Strategy (eski adıyla MicroStrategy), varlıklar-borç teminat oranının 2,0 katında kalacağını, Bitcoin’in (BTC) 25.000 dolara kadar düşmesi durumunda dahi bu oranın değişmeyeceğini doğruladı. Bu seviye, şirketin 74.000 dolar olan ortalama satın alma fiyatının oldukça altındadır.
Bu durum, şirketin hisselerinin %49 oranında düşmesi ve Ocak 2026’ya kadar sonucu belli olacak MSCI endekslerinden çıkarılma olasılığı ile karşı karşıya kalmasının ardından geldi.
SponsoredMicroStrategy’nin 16 Milyar Dolar Borcu 3,6 Kat Bitcoin ile Destekleniyor
Recent X (eski adıyla Twitter) gönderisinde, şirket, dönüştürülebilir borcunun “BTC Notu” olarak adlandırdığı durumu vurgulayarak bilanço gücüne dikkat çekti.
“BTC, 74.000 dolarlık ortalama maliyet temelimize düşerse, dönüştürülebilir borca karşı 5,9 kat varlığımız olur ki biz bunu borcumuzun BTC Notu olarak adlandırıyoruz. 25.000 dolarlık BTC’de bu oran 2,0 kat olur,” gönderide belirtti.
Şirkete göre, Bitcoin 74.000 dolara, yani ortalama maliyet temelinde olsa bile, BTC rezervlerinin değeri, dönüştürülebilir borcunun 5,9 katı kadar olurdu. Daha derin bir düşüşte, Bitcoin 25.000 dolara düşse bile, varlıklar-borç oranı 2,0 kat olarak kalırdı.
Mevcut Bitcoin fiyatı 87.812 dolar baz alındığında, şirketin oldukça güçlü bir varlık-borç profili sergilediği görülüyor. Kredi paneline göre, Strategy’nin 2028’den 2032’ye kadar uzanan toplam 8,214 milyar dolar değerde dönüştürülebilir borcu bulunuyor.
Bu dönüştürülebilir notların çoğu, BTC Notu açısından 7 kat ila 50 kat arasında değişen oldukça yüksek seviyede. Toplam dönüştürülebilir borçlar için BTC Notu ise 6,9 kat olarak öne çıkıyor.
Borç katmanının altında, şirket beş seri halinde toplam 7,779 milyar dolar değerinde imtiyazlı hisse senedi tutuyor (STRF, STRC, STRE, STRK, STRD). Bunların çoğunun ortalama süresi daha uzun ve 8 ila 10 yıl veya daha fazlasını kapsıyor. Ayrıca, daha yüksek risk profillerine sahipler.
İmtiyazlı sermaye, 3,6 katlık bir BTC Notu taşıyor ve bu da şirketin dönüştürülebilir borcuna göre sağlam ama daha ince bir teminat tamponu olduğunu gösteriyor. Birleşik olarak şirketin toplam yükümlülükleri, borç artı imtiyazlı hisse senedi toplamı 15,993 milyar dolara ulaşıyor.
Mevcut Bitcoin fiyatı karşısında, bu yükümlülükler 3,6 kat konsolide edilmiş BTC Notu ile destekleniyor, bu da şirketin outstanding yükümlülüklerinin Bitcoin cinsinden varlıklarla desteklenmiş değerinin üç buçuk katı olduğunu gösteriyor.
Bu durum, şirketin son derece iyi sermayelendirilmiş, önemli bir BTC tamponu ile aşırı teminatlandırılmış ve Bitcoin fiyat düşüşlerine karşı son derece dirençli olduğunu göstermekle birlikte önemli mali istikrar ve stratejik esneklik sağlıyor.
SaylorTracker’daki verilere göre, Strategy, 649.870 BTC’ye yani 56,99 milyar dolara eşdeğer BTC’ye sahip olup, bu da onu dünya genelinde en büyük kurumsal sahip yapıyor.
Sponsored SponsoredStrateji Piyasa Düşüşü ve Endeks Belirsizliğiyle Yüzleşiyor
Dikkat çekici bir şekilde, bu açıklama, firmanın yoğun bir baskı altında olduğu bir döneme denk geliyor. MSTR hisseleri, Ekim ayının başından bu yana %49’dan fazla düştü ve en son 2024’ün sonlarında görülen seviyelerde işlem görüyor.
Strategy, ayrıca MSCI’den yoğun bir inceleme altında. Şirketlerin dijital varlıklarının toplam varlıklarının %50 veya daha fazlasını oluşturduğu kritik bir kriter değerlendiriliyor.
SponsoredKararın 15 Ocak 2026’da verilmesi bekleniyor. JPMorgan araştırmaları potansiyel çıkışların diğer endeks sağlayıcılarının benzer kuralları benimsemesi durumunda 8,8 milyar dolara kadar yükselebileceğini tahmin ediyor. Bankaya göre,
“MSCI’nin şu anda MicroStrategy ve diğer dijital varlık hazinesi şirketlerini öz sermaye endekslerinden çıkarmayı değerlendirmesi… çıkışların MicroStrategy, MSCI endekslerinden çıkarsa 2,8 milyar dolar ve diğer endeks sağlayıcılarının MSCI’yi takip etmeyi seçmesi durumunda toplam 8,8 milyar dolara kadar çıkabilir.”
Şirket ayrıca S&P 500’den de çıkarılarak başka bir önemli fırsatı kaçırmış durumda. Zorluklara ek olarak, Bitcoin alımlarında ardışık altı hafta sonra, şirket alım serisini durdurdu. Bu, mNAV priminin pariteye yaklaştığı bir an gelirken gerçekleşti.
Bununla birlikte, firma başka stratejik hamleler yapıyor. Blockchain analiz firması Arkham, Strategy’nin bazı varlıklarını Coinbase’den Fidelity Custody’ye aktardığını bildirdi. Bu, saklama riskini birkaç düzenlenmiş sağlayıcı arasında bölme planını yansıtıyor.
“Strategy (MSTR) Coinbase’ten bağımsız olarak saklama kuruluşlarını çeşitlendiriyor ve son 2 ayda 58.390 Bitcoin’i (şu anda: 5,1 milyar dolar) Fidelity Custody’e taşıdı… Toplamda 165.709 BTC (14,50 milyar dolar) Fidelity Custody’e gönderildi,” dedi Arkham belirtti.
Bu nedenle, artan piyasa baskısına, endeks belirsizliğine ve hisse fiyatındaki keskin düşüşe rağmen, Strategy aynen duruyor ve yapısal olarak dirençli kalıyor. Bitcoin destekli bilançosu, volatiliteye karşı önemli bir tampon sağlamaya devam ediyor. Aynı zamanda, saklama riskini çeşitlendirme çabaları, şirketin zorlu bir ortamda bile uzun vadeli istikrarı hedeflediğine işaret ediyor.
