MicroStrategy’nin Bitcoin Borcu Değerini Aştı

Şirketin tarihinde ilk kez Strategy’nin piyasa değeri, Bitcoin varlıklarının net aktif değerinin altına düştü.

Bu durum, sahip olunan Bitcoin’in toplam değerinin, şirketin bu varlıkları edinmek için aldığı toplam borçtan artık daha az olduğunu gösteriyor. Analistler, düşüş yönlü piyasa koşullarının devam etmesi halinde Strategy’nin bir “death spiral” içine girebileceğinden endişe duyuyor.

Borç Yükü Yükümlülüğe Dönüşüyor

Bugünkü Bitcoin’in keskin düşüşü, varlığın en büyük kurumsal sahibi olan Strategy (eski adıyla MicroStrategy) üzerindeki baskının artmasıyla yakından ilişkilendiriliyor.

Piyasa hissiyatı, Bitcoin’in 100.000 dolarlık eşiğin altına düşmesi ile aniden değişti ve yazı yazılırken yaklaşık 95.562 dolardan işlem görüyordu. Bu düşüş, Strategy’nin kaldıraçlı pozisyonuna ilişkin endişeleri artırarak zaten kırılgan olan piyasa ortamına daha fazla baskı ekledi.

Bu çalkantı, yoğun kaldıraç kullanımına büyük ölçüde dayanan uzun vadeli tahsis modelinin sürdürülebilirliği konusunda da yeni soruları gündeme getirdi. Başkan Michael Saylor, şirketin Bitcoin varlıklarını genişletmek için milyarlarca borçlanmış sermaye kullanıyor, bu da kazançları ve riskleri büyütüyor.

Bitcoin yükseldiğinde, bu kaldıraç kazançları artırır. Ancak düştüğünde, şirketin borç yükü bir kırılganlık noktası haline gelir.

Bu strateji, bazı trader’lar arasında Strategy’nin bir “death spiral” içine girebileceği endişelerini artırdı. Düşen BTC fiyatları, şirketin teminatının değerini sürekli olarak aşındırıyor.

Böyle bir senaryoda, şirket yükümlülüklerini karşılamak için varlıklarının bir kısmını satmak zorunda kalabilir. Böyle bir senaryo hiç gerçekleşmese bile, yalnızca ihtimalin varlığı bile piyasa katılımcılarının yeniden pozisyon almasına neden olabilir.

Saylor Satış İddialarına Yanıt Veriyor

Strategy’nin yapısal kaldıraç riski dışında, piyasa katılımcıları Saylor’un bazı varlıklarını elden çıkarması durumunda piyasanın yaşayabileceği etkiler konusunda da endişeleniyor.

Strategy’nin şu anda 641.692 BTC’si bulunuyor ve bu toplam dolaşımdaki arzın yaklaşık %3’üne denk geliyor. Şirket bu yüklü miktarın önemli bir kısmını likidite etmek zorunda kalırsa, artan arz piyasayı önemli ölçüde etkileyebilir.

Artan endişeler, Saylor’u muhtemel bir Bitcoin satışı konusunda çıkan spekülasyonları ele almaya itti. CNBC’ye verdiği bir röportajda, Strategy’nin kurucusu Bitcoin’e olan uzun vadeli kararlılığını yineledi ve satışa dair iddiaları yalanladı.

‘Benim görüşüm, Bitcoin’in altından daha iyi performans göstereceği, S&P’yi geride bırakacağı yönünde. Dijital sermayedir ve eğer uzun vadeli bir yatırımcıysanız, burası olmanız gereken yer’ dedi Saylor.

Onun bu güvenine rağmen, bugünün gelişmeleri Strategy’nin birikim stratejisindeki yapısal kırılganlıkları kaçınılmaz olarak gündeme getiriyor.