Aylarca süren istikrarlı genişlemenin ardından kripto para piyasasının likiditesi kuruyor gibi görünüyor. En güçlü sinyal, “kripto ekosisteminin can damarı” olarak adlandırılan stablecoin arzındaki düşüşten geliyor.
Bu durum önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Eğer likidite azalıyorsa ve Bitcoin Halving büyüsünü kaybettiyse, bir sonraki kripto döngüsünü ne harekete geçirecek?
SponsoredLikidite Azalıyor: Piyasanın Kan Akışı Yavaşlıyor
DefiLlama’ya göre, Kasım 2025’te toplam global stablecoin piyasa değeri 309 milyar dolardan 305 milyar dolara düştü ve bu, iki yıllık kesintisiz büyümenin ardından ilk daralmayı işaret ediyor. Bu eğilim, sermaye girişlerinin soğuduğunu ve dolayısıyla likiditenin zayıflayacağını gösteriyor.
CryptoQuant verileri, USDT arzının azalmaya başladığını, bunun da genellikle riskli varlıklardan para çıkışının ilk göstergesi olduğunu gösteriyor. Geçmişte, Bitcoin (BTC), bu gibi durumlarda düşüş baskısına maruz kalma eğilimi göstermiştir.
Bu arada, CoinGecko bildiriyor ki, USDT dolaşımı son üç haftadır 183 milyar dolar civarında seyrediyor ve bu, yıl ortasındaki agresif “para enjeksiyonu” ile çelişiyor.
Yavaşlama burada bitmiyor. Wintermute’a göre, ETF girişleri ve DATs (Dijital Varlık Vakıfları) da yorgunluk gösteriyor. Bu metrikler, piyasa genelinde likiditenin soğuduğunu doğruluyor. Bazı trader’lar, kripto paranın artık “kendi kendini finanse ettiğini” ve “yeni sermaye çekmediğini” iddia ediyor.
Sponsored Sponsored
Tüm işaretler tek bir sonuca götürüyor: Kripto boğa piyasasının “kolay para” safhası, en azından geçici olarak, sona eriyor olabilir. Piyasa, yeni bir fiyat ve yatırımcı hissiyatı temelini hazırlayan bir arınma dönemine giriyor gibi görünüyor.
Halving Büyüsünü Kaybediyor: Geleneksel Bitcoin Çevriminin Sonu
On yılı aşkın süredir, Bitcoin Halving kripto boğa piyasalarının yol gösterici ilkesi olmuştur. Tarihsel olarak, her halving, 12 ila 18 ay içinde büyük bir fiyat rallisini tetiklemiştir.
Ancak, 2025 yılında birçok analist, Halving ve likidite genişlemesinin birlikte olduğu Likidite Bitcoin Halving modelinin artık geçerli olmayabileceğini savunuyor. Bunun yerine, Fed ve ETF akışları tarafından yönlendirilen global likidite, bu döngüyü 2026’ya taşıyabilir.
Sponsored SponsoredAncak, Adez Research bu görüşe katılmıyor. Büyük piyasa yapıcılar’ın (MM) bu likidite anlatısını ileri sürdüğünü, oysa gerçek verilerin bunu desteklemediğini düşünüyorlar.
‘Kurumsal oyuncular anlatıları koordine ettiğinde ve veriler aksi yönde olduğunda, bu sizin sinyalinizdir.’ Adez paylaştı.
Bitcoin’ın tarihi döngülerini 2013’ten beri analiz eden Adez, Fed’in bilanço değişiklikleri (QE/QT) ve Bitcoin’ın performansı arasında tutarlı bir korelasyon bulamadı. BTC, hem likidite genişleme hem de daralma aşamalarında yükseldi ve düştü, Likidite Bitcoin Halving korelasyon tezini zayıflattı.
Adez’e göre mevcut döngü halihazırda zirve yapmış olabilir. %50-70’lik bir düzeltme olasılığı, %50-100’lük bir yeniden yükselişten daha yüksek. ETF onayları ve yarılanma öncesi tüm zamanların en yüksek seviyeleri gibi çoğu ana katalist zaten etkisini gösterdi. Büyük bir likidite enjeksiyonu olmadığı sürece, bu yükseliş nihai dağıtım aşamasına doğru sönümlenebilir.
Sponsored‘Tarihsel döngü modelleri tamamlanmanın yaklaştığını gösteriyor. Likidite korelasyon tezi ampirik olarak zayıf, büyük katalistler tükenmiş durumda ve risk-getiri oranı asimetrik olarak negatif. Birkaç ay daha uzatma yapılabilir mi? Muhtemel. Bu yükseliş yönlü olur mu? Hayır, bu nihai dağıtım aşaması olur.’ Adez yorumluyor.
Başka bir deyişle, Bitcoin büyümesinin bir sonraki büyük aşaması yarılanma gibi tek bir “etkinlikle” tetiklenmeyecek. Muhtemelen, düşük faiz oranları, genişletilmiş küresel likidite ve risk varlıklarına geri dönen kurumsal sermaye ile karakterize edilen bir makroekonomik sıfırlama gerektirecek.
Piyasa Yeni Katalizörünü Bekliyor
ETF’ler yavaşlarken, stablecoin arzı daralıyor ve yarılanma anlatısı solarken, kripto para piyasası şu an “fırtına öncesi sessizlik” döneminde bulunuyor.
Bu sessiz dönem mutlaka düşüş yönlü değil. Bir sonraki döngü başlamadan önce sağlıklı bir yeniden birikimi temsil edebilir. Kısa vadede, sıkılaşan likidite Bitcoin ve altcoin’ler üzerinde baskı yapmaya devam edebilir.
Ancak uzun vadede, bu durum gerçek likidite girişleri ve makroekonomik temeller üzerine inşa edilen daha sağlıklı, sürdürülebilir bir boğa piyasasının (bull market) temelini oluşturabilir. Bu, spekülatif yarılanma yükselişlerinden ziyade daha sağlam temellere dayanır.
