Arthur Hayes’in Maelstrom yatırım firmasının kıdemli bir yöneticisi, kripto girişim sermayesi fonuna yapılan 100.000 dolarlık yatırımın dört yıl içinde 56.000 dolara düştüğünü açıkladı.
Bu düşüş, aynı dönemde Bitcoin’in değerini iki katına çıkarmasına ve tohum aşamasındaki token’ların 75 kat artmasına rağmen yaşandı.
SponsoredFon Kötü Performansı Şeffaflık Tartışmasını Alevlendirdi
Maelstrom’un yatırım direktörü Akshat tarafından yapılan bu açıklama, kripto girişim sermayesi fonlarının performansı ve ücret yapılarına olan ilgiyi artırdı.
Akshat, erken aşama bir token fonunda sınırlı ortak olarak yaşadığı deneyimi paylaştı. Dört yıl önce yaptığı yatırım, dijital varlıklar için süregelen boğa piyasasına rağmen %44 değer kaybetti. Akshat, fonun yıllık %3 yönetim ücreti ve %30 performans ücreti (kâr payı) aldığını bildirdi.
Fondaki sonuçları kıstaslarla karşılaştırdı. Dört yıl süresince Bitcoin’in değeri iki katına çıkarken, tohum anlaşmaları başlangıç yatırımlarına göre 20 ila 75 kat arasında getiri sağladı.
Bu sonucu, kripto sektöründe sınırlı sayıda başarılı projeyi kovalayan büyük girişim fonlarının büyümesine bağlayarak, önemli bir düşük performans olarak nitelendirdi.
Yazıda, Eylül 2025 tarihli bir sermaye hesap özeti yer aldı ve açılış bakiyesi 54.287,84 dolar, kapanış bakiyesi ise 56.054,01 dolar olarak gösterildi. O yıla ait net getiri oranı ise negatif %6,08 olarak raporlandı.
Orijinal yatırım ile rapor edilen bakiye arasındaki fark sorulduğunda, Akshat fonun başlangıçtan itibaren raporlama yöntemini dönemden döneme performansa çevirdiğini açıkladı.
Sponsored SponsoredBu değişikliğin sürekli düşük performansı gizleyebileceğini savundu.
Piyasa Gözlemcileri Pantera Bağlantısına İşaret Ediyor
Akshat’ın açıklamasından sonra sosyal medya kullanıcıları, bahsi geçen fonun Pantera Capital’ın Erken Aşama Token Fonu olduğunu iddia etti. Pantera, birçok erken aşama blockchain projesine yatırım yapan tanınmış bir kripto odaklı girişim firmasıdır.
Firmanın tam kapsamlı yaklaşımı özel token’lar ve erken aşama protokolleri kapsayarak, geleneksel hisse senedi yatırımlarına göre daha hızlı halka açık piyasa likiditesi sunar.
Ancak Pantera, dikkate değer başarılar elde etmiştir. Kasım 2024’te, firma açıkladı ki Bitcoin Fonu, on yıldan fazla sürede 1.000 kat getiri sağladı.
SponsoredSınırlı ortaklara yapılan son bildirimler, güçlü gelir getiren token’lara yönelimi vurgulamıştır. Bu token’lar, daha riskli varlıklardan daha iyi performans göstermiştir.
Bu tartışma, kripto girişim sermayesi fonlarının karşılaştığı zorlukları gözler önüne seriyor. Ulusal Girişim Sermayesi Derneği ve PitchBook, raporladı ki 2025’in başlarında tamamlanan alımların %76’sı Seri B öncesinde gerçekleşti ve erken aşama çıkışların zorluklarını ortaya koydu.
Rapor ayrıca yatırımcı dostu anlaşma yapımının devam ettiğine işaret ediyor, bu da girişim sermayesi fonları arasında artan seçicilik ve riskten kaçınmayı yansıtıyor.
Maelstrom Özel Sermaye ve Nakit Getiren İşletmelere Geçiş Yapıyor
Sınırlı ortak yanıtı, Hayes ve Akshat’ın yeni bir özel sermaye fonu olan Maelstrom Equity Fund I’ı ilan etmelerinden haftalar sonra geldi.
Sponsored SponsoredBu yeni strateji, spekülatif token’ların uzaklaşıp karlı, zincir dışı altyapı şirketlerine yönelmektedir. Ekim ayında X’te yapılan duyuruya göre Maelstrom artık kripto alanındaki “kazma ve kürek” işlerini hedefliyor.
Amaç, kurucular için temiz çıkışlar sunmak ve Robinhood ve Charles Schwab gibi finansal kuruluşlar için alıma hazır firmalar yaratmaktır.
Arthur Hayes’in, BitMEX’in kurucu ortağı tarafından yönetilen Maelstrom, girişim, likit, özel sermaye ve halka açık piyasalar arasında uzun vadeli yatırım yapmayı vurgular. Akshat, yeni fonun ele almayı amaçladığı üç ana sorunu belirtti.
- Karlı, zincir dışı şirketlerin kurucuları genellikle temiz çıkış seçeneklerinden yoksundur ve stratejik alıcılarla çok yıllık kilitlenmelerle karşı karşıya kalabilirler.
- Geleneksel finans katılımcıları, alıma hazır tam işletmeleri bulmakta zorlanıyor.
- Emeklilik fonları gibi kurumsal tahsisatçılar, büyük fonlar nedeniyle risk ayarlı getirilerin düşük olduğu kriptoya büyük miktarlarda yatırım yapmak istiyorlar.
Özel sermayeye yöneliş, özellikle düşüş dönemlerinde ücretlerin ve kâr payının sermayeyi azaltmasıyla kripto VC fonlarından memnuniyetsizliği vurguluyor.
Maelstrom’un deneyimi, fon büyüklüğü ile performans arasındaki potansiyel çatışmayı ortaya koyuyor. Nakit akışı sağlayan özel sermayeye geçişin daha iyi sonuçlar verip vermeyeceği belirsizliğini koruyor, ancak VC yapılarındaki artan inceleme sektörde belirleyici bir anı işaret ediyor.
