MicroStrategy CEO’su Phong Le, şirketin kriz koşullarında 649.870 BTC’lik varlıklarını satabileceğini ilk kez kabul etti.

Bu, Başkan Michael Saylor’ın uzun süredir benimsediği “asla satmayacağız” felsefesinden önemli bir ayrılış ve dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibinin yeni bir döneme girdiğinin işareti.

CEO Phong Le, MicroStrategy’nin Bitcoin Stratejisindeki Gizli ‘Öldürme Anahtarını’ Açıkladı

MicroStrategy, neredeyse kimsenin mümkün görmediği bir senaryoyu doğruladı: Bitcoin, yani ana hazine varlığını satma potansiyeli. What Bitcoin Did programında konuşan CEO Phong Le, Bitcoin satışını zorlayacak kesin tetik mekanizmasını açıkladı:

• Öncelikle, şirketin hisse senedi 1x mNAV altında işlem görmeli, yani piyasa değeri Bitcoin varlıklarının değerinin altına düşmeli.
• İkinci olarak, MicroStrategy’nin yeni sermaye sağlama yeteneği hisse veya borç ihraç edişi ile sağlanamaz hale gelmeli. Yani sermaye piyasaları kapalı veya erişim çok pahalı hale gelmiş olmalı.

Le, yönetim kurulunun kısa vadeli satış planlarının olmadığını belirtti, ancak mali koşullar kötüleşirse bu seçeneğin “araç kutusunda” yer aldığını doğruladı.

Bu, yıllardır Michael Saylor’ın mutlak “Bitcoin satmayacağız” iddiasının ardından yapılan ilk açık kabul. Bu durum, MicroStrategy’nin aslında likidite baskısına doğrudan bağlı bir öldürme anahtarına sahip olduğunu gösteriyor.

1x mNAV Eşiği Neden Önemlidir

mNAV, MicroStrategy’nin piyasa değerini Bitcoin varlıklarının değeriyle karşılaştırır. mNAV 1’in altına düştüğünde, şirket sahip olduğu Bitcoin’den daha az değere sahip hale gelir.

AB Kuai Dong ve Larry Lanzilli gibi birçok analist, şirketin şimdi yeni bir kısıtlamayla karşı karşıya kaldığını belirtiyor. Bitcoin biriktirme çarkını döndüren mNAV primi, 2024’ün başlarından bu yana ilk kez neredeyse kayboldu.

30 Kasım itibarıyla mNAV, 0,95x civarında seyrediyor ve 0,9x “tehlike bölgesine” tehlikeli şekilde yaklaşıyor.

mNAV 0,9x’in altına düşerse, MicroStrategy BTC ile finanse edilen temettü yükümlülükleriyle karşı karşıya kalabilir. Aşırı durumlarda, hissedar değerini korumak adına hazine varlıklarının bir kısmını satmak zorunda kalabilir.

Bu baskı, MicroStrategy’nin Bitcoin genişlemesi sırasında çıkarılan yıllık 750–800 milyon dolar değerindeki imtiyazlı hisse senedi temettü ödemelerinden kaynaklanıyor.

Daha önce, şirket bu maliyetleri karşılamak için yeni hisse ihracatlarını kullanıyordu. Ancak, hisse senedi zirvesinden %60’tan fazla düşmüş ve piyasa şüpheciliği artmış durumda, bu yol daralıyor.

Analistler Yapısal Değişim Uyarısında Bulunuyor

Astryx Araştırma’ya göre, MicroStrategy esasen “yazılım şirketi eklenmiş kaldıraçlı bir Bitcoin ETF’sine” dönüşmüş durumda. Bu yapı BTC yükselirken işe yarar, ancak likidite daraldığında veya volatilite arttığında stres yaratır.

Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) dosyalamaları, derin bir Bitcoin düşüşü sırasında likidite riski konusunda uzun süredir uyarıyordu. Firma, dönüştürülebilir borç yapısı sayesinde zorunlu bir satış riski olmadığını sürdürüyor, ancak CEO’nun son yorumları gönüllü satışlar için matematiksel olarak tanımlanmış bir tetikleyici olduğunu doğruluyor.

Neden Bu Durum Bitcoin Yatırımcıları İçin Önemli

MicroStrategy, dünyanın en büyük kurumsal BTC sahibi konumunda. “HODL forever” tavrı, kurumsal Bitcoin tezi için sembolik bir dayanak oldu. Uzaktaki bir satış koşulunu bile kabul etmek, bu anlatıyı gerçekçiliğe kaydırıyor:

• Likidite, ideolojinin önüne geçebilir.
• Piyasa yapısı en az kararlılık kadar önemlidir.
• Bitcoin döngüsü artık yeni ve ölçülebilir bir risk eşiğine sahip: 0,9x mNAV çizgisi.

Yatırımcılar, pazartesi günkü güncellemeleri yakından izleyecek çünkü analistler mNAV’nin istikrar kazanıp kazanmayacağını veya 0,9x’e doğru düşmeye devam edip etmeyeceğini takip ediyorlar.

BTC veya MSTR hisselerindeki daha fazla zayıflık, MicroStrategy’nin bilanço stratejisinin 2026’ya doğru nasıl şekilleneceği konusunda dikkatleri artırabilir.