Strategy (MicroStrategy) bugün yaptığı açıklamayla, Bitcoin fiyatı %88 düşüp 8.000 dolara inse bile 6 milyar dolarlık borcunu tamamen kapatabileceğini iddia ediyor. Ancak asıl merak edilen, Bitcoin fiyatı bu seviyenin de altına inerse ne olacağı!
Şirketin yayımladığı açıklamada, 69.000 dolar/BTC fiyatından hesaplanan 49,3 milyar dolarlık Bitcoin rezervine ve 2032’ye kadar uzanan kademe kademe vadesi dolacak dönüştürülebilir tahvillerine dikkat çekiliyor. Bu yapı, ani bir likidasyon zorunluluğunu önlemek için tasarlandı.
Bitcoin fiyatı 8.000 Dolar’a düşerse hangi senaryo bekleniyor?
Kazanç toplantısından sadece birkaç gün sonra, Strategy olası bir 8.000 dolarlık Bitcoin fiyatı senaryosunu ve bu durumda şirkette nelerin yaşanacağını ikinci kez yinelemiş oldu.
Sponsored‘Strategy olarak BTC fiyatında 8.000 dolara kadar bir düşüşe dayanabiliriz ve yine de borcumuzu tamamen karşılayacak yeterli varlığa sahip oluruz,’ ifadelerine yer verdi şirket.
İlk bakışta, açıklama aşırı volatiliteye karşı ciddi bir dayanıklılık gösteriyor. Ancak derinlemesine bakıldığında, 8.000 dolar seviyesinin finansal felakete karşı gerçek bir kalkan olmaktan çok, teorik bir “stres tabanı” olduğunu söylemek yanlış olmaz.
8.000 dolarda, Strategy’nin varlıkları borçlarıyla başa baş noktaya geliyor. Teknik olarak öz sermaye sıfırlanıyor fakat şirket, Bitcoin satışı yapmadan borç yükümlülüklerini karşılayabiliyor.
‘Neden 8.000 dolar?: Çünkü bu fiyat seviyesinde Bitcoin varlıklarının toplam piyasa değeri neredeyse net borçlarına eşit oluyor. Eğer BTC uzun süre 8.000 dolarda kalırsa, rezervini likidite ederek finansal taahhütlerini karşılaması artık mümkün olmaz,’ diye açıkladı yatırımcı Giannis Andreou.
Dönüştürülebilir tahviller halen yönetilebiliyor ve kademeli vadeler, yönetime nefes alma alanı tanıyor. Şirketin CEO’su Phong Le geçtiğimiz günlerde, BTC’de %90’lık bir düşüşün bile birkaç yıl içinde gerçekleşebileceğini belirterek, bu sürenin yeniden yapılanma, yeni hisse ihracı veya borç refinansmanı için yeterli olacağına işaret etti.
“Aşırı olumsuz bir durumda, Bitcoin fiyatında %90’lık bir gerileme yaşanır ve 8.000 dolara çekilirse—ki bu hayal etmekte zorlanıyorum—o zaman BTC rezervlerimiz net borcumuza eşit hale geliyor ve Bitcoin rezervimizi kullanarak dönüştürülebilir tahvillerimizi ödeyemeyeceğiz. Böyle bir senaryoda yeniden yapılandırma, ek hisse ihracı ya da ek borç arayışına gidebiliriz. Şunu da hatırlatayım: Bu süreç önümüzdeki beş yıla yayılıyor. Yani şu anda Bitcoin’de düşüş olsa bile çok bir endişem yok,” dedi Le.
Yine de bu başlık seviyesinin altında, Bitcoin’in daha fazla düşmesi halinde hızla şiddetlenecek bir finansal baskı ağı bulunuyor.
Sponsored Sponsored8.000 Dolar Altı: Sözleşme ve Marj Baskısı
İlk ciddi çatlaklar yaklaşık 7.000 dolarda başlıyor. BTC teminatlı kredilerde LTV (Kredi-Değer Oranı) şartları aşılıyor ve borç verenler ek teminat ya da kısmi ödeme talep ediyor.
