2025’te bilançosunda kripto para tutan şirketlerin bir dalgası ortaya çıkıyor. Trump’ın kripto dostu politikaları tarafından yönlendirilen birçok geleneksel işletme, birleşmeler yoluyla veya ABD borsa piyasasında halka arz olarak büyük ölçüde kripto’ya yatırım yapıyor.
Ancak Digital Asset Treasuries (DATs) adı verilen bu oluşumlar momentum kaybediyor gibi görünüyor, çünkü pek çoğu hisse senedi değerlerinde ciddi düşüşler yaşıyor.
Erişim Hakkında Her Şey
Önemli DAT isimleri arasında yer alan Bitcoin’in MicroStrategy, Ethereum’un Bitmine ve Solana’nın Forward Industries, geçen ay büyük düşüşler yaşadı.
Artık eskiden sevilen bu halka açık şirketlerde yatırımcılar, satış tuşuna basıyor gibi görünüyor. DATs, 2025 yılında kesinlikle bir hareketlilik gösterdi. Ancak bu an gelip geçti mi?
SponsoredDAT çılgınlığı muhtemelen, yatırımcılara cüzdanlarla, kripto para borsalarıyla veya bir dizi zincirle uğraşmadan kripto’ya erişim sağlamaları nedeniyle yoğun ilgi gördü, diye belirtti Tellurian Capital’in Yönetici Ortağı Jean-Marc Bonnefous.
‘DAT’ler, listelenen şirketler olarak, ABD kurumsal yatırımcılarının mevcut yetki alanları ve operasyonel iş akışlarında önemli bir değişiklik yapmadan kripto varlıklar satın alabilmelerinin uygun, uyumlu ve hazır bir yoludur’ dedi Bonnefous BeInCrypto’ya.
Bunların hepsi, 2020’de MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) tarafından başlatıldı; şirket CEO’su Michael Saylor, pandemi dönemindeki para basma sırasında şirketin nakit parasının bir kısmını BTC’ye çevirme kararı aldı.
Bu yazı itibarıyla Strategy, ortalama 74.430 dolar maliyetle 649.870 bitcoin’e sahip.
Ancak bazı kurumsal yatırımcılar, şu an DAT’ler için alıcı pişmanlığı yaşıyor olabilir, çünkü hem kripto hem de geleneksel varlık piyasası düşüşte.
Yine de Strategy, kripto hazine alanında çok daha az deneyime sahip rakiplerine kıyasla daha iyi bir performans gösterebilir.
‘Strategy, yıllar süren gelir, derin sermaye piyasası ilişkilerine sahipti ve devasa bir Bitcoin pozisyonu oluşturacak kadar erken adım attı, bu da ona güvenilirlik ve ucuz finansman sağladı’ diyor ETH birikici FG Nexus’un (NASDAQ: FGNX) CEO’su Maja Vujinovic. ‘Yeni DAT’ler bu avantaja sahip değil’.
NAV ve mNAV’i İncelemek
Yeni DAT’lerle ilgilenen yatırımcıların Net Varlık Değeri (NAV) ve Net-Varlık-Değerine Piyasa Değeri (mNAV) oranını önemli bir değerlendirme aracı olarak incelemeleri gerekiyor.
Sponsored Sponsored‘NAV, bugün kripto’nun değeri ne kadar?’ şeklindeki basit bir sayıdır’ dedi Vujinovic BeInCrypto’ya. ‘mNAV ise piyasanın şirketin stratejisi, güvenilirliği ve yürütmesi için bunun üzerine ne kadar ödemeye istekli olduğu’ rakamıdır.
Oldukça ilginçtir ki, 2025 yılındaki DAT çılgınlığının zirve noktası, 19 milyar dolarlık kripto piyasası değerinin yok olduğu büyük bir likidasyon dalgasının yaşandığı 10 Ekim civarında olabilir.
Birçok yatırımcının kripto piyasasındaki büyük kaldıraç miktarını anlamadığı oldukça muhtemeldir.
Geniş ölçüde küresel olarak düzenlenmemiş doğası, trader’ların 100x bahisler yapmalarına olanak tanıyor, bu da 10 Ekim’de olduğu gibi geniş çaplı otomatik kaldıraç azaltmalarına neden olabiliyor.
O tarihten bu yana NAV, Ekim ayındaki neredeyse 120 milyar dolarlık zirveden, 80 milyar doların altına düşmüş durumda, Artemis veri toplayıcısına göre.
Ayrıca yatırımcıların, kriptoda büyük bir kaldıraç olduğunu bildiği ve bunun üzerine geleneksel açgözlülüğün artışı ve sonrasında düşüşe neden olduğu yönünde de bir argüman mevcut.
