MARA Holdings, Bitcoin stratejisini resmen güncelleyerek, bilançoda doğrudan tuttuğu Bitcoin’lerin satışına izin verecek şekilde hazine politikasını genişletiyor.
Peki sırada Strategy (MicroStrategy) mi var? MARA, halka açık şirketler arasında Michael Saylor’ın firmasının ardından en çok BTC tutan ikinci konumda yer alıyor.
MARA, 1,7 milyar Dolar zarar sonrası 53.822 BTC stokunu satmaya hazırlanıyor
Bu hamle, 2 Mart 2026 tarihinde ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunulan yıllık 10-K bildiriminde ayrıntılarıyla paylaşılmış durumda. MARA, böylece ilk kez topladığı hazine Bitcoin varlıklarının satışına açıkça izin vermiş oldu.
‘2025’in ikinci yarısında dijital varlık yönetim stratejimizi değiştirerek, operasyonlardan elde edilen bitcoin’lerin satışına izin verdik. 2026’da ise bu stratejiyi daha da genişleterek, bilançomuzda tuttuğumuz bitcoin’lerin de satışına onay verdik. Yani, uzun vadeli yatırım amacıyla bitcoin tutabilir; ayrıca piyasa koşullarına ve sermaye tahsis önceliklerimize bağlı olarak zaman zaman bitcoin alabilir veya satabiliriz’ ifadesine 10-K bildiriminde yer verildi.
Şirketin geçmişteki “tamamen hodl” yaklaşımından ciddi bir sapma söz konusu. Artık yasal altyapı ile MARA’nın tüm rezervlerini satmasının önü açılmış durumda. Ancak şu anda acil bir satış duyurulmuş değil.
Bu haber hazırlanırken MARA’nın elinde 53.822 BTC bulunuyor. Güncel fiyatla BTC başına 66.565 dolar ile toplam değeri 3,59 milyar doları aşıyor. Böylece MARA, halka açık şirketler arasında en çok Bitcoin tutan ikinci firma. Zirvede ise 720.737 BTC ile Strategy yer alıyor.
MARA’nın varlıklarının yaklaşık %72’si (38.507 BTC) serbest ve uzun vadeli hazine rezervinde tutuluyor. Kalan %28’lik kısım (yaklaşık 15.315 BTC) ise dijital varlık yönetim programı kapsamında “aktive edilmiş” durumda.
Bunların içinde; 9.377 BTC ödünç verilirken, 2025’te buradan 32,1 milyon dolar faiz geliri elde edildi. 5.938 BTC ise 350 milyon dolarlık kredi için teminat olarak gösterildi.
MARA, ayrıca 547 milyon dolarlık nakit varlıkla birlikte toplamda yaklaşık 5,3 milyar dolarlık likit varlığa sahip.
Bununla birlikte kısa vadede daha önemli bir risk var: MARA’nın elindeki 53.000’den fazla BTC, zaten kırılgan olan kripto para piyasası ortamında potansiyel bir arz baskısı anlamına geliyor. Özellikle de madenci baskısı artarsa bu durum daha da kritik hale gelebilir.
Hodl’dan Aktif Yönetime Geçiş
Bu gelişme, MARA’nın 2024 yılı 10-K raporunda tüm çıkarılmış veya alınmış Bitcoin’leri “öngörülebilir gelecek boyunca” tutma taahhüdünden sonra atılan önemli bir adım niteliğinde.
Şirket, 2025’in ikinci yarısında operasyonları fonlamak için yeni çıkarılan BTC’leri satmaya başlamış ve 4.076 BTC karşılığında 413,1 milyon dolar gelir elde etmişti.
2026’daki bu genişleme ile politika esnekliği artık sadece yeni BTC’lerle sınırlı değil, tüm bilanço rezervini kapsıyor. Politika değişikliği, oldukça dalgalı geçen bir dördüncü çeyreğin ardından geldi.
MARA, 2025 dördüncü çeyreğinde 1,7 milyar dolar net zarar açıkladı. Bu zararın büyük kısmı, 2025’in sonlarında Bitcoin’deki yaklaşık %30’luk düşüş sonrası oluşan nakit dışı “makul değer” düzenlemelerinden kaynaklanıyor. Şirket ayrıca dijital varlıklarına ilişkin olarak 422,2 milyon dolarlık makul değer azalışı ve değer düşüklüğü tespit etmişti.
Dikkat çeken bir diğer gelişme ise MARA’nın, Starwood Capital ile ortaklık kurarak enerji altyapısını yapay zeka ve yüksek performanslı bilişim veri merkezlerine çevirmeye hazırlanması.
Bitcoin’i nakde çevirmek, şirketin bu “enerjiden yapay zekaya” dönüşümünü ek hisse ihraç etmeden, mevcut hissedarları sulandırmadan finanse etmesini sağlayabilir.
Sırada Strategy mi var?
MARA’dan farklı olarak Strategy, Bitcoin’i halen “birincil hazine rezerv varlığı” olarak tanımlıyor ve yakın zamanda elindeki BTC miktarını daha da artırdı.
Şirket yöneticileri, sadece aşırı likidite ihtiyacı halinde satış yapabileceklerini, bunun ise bir fırsatçı sermaye aracı olmadığının altını çiziyor.
‘Biz satmayacağız. Aksine, her çeyrek Bitcoin almaya devam edeceğiz ve bunu sonsuza kadar sürdüreceğimizi düşünüyorum’ dedi Michael Saylor, yaptığı bir röportajda.
Bitcoin’in güncel fiyatında, Strategy üzerinde kısa vadeli bir baskı söz konusu. Ana neden ise şirketin büyük Bitcoin hazinesi kaynaklı gerçekleşmemiş zararlar.
MARA’nın strateji değişikliği şimdilik madencilere özgü görünüyor, sektör genelini yansıtmıyor. Fakat sembolik anlamı büyük. Çünkü bir zamanlar kurumsal Bitcoin hazineleri kalıcı bir arz emici olarak görülüyordu.
MARA’nın 10-K dosyası, şirketin artık Bitcoin’i sadece bir ‘kararlılık yatırımı’ olarak görmediğini, aksine onu dinamik bir bilanço enstrümanı haline getirdiğini gösteriyor.
Buna rağmen yatırımcılar, bundan sonra yayımlanacak 8-K ve çeyreklik raporların yanı sıra zincir üstü akışları da yakından takip edecek. Böylece bu yeni yaklaşımın esnekliği ilk kez gerçek anlamda sınanacak.
En güncel gelişmeler için bizi X üzerinden takip edin
Liderlerin ve uzman gazetecilerin değerlendirmeleri için YouTube kanalımıza abone olun
