştı.
Bu yapısal benzerlik dikkat çekici.
- İki durumda da piyasa üstü, garantili getiri vaadi var
- Gelirlerinden çok daha fazlasını harcayan şirketler tarafından sunuluyor
- Sürdürülebilirlik, sürekli dışarıdan yeni para girişine bağlı
Kripto para piyasasında garanti getirili yatırım teklifleri ile ağır zarar tablosu birleştiğinde sistemik kriz gelmeden önce çoğunlukla bu tablo ortaya çıkıyor.
Eski BlackRock portföy yöneticisi Edward Dowd, ‘Çok pahalı kaynak…bu, çaresizliğin sesi. Hiçbir şey balon tehlikesini bu kadar ünlemle anlatamaz’ dedi.
Karşılaştırmanın Geçerliliğini Yitirdiği Nokta
OpenAI gerçek gelir üretiyor. 2025 sonu itibarıyla 20 milyar dolara ulaşan yıllık gelir artış hızı, sektörler arası kurumsal benimsenmenin büyüdüğünü gösteriyor.
Şirketin güncel raporunda şu ifadeler yer alıyor: ‘Gelir eğrisi aynı hızda ilerledi ve yıllık üç katına çıktı: 2023’te 2 milyar dolar, 2024’te 6 milyar dolar, 2025’te ise 20 milyar doların üzerinde. Bu ölçekte daha önce görülmemiş büyüme’ denildi.
Terra ekosisteminde ise gerçek bir gelir tabanı yoktu. Sunulan getiri tamamen spekülatif fon akışları ve algoritmik modellerin çalışmasına bağlıydı.
- OpenAI ayrıca geleneksel kurumsal finans yapısı içinde faaliyet gösteriyor
- PE ortak girişimlerinde öncelikli getiri sunan imtiyazlı hisse modeli kullanılıyor ve bu yapı özel piyasalarda oldukça standart
%17,5 taban getiri oldukça iddialı, ancak dolandırıcılık değil.
Ancak rekabet kızışıyor. Anthropic de Blackstone, Hellman and Friedman ve Permira ile benzer bir PE stratejisini izliyor fakat garantili getiri sunmuyor.
OpenAI’nın bu garantiyi eklemeye zorlanması, buna rağmen Thoma Bravo gibi köklü oyuncuların masadan kalkması, “sermaye yarışı”nda gelirin hızına yetişemeyen bir ivme olduğuna işaret ediyor.
Bu durum, yapay zeka geliştirmede finansal mühendisliğin artık en az model performansı kadar önemli hale geldiğini gösteriyor.
Peki, %17,5 getiri garantisi kurnaz bir dağıtım stratejisine mi işaret ediyor yoksa aşırı ısınmış bir döngüde ilk çatlak bu mu?
Gelişmeleri anında takip etmek için bizi X’te takip edin
Her şey OpenAI’nin PE portföy erişimini ne kadar çabuk ödeyen kurumsal sözleşmelere dönüştürebileceğine bağlı. Eğer bu hız yakalanamazsa 2026’da beklenen 14 milyar dolarlık zarar yatırımcı güvenini daha da sarsabilir.
Terra’nın yıllık %19 getiri vaat edip milyarlarca doları buharlaştırmasını izleyen tecrübeli kripto para yatırımcıları bu tabloyu tanıdık buluyor.
Elbette ölçek farklı. Ancak herkesin aklındaki soru: Bu kez son aynı mı olacak?
