MSCI MicroStrategy’yi Listede Tuttu: Bitcoin Prim Savaşı Sürüyor

MSCI’nin, MicroStrategy gibi Dijital Varlık Hazinesi Şirketleri’ni (DATCO’lar) küresel endekslerinde tutma kararı, yakın vadede zorunlu satış riski korkusunu büyük oranda giderdi.

Ancak tartışma henüz kapanmış değil; bu karar, çok daha derin ve tartışmalı bir soruyu gündeme taşıdı: bilançosunda ağırlıklı olarak Bitcoin tutan bir şirket, gerçekten bir işletme mi, yoksa hissede yatırım fonu gibi davranan kaldıraçlı bir yapı mı?

MSCI kararı satış baskısını hafifletti MicroStrategy üzerine tartışmaları derinleştirdi

MSCI tarafından salı gecesi yayımlanan duyuruda, Şubat 2026’daki incelemede DATCO’ların MSCI Küresel Yatırım Yapılabilir Piyasa Endeksleri’nden çıkarılması teklifinin rafa kaldırıldığı açıklandı.

Endeks sağlayıcısı MSCI bununla birlikte incelemelerin sonlanmadığına dikkat çekti. MSCI, “genel olarak faaliyet göstermeyen şirketler” konusunda daha geniş kapsamlı bir istişare başlatacağını açıkladı.

Dünyanın önde gelen hisse senedi endeksi, analiz ve veri sağlayıcısı MSCI, kurumsal yatırımcıların bazı DATCO’ların geleneksel işletmelerden çok yatırım fonuna benzediği yönündeki endişelerine de değindi.

Şu anda, MSCI endekslerinde yer alan DATCO’lar, diğer uygunluk kriterlerini korudukları sürece listede kalmaya devam edecek. Ancak MSCI bazı kritik kısıtlamalar getirdi.

• Bu varlıklar için Hisse Sayısı, Yabancı Dahil Edilme Faktörü ve Yerli Dahil Edilme Faktörü artırılmayacak,
• Yeni eklemeler ya da segment değişiklikleri ertelenecek.

Kısacası, bu adım DATCO’ların endeksteki ağırlığını donduruyor ve şirketler yeni hisse çıkarsa bile gelecekteki pasif fon girişlerini sınırlandırıyor.

Karar piyasada keskin şekilde ikiye ayrılan tepkileri tetikledi. Strategy, MicroStrategy’nin kurumsal kimliği kararı olumlu karşıladı; firmanın yönetim kurulu başkanı ve önceki CEO’su Michael Saylor da memnuniyetini paylaştı.

‘MSTR MSCI endekslerinde kalmaya devam edecek’ dedi Saylor dedi.

MicroStrategy cephesine göre bu karar, tarafsız endeksleme ve ekonomik gerçeklik adına olumlu bir gelişme. Destekleyici yatırımcılar da aynı fikirde.

‘…birçok büyük portföy sahibi, bir felaket döngüsü ve milyarlarca dolarlık hisse satışından bahsediyordu’ diyen Yatırımcı Zynx, yapılan daha detaylı analizlerin bu riskin abartıldığını gösterdiğini belirtti. ‘Artık bunu geride bırakıp 2026’ya iyi bir başlangıç yapmaya devam edebiliriz.’

Eleştirmenler: MSCI Kararı MicroStrategy Krizini Sadece Erteliyor

Öte yandan eleştirmenler, MSCI’nin kararının büyük hesaplaşmayı sadece geciktirdiği görüşünde. Andy Constan, MicroStrategy’yi ‘Net Aktif Değeri’yle işlem gören ve kaldıraç için %10 ödeyen, 1,27 kat kaldıraçlı bir ETF’ olarak tanımladı.

Constan ayrıca şirketin ‘GAAP standardına göre kazancı yok’, ‘F/K ile değerleme için bir gerekçesi yok’ ve ‘NDX 100’e alınmamalıydı, SPX veya başka herhangi bir “şirket” endeksine asla alınmayacak’ dedi.

Özetle Constan’a göre MicroStrategy normal bir şirket değil. Daha çok riskli, kaldıraçlı bir Bitcoin fonu gibi; ona sıradan bir hisse muamelesi yapmak ise yanıltıcı.

Diğer yandan Strategy’nin imtiyazlı hisse senedi ihraçları, özellikle STRC üstünde de tartışmalar arttı. Analist Novacula Occami, bu araçların dijital kredi olduğu iddialarına sert şekilde karşı çıktı.

‘STRC kredi bile değil. Tüm alacaklıların ardından gelen bir sermaye; kutsal sayılan BTC dahil hiçbir varlık üzerinde yasal bir hakkı yok’ diye açıkladı Occami.

Occami’ye göre, yapıda imtiyazlı hisse senetlerinde bulunan temel güvenceler ve korumalar dahi yok, bu nedenle ‘saf hisse riski’ taşıyor.

Yükseliş yönlü bazı gözlemciler bile MSCI kararının manşetlerde göründüğünden daha az olumlu olduğunu kabul ediyor.

Analist Finch belirtti ki hisse sayısı güncellemesine getirilen sınırlama, ‘yeni ihraçlarda endeks yeniden dengelemesinden pasif alım desteği gelmeyecek’ anlamı taşıyor ve bu, MSTR gibi hisselerin arkasındaki önemli bir rüzgarı siliyor.

MSCI’nin açıklamasındaki ifadeler de tartışmanın çözüme kavuşmadığını gösteriyor. DATCO’ların ağırlıklı olarak yatırım odaklı olması endişesini vurgulayan endeks sağlayıcı, Bitcoin ağırlıklı şirketlerin sınıflandırmasının hala gözden geçirildiğini ima ediyor.

Bu durum MicroStrategy’nin Bitcoin primi ve borsadaki yerine şimdilik dokunmuyor fakat şirketi mercek altında tutmaya devam ediyor.