‘Şiddetli bir piyasa daralmasında, yeni sermaye kaynağı olmadığı sürece nakit rezervler hızla tükenir. Kredi-değer oranı %140’ın üstüne çıkar, toplam borçlar varlık değerini aşar. Şirketin yazılım iş kolu yılda yaklaşık 500 milyon dolar gelir elde ediyor—bu tutar tek başına anlamlı borç ödemelerine yetmiyor,’ diye belirtti Capitalist Exploits.
Piyasa likit değilse, Strategy borç verenleri tatmin etmek için Bitcoin satmak zorunda kalabilir. Bu kısır döngü, BTC fiyatını daha da aşağı çekme riskini getirir.
Bu aşamada şirket teknik olarak hâlâ iflas etmiş sayılmıyor, fakat her zorunlu satış piyasada riski büyütüyor ve kaldıraçlı pozisyonların tasfiyesini tetikleyebiliyor.
İflas 6.000 Dolar Seviyesinde Gerçekleşiyor
6.000 dolara kadar sürecek bir düşüş, tabloyu tamamen değiştiriyor. Toplam varlıklar borç tutarının oldukça altına inerken, teminatsız tahvil sahipleri için ciddi zarar ihtimali ortaya çıkıyor.
Ortaklar açısından, öz sermaye değeri derin şekilde eriyor—BTC’nin yükselmesine bağlı bir out-of-the-money opsiyon gibi davranmaya başlıyor.
SponsoredŞirket faaliyetine devam etse bile yeniden yapılandırma olasılığı oldukça güçlü. Yönetim ise şu yolları düşünebilir:
- Borçların hisseye çevrilmesi
- Vade uzatmaları veya
- Bilançoyu dengelemek için kısmi borç silme (“haircut”) seçenekleri.
5.000 Dolar Altı: Tasfiye Eşiği Yaklaşıyor
5.000 dolar seviyesinin altına düşüş ise adeta bir eşik: Teminatlı kreditörler zorla teminat likidasyonunu başlatabilir. Düşük likiditeyle birleşen bu tablo, BTC’de zincirleme satış dalgası ve sistemik risklere yol açabilir.
Böyle bir durumda:
- Şirketin ortaklık payı büyük olasılıkla sıfırlanır
- Teminatsız borçlar ciddi şekilde değer kaybeder ve
- Yeniden yapılandırma veya iflas olasılığı gerçek bir ihtimal haline gelir.
Sponsored Sponsored‘İmkansız diye bir şey yok… Zorunlu tasfiye ancak şirket borcunu ödeyemez hale gelirse risk teşkil eder volatiliteden dolayı değil’ yorumunu yaptı Lark Davis.
Gerçek Tehlike: Hız, Kaldıraç ve Likidite
Kritik nokta şu: 8.000 dolar tek başına ölüm çizgisi değil. Hayatta kalmak şu faktörlere bağlı:
- BTC’deki düşüşün hızı: Hızlı düşüşler marj baskısını ve refleks satışları artırır.
- Borç yapısı: Aşırı teminatlı veya vadesi yakın borçlar 8.000 dolar altındaki riski büyütüyor.
- Likidite erişimi: Piyasaların kapanması ya da kredi akışının durması stresi artırır ve nominal tabanın üstünde tasfiye zincirlerini tetikleyebilir.
Kripto Para Piyasası İçin Ne Anlama Gelir?
Strategy büyük bir BTC sahibi. Zorunlu tasfiyeler ya da marj kaynaklı satışlar, kripto para piyasası genelinde dalgalanmalara neden olabilir; ETF’leri, madenci’leri ve kaldıraçlı trader’ları etkileyebilir.
Strategy yaşasa bile hisse sahipleri yüksek volatiliteyle karşılaşacak ve piyasada stres beklentisiyle yatırımcı hissiyatı bir anda sert değişebilir.
Yani Strategy’nin bugünkü açıklaması şirketin kendine güvenini ve bilanço hazırlığını gösteriyor fakat 8.000 dolar altı için gerçek hayatta kalma çizgisini sadece fiyat değil; kaldıraç, borç koşulları ve likidite birlikte belirliyor.
