MicroStrategy şu anda kurumsal Bitcoin alıcıları arasında başı çekiyor ve bu durum kurumsal talebin gücü konusunda ciddi endişelere yol açıyor.
Son veriler, şirketin son 30 günde yaklaşık 45.000 BTC satın aldığını gösteriyor. Diğer tüm hazinesinde Bitcoin bulunduran şirketler ise toplamda yalnızca yaklaşık 1.000 BTC aldı. Bu tablo, sektördeki kurumsal katılımın neredeyse tamamen çöktüğüne işaret ediyor.
Bu değişim piyasa yapısında keskin bir dönüşüme işaret ediyor. Önceden artan bir kurumsal eğilim olarak görülen Bitcoin hazinesi tutma hareketi artık neredeyse tamamen tek bir şirkete bağlı durumda.
MicroStrategy şu anda hazinesinde Bitcoin bulunduran şirketler arasında toplamın yaklaşık %76’sını elinde tutuyor. Bu oran, stratejinin ne kadar tek elde toplandığını gözler önüne seriyor.
Diğer yandan MicroStrategy’nin kendi modelinde de çatlaklar belirmeye başladı. Şirketin mNAV’ı (net varlık değerine oranı) hâlâ 1’in altında ve yaklaşık 0,97 seviyesinde bulunuyor.
Bu da MicroStrategy hisselerinin, şirketin elindeki Bitcoin’lerin değerine kıyasla (sulandırma etkisi hesaba katıldığında) daha düşük fiyattan işlem gördüğü anlamına geliyor.
Bunun önemi şu: MicroStrategy’nin stratejisi büyük ölçüde piyasa güvenine dayanıyor. Hisseler primli işlem gördüğünde şirket daha verimli şekilde sermaye toplayıp Bitcoin alabiliyor.
İskonto oranı ise bu motoru zayıflatıyor ve yatırımcıların bu yaklaşıma olan iştahının azaldığına işaret ediyor.
Bu arada MicroStrategy hisselerinde yıl başından bu yana yaklaşık %14’lük düşüş yaşanırken, Bitcoin aynı dönemde %22’lik bir değer kaybı gördü.
Görünürde daha az düşüş yaşanması olumlu gibi dursa da bu, daha temkinli bir yorumun işareti. Yatırımcılar hâlâ şirketin Bitcoin biriktirme kapasitesine değer veriyor fakat şirket modeline artık yüksek bir prim biçmiyor.
Tüm bu veriler birlikte okunduğunda, kırılgan bir tablo ortaya çıkıyor. Şirket hazinelerinde Bitcoin talebi kurumsal ölçekte genişlemiyor. Aksine talep, tek bir hâkim oyuncuya daralmış durumda.
Sonuç olarak, kurumsal hazineler üzerinden beklenen kurumsal benimseme anlatısı beklenenden daha zayıf kalıyor.
Piyasa artık çeşitliliği yüksek bir kurumsal talepten ziyade MicroStrategy’nin Bitcoin alımlarına bağımlı görünüyor.
Eğer bu denge bozulursa Bitcoin talebi aniden ve ciddi şekilde etkilenebilir.