‘DAT’ler, yatırımcıların kazançları potansiyel olarak artırmalarına izin veren, altta yatan varlık ekosistemine yapılmış kaldıraçlı bir bahis olarak görülüyor’ dedi Bitcoin Katman-2 çözümü Ark Labs’dan Alex Bergeron. ‘Bu kaldıraç, aşağı yönde de artırılmış bir fiyat etkisi yaratır’.
DAT’ler Çeşitleniyor
Çoğu DAT, gelir üreten bir iş kurabilmek için sadece kripto tutmaktan daha fazlasını yapmak zorunda olacak. Bunun nedeni, şirketin değerlemesinin sadece NAV’a dayanması durumunda, indirimli işlem görmesidir.
SponsoredBir şirketin işlemesiyle ilgili operasyonel giderler ve yönetici maaşları gibi masraflar bulunmaktadır.
Sonuç olarak, DAT’ler mNAV’yi artırmak için kripto paralarıyla yaratıcı olmak zorunda kalıyor.
mNAV, sadece bir bilançodaki kripto paranın değeri temel alınarak değil, yatırımcıların iş dünyasına verdiği değerle de ilgilenen, ileriye dönük bir piyasa değeri metriği.
DAT’ler, kripto paraları üzerine borç çıkarma gibi yöntemlere başvurmak zorunda kalacak; bu da MicroStrategy’nin stratejisidir. 2020’de tanıtıldığından beri 55 milyar dolarlık bir yığın biriktirdi.
Ve muhtemelen bu, stratejinin uzun vadede hayatta kalmasını sağlayacak: DAT’ler dünyasında, bitcoin’in köklü sahiplerinden biri.
‘Strategy’nin çeşitlendirilmiş yaklaşımı sayesinde, birçok DAT’nin önünde olduklarını’ belirtti, Bitcoin Lightning Network verileri sağlayıcısı ve DAT’ler hissedarı Amboss CEO’su Jesse Shrader. ‘Ancak takipçiler, çabalarını daha verimli işleri çevresinde yoğunlaştırabilir veya düşük riskli getiri fırsatları gibi yeni alanlarda kendi öncü stratejilerini geliştirebilir.’ dedi.
Daha yeni DAT’ler, ileriye dönük mNAV değerlemesini artırmak için kripto para stoklarından gelir kaynakları bulmak zorunda kalacaklar.
Sponsored SponsoredÖrneğin, DAT’ler kripto paralarını ödünç vermek, türev ürünleri kullanmak, getiri için staking yapmak veya dijital varlıkları indirimli fiyatlarla edinmenin yollarını bulmak zorunda kalacaklar. Ve kamusal piyasa ekibindeki becerikli kişiler bu durumu, bazı fırsatçı DAT’ler için uzun vadede değerlendirebilir.
Risk-Off Rüzgarları Devam Ediyor
Kripto para piyasası, Mayıs ve Haziran aylarının nefes kesici dönemlerine kıyasla şu anda iyi durumda değil, bu aylarda DAT çılgınlığı başlamıştı.
Aslında, BTC’nin 90.000 dolardan işlem gördüğü göz önüne alındığında, fiyat tüm bu süreç başladığında, Mayıs ayında olduğu yere geri dönmüş durumda.
Piyasada şu an bir “riskten kaçınma” ortamının hakim olduğuna dair bazı endişeler var. Bu, yatırımcıların piyasadaki varlıkları masadan kaldırmaya başladığı, kolayca satılabilir olanları satarak nakde dönüştüğü bir fenomendir.
Kripto para ve dolayısıyla bağlı DAT’ler, riskten kaçınma ortamının kurbanı gibi görünüyor.
‘Listelenmiş hisse senetleri alınıp satılması kolay olduğundan, bu yeni marjinal kripto varlık alıcıları piyasadaki zaten oldukça volatil olan ‘risk on’- ‘risk off’ hareketlerine katkıda bulunacaklar’ dedi Tellurian Capital’den Bonnefous.
Elbette, bazı DAT’ler hayatta kalacak.
Ancak acı dolu bir dönem yaşanabilir. Yatırımcılar, bu şirketlerin hangilerinin NAV’nin oldukça üzerinde kalmayı başarabileceğini anladıklarında, bazı birleşmeler veya diğer fiyat durgunlukları olabilir.
‘Yeni kazanan nesil, gerçek işler kuran DAT’ler olacak: Staking geliri, akıllı hedge işlemleri, tokenizasyon ve disiplinli hazine yönetimi,’ dedi FG Nexus’tan Vujinovic.
