MicroStrategy (MSTR) hararetli bir tartışmanın merkezinde yer alıyor, çünkü Peter Schiff şirketin iş modelini bir dolandırıcılık olarak nitelendiriyor. Schiff, MSTR’nin yüksek getirili tercihli hisseleri ve gelir odaklı fonlara olan bağımlılığının sürdürülebilir olmadığını belirterek, şirketin sonunda iflas edebileceğini öngörüyor.
Ancak, analistler ve trader’lar MSTR’nin stratejisinin benzersiz kaldıraçlı Bitcoin pozisyonu sunabileceğini ileri sürüyorlar, bu da piyasa beklentilerinde bir ayrışma yaratıyor.
SponsoredSchiff MSTR’ye ‘Dolandırıcılık’ Dedi: Analistler Bitcoin’i Geçebileceğini Söylüyor
Schiff’e göre, MicroStrategy’nin tercihli hisse senedi finansmanı modeli bir “death spiral” tetikleyebilir. Altın sevdalısı Schiff, şirketin tüm iş modelini bir dolandırıcılık olarak adlandırıyor.
Schiff’in yatırımcı hissiyatı, gelir odaklı fonların, şirketin “yüksek getirili” tercihli hisselerini satın almasına dayanan iş modeli hakkındaki endişelerden kaynaklanıyor. Schiff’e göre, bu açıklanan getiriler asla gerçekten ödenmeyebilir.
‘Fon yöneticileri bunu anladığında, tercihli hisseleri ellerinden çıkaracaklar & MSTR başka ihraç yapamayacak, bu da bir death spiral’i tetikleyecek’ diyenot etti.
MicroStrategy, Şubat 2025’te yeni dönüştürülebilir tahviller ihraç etmeyi durdurmuş, bunun yerine Eylül 2025’te başlayan (STR serisi) tercihli hisse tekliflerilerine yönelmiştir.
Bu tercihli hisseler önemli ölçüde daha yüksek faiz oranları taşımaktadır, bu da yatırımcıların sıkılaşan piyasa koşulları ortasında daha güçlü teşvikler talep ettiğini gösterir.
Schiff’in daha geniş argümanı, şirketin yaklaşımında var olan yapısal risklerin altını çizer. O, Bitcoin yükselse bile, MSTR’nin borçla finanse edilen modelinin başarısız olabileceğini ve şirketin iflas riski altında kalabileceğini dile getiriyor.
Sponsored SponsoredKripto para trader’ı KillaXBT, olası bir Kara Kuğu senaryosuna dikkat çekti. Analiste göre, BTC’deki %50-60’lık bir düşüş, daha sıkı kredi kurallarına, teminat çağrılarına ve zorunlu Bitcoin satışlarına yol açabilir, özellikle de likidite kurursa.
MicroStrategy’yi Bitcoin üzerine kurulu bir kart destesi olarak nitelendirerek kaldıracın hem kazançları hem de kayıpları büyüttüğünü ve büyük bir piyasa düzeltmesinin şirketin finansmanını zorlayabileceğini belirtti.
Analistler MSTR’nin Kaldıraç Modelini Savunuyor
Uyarılara rağmen bazı yatırımcılar, MSTR’yi standart ETF’lerden (exchange-traded funds) daha fazla getirisi olan kaldıraçlı bir Bitcoin oyunu olarak görüyor. Adam Livingstone, MSTR’nin 1:1 Bitcoin pozisyonunu BTC başına yıllık artışlarla birleştirerek, likidasyon riski olmadan getirileri artıran bir konveksite sunduğunu ileri sürdü.
On yıllık hipotetik bir durumu örnekledi: IBIT’e yatırılan 100 bin dolar, 1,38 milyon dolara, aynı yatırım ise MSTR’de 3,56 milyon dolara ulaşabilir. Bu %158 daha yüksek bir performansa karşılık geliyor.
SponsoredX (Twitter) üzerinde popüler olan başka bir kullanıcı olan Rohan Hirani, MSTR’nin prim değerinin, yatırımcıların sadece Bitcoin satın almak yerine, küresel sermaye erişimine sahip bir yönetim ekibini satın aldıkları için var olduğunu belirtti.
MSTR’nin 2025 yılı tercihli hisse senedi önerilerinin, yürütme riski ile uzun vadeli yükseliş arasındaki dengeyi sağlayarak daha sürdürülebilir bir finansmana yöneliş anlamına geldiğine vurgu yaptı.
Finansman Hızı ve Piyasa Dinamikleri
MicroStrategy, Eylül 2025’ten bu yana tedricen dönüştürülebilir tahvillerden daha yüksek faiz oranlı tercihli hisselere (STR serisi) geçti ve bu adım, sıkılaşan piyasalar arasında temkinli yatırımcı hissiyatını yansıtıyor.
Bu yazının yazıldığı tarihte, şirket 641.692 BTC’ye, coin başına ortalama 74.085 dolarlık bir maliyetle sahip olup, BTC keskin bir şekilde geri çekilse bile yaklaşık %26’lık gerçekleşmemiş kazançlarını koruyor.
Analistler, MSTR’nin fiili bir kaldıraçlı Bitcoin ETF’si olarak işlev gördüğünü ve burada hisse değerinin büyük ölçüde hem Bitcoin fiyatlarına hem de başarılı finansmanına bağlı olduğunu belirtiyor.
Geçici aksamalara rağmen, örneğin geçtiğimiz hafta yaşanan MSTR Bitcoin primi kaybı gibi, yatırımcılar firmanın dijital kredi piyasalarındaki stratejik konumunu uzun vadeli değerin belirleyicisi olarak vurguluyorlar. MSTR’nin modeli, riskli olsa da, çifte pozisyon sunuyor:
- Bitcoin fiyatı artışı, ve
- Hisse başına giderek artan BTC miktarı.
MicroStrategy’nin hibrit stratejisi, volatiliteyi aşmalı, finansman ivmesini sürdürmeli ve şüpheci endişeleri hafifletmek için Bitcoin pozisyonunu aşmaya devam etmelidir. Yine de, şirket, kaldıraçlı fırsatlar ile sistematik risk arasında denge kuran kurumsal Bitcoin stratejisinin dikkate değer bir örneği olmaya devam ediyor.
