Analistler, Bitcoin’in (BTC) en büyük kurumsal sahibi olan MicroStrategy’nin, tüm kripto para piyasasında dalgalanmalara neden olabilecek bir finansal saatli bomba üzerinde oturduğundan endişe ediyor.
Toplam Bitcoin arzının %3’üne denk gelen 597.000’den fazla BTC ile, iş zekası şirketinden Bitcoin vekiline dönüşen bu firma, bazılarına göre “kripto paranın en büyük tasfiye riski” olarak görülüyor.
MicroStrategy’nin 71 Milyar Dolar Bitcoin Yatırımı Sistemik Risk Endişelerini Artırıyor
Bitcoin, pazar günü yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaştı ve istikrarlı bir şekilde 120.000 Dolar eşiğine doğru ilerliyor. Ancak bu seferki yükseliş, bireysel alım ivmesinden ziyade kurumsal ilgiyle geliyor.
Bunların başında, şu anda 597.325 BTC’ye sahip olan ve bu yazı itibarıyla değeri 71 milyar Doları aşan MicroStrategy (şimdi Strategy) geliyor.
Leshka.eth, bir KOL ve yatırım stratejisti olarak, MicroStrategy’nin Bitcoin hamlesinin ölçeğini ve kırılganlığını ortaya koydu.
‘Herkes kutlama yaparken bu durum kripto paranın en büyük tasfiye riskini yaratıyor,’ diye yazdı Leshka.
Analist, MicroStrategy’nin Bitcoin’deki 71 milyar Dolarlık pozisyonunun, 2020’den bu yana toplanan 7,2 milyar Dolarlık dönüştürülebilir borç üzerine inşa edildiğini belirtiyor. Ortalama BTC alım fiyatı ise yaklaşık 70.982 Dolar.
Eğer Bitcoin bu seviyenin altına düşerse, kağıt üzerindeki kayıplar bilanço üzerinde gerçek bir baskı oluşturmaya başlayabilir.
Spot ETF’lerin (exchange-traded funds) aksine, MicroStrategy’nin nakit tamponları veya itfa mekanizmaları yok.
Bu, Bitcoin fiyatındaki herhangi bir düşüşün doğrudan şirketin değerlemesini etkileyeceği ve aşırı bir durumda, yükümlülükleri karşılamak için varlık satışlarını zorlayabileceği anlamına geliyor.
‘Bu sadece yüksek beta bir Bitcoin oyunu değil—çok az hata payı olan kaldıraçlı bir bahis,’ diye uyardı Leshka.
MicroStrategy’nin Bitcoin Stratejisinin Kırılgan Geri Bildirim Döngüsü
Pek çok bireysel ve kurumsal yatırımcı, MicroStrategy hisselerini (MSTR) Bitcoin’e maruz kalmanın likit bir yolu olarak görse de, bu durum düzenlenmiş ETF’lerin ötesinde riskler taşıyor.
Leshka, MSTR’nin net varlık değerinin (NAV) üzerinde primle işlem gördüğünü ve bazen %100’e kadar çıktığını açıkladı. Bu “prim geri bildirim döngüsü”—yükselen hisse fiyatlarının daha fazla BTC alımını finanse ettiği durum—bir düşüşte hızla çökebilir.
Eğer yatırımcı duyarlılığı değişir ve MSTR’nin NAV primi buharlaşırsa, şirketin yeni sermayeye erişimi kuruyabilir.
Böyle bir sonuç, MicroStrategy’nin Bitcoin varlıkları hakkında zor kararlar almasını zorunlu kılabilir.
Yazı, 2022 Terra-LUNA çöküşüne atıfta bulunuyor; burada benzer bir kaldıraç sarmalı nedeniyle 40 milyar Dolarlık piyasa değeri buharlaştı. Bu karşılaştırma, sistemik risk için gerçek bir emsal teşkil ediyor.
MicroStrategy’nin temel işinin çöküşü, kırılganlığı artırıyor. Yazılım geliri 2024’te 15 yılın en düşük seviyesi olan 463 milyon Dolara düştü ve çalışan sayısı 2020’den bu yana %20’den fazla azaldı.
Şirket artık etkili bir şekilde minimal çeşitlendirmeye sahip bir Bitcoin fonu haline geldi, yani kaderi kripto para piyasası ile birlikte yükselip düşüyor.
Başka yerlerde, eleştirmenler bu düzeydeki merkezileşmenin Bitcoin’in merkeziyetsiz yapısına tehdit oluşturduğunu söylüyor.
Leshka, Bitcoin’in merkezi kontrolü önlemek için inşa edildiğini ve MicroStrategy’nin tüm BTC’nin %3’ünü elinde bulundurmasının tek bir başarısızlık noktası oluşturduğunu belirtiyor.
Yine de, tüm analistler bu durumu kıyamet senaryosu olarak görmüyor. Dönüştürülebilir tahvil vadeleri 2027’den 2031’e kadar uzanıyor ve kısa vadeli faiz yükümlülükleri minimal. Bitcoin 30.000 Doların altına düşmekten kaçınırsa, zorunlu tasfiyeler olası değil.
Ayrıca, finansal stres durumunda, MicroStrategy doğrudan BTC satmak yerine hisse seyreltebilir, bu da ona seçenek sunar.
Bununla birlikte, temel endişe, sürekli iyimserliğe ve prim odaklı sermaye artırımlarına dayanan bir sistemin doğası gereği kırılgan olmasıdır.
Sorumluluk Reddi
Sorumluluk Reddi: Trust Project yönergelerine uygun olarak BeInCrypto, haberlerde tarafsız ve şeffaf raporları garanti eder. Bu haber makalesi doğru ve güncel bilgi vermeyi amaçlamaktadır. Ancak okuyucuların bu içeriğe dayalı herhangi bir karar vermeden önce tüm bilgileri bağımsız olarak doğrulamaları ve bir profesyonele danışmaları tavsiye edilir.
