Güney Kore’nin Ulusal Emeklilik Fonu (NPS), dünyadaki üçüncü en büyük kamu emeklilik fonu olarak 1 trilyon doların üzerinde varlığı emekliler adına yönetiyor ve 2025’in dördüncü çeyreğinde Strategy Inc (MSTR) pozisyonunu %20 artırıyor — bu dönemde Bitcoin, döngü zirvesi olan 126.000 dolar seviyesinden yaklaşık 88.000 dolara kadar düşüyor.
Fonun şu anda zararları derinleşiyor gibi görünüyor. BTC yaklaşık 67.000 dolara geriliyor ve NPS portföyündeki dört kripto bağlantılı hisse senedinin tamamı yıl sonundaki seviyelerinin altına iniyor.
Dosya Ne Gösteriyor?
13F bildirimine göre, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) 9 şubat 2026’da sunulan verilerde NPS’nin 31 aralık 2025 itibarıyla Strategy’de 614.409 adet hisseye sahip olduğu belirtiliyor — bu rakam, üçüncü çeyrek sonunda sahip olduğu 511.640 adetten 102.769 adet daha fazla. Pozisyonun çeyrek sonunda değeri yaklaşık 93,4 milyon dolar seviyesinde.
Strategy, bilançosunda bulundurduğu 717.722 BTC ile dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin sahibi ve bu coin’leri ortalama 75.950 dolar maliyetle alıyor. Şirketin hissesi, Bitcoin fiyatı için kaldıraca sahip bir temsil işlevi görüyor: fiyat da aynı oranda düşüş yaşıyor. MSTR, kasım 2024’te gördüğü 457 dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesi (ATH) sonrası %75 değer kaybıyla şu an Wall Street’in en fazla açığa satılan hissesi konumunda Goldman Sachs’a göre.
NPS, Strategy hisselerini ilk kez 2024’ün ikinci çeyreğinde 24.500 adet (bölünmeden önce; bölünme sonrası 245.000) yaklaşık 34 milyon dolara alıyor. O tarihten bu yana çoğu çeyrekte pozisyonunu artırıyor.
| Çeyrek | Hisse Adedi | Yaklaşık Değer | Değişim |
|---|---|---|---|
| Q2 2024 | 245.000 | ~34 milyon dolar | İlk alım |
| Q4 2024 | 217.100 | ~63 milyon dolar | Azaltıldı |
| Q1 2025 | 289.735 | ~84 milyon dolar | +72.635 hisse |
| Q2 2025 | 507.093 | ~205 milyon dolar | +217.358 hisse |
| Q3 2025 | 511.640 | ~165 milyon dolar | +4.547 hisse |
| Q4 2025 | 614.409 | ~93 milyon dolar | +102.769 hisse |
Q2 ile Q4 arasındaki değerdeki sert düşüş — hisse adedi artsa bile değerin 205 milyon dolardan 93 milyon dolara gerilemesi — Strategy hisselerinde yaşanan sert değer kaybını net biçimde gösteriyor.
Dört Kripto Hisse Senedi Düşüşte
Strategy, NPS’nin elinde tuttuğu dört şirketten oluşan daha geniş bir kripto hisse portföyünün parçasını oluşturuyor. Yıl sonunda ve 27 şubat 2026 itibarıyla mevcut fiyatlarla tablo şöyle:
| Hisse | Hisse Adedi | Q4 Sonu Değeri | Güncel Fiyat | Tahmini Güncel Değer | Q4 Sonundan Bu Yana |
|---|---|---|---|---|---|
| Strategy (MSTR) | 614.409 | 93,4 milyon dolar | 133,40 dolar | ~82 milyon dolar | -%12 |
| Robinhood (HOOD) | 1.970.461 | 222,9 milyon dolar | 79,45 dolar | ~156,5 milyon dolar | -%30 |
| Coinbase (COIN) | 298.117 | 67,4 milyon dolar | 181,06 dolar | ~54 milyon dolar | -%20 |
| Block (XYZ) | 833.124 | 54,2 milyon dolar | 54,53 dolar | ~45,4 milyon dolar | -%16 |
| Toplam | 437,9 milyon dolar | ~337,9 milyon dolar | -%23 |
Kombine portföy, 2025’in üçüncü çeyrek sonunda yaklaşık 608 milyon dolar ile zirve yapıyor. Mevcut hisse fiyatları dikkate alındığında, toplam değer yaklaşık 338 milyon dolara kadar geriliyor — beş ayda yaklaşık %44’lük bir düşüş söz konusu.
NPS, Robinhood hisselerini ilk kez 2025’in ilk çeyreğinde portföye katıyor ve değer bazında, yıl sonunda %30’luk kayba rağmen hâlâ en büyük pozisyon olmayı sürdürüyor. Q3 2025’te Strategy’nin önüne geçiyor ve en büyük kripto yatırımı oluyor.
Resmi Olarak: Endeks Takibi, Bitcoin’e Bahis Değil
NPS, kripto bağlantılı hisse yatırımlarının dijital varlıklara bilinçli bir pozisyon olmadığını savunuyor. Fon, kore Ulusal Meclisi’ne eylül 2024’te verdiği resmi yanıtta sanal varlıkları yatırım hedefi olarak görmediğini belirtiyor. Pozisyonlar, Strategy ve Coinbase gibi şirketlerin NPS’nin yurtdışı hisse portföyünü tahsis ederken izlediği MSCI endeksine dahil edilmesi nedeniyle portföyde yer alıyor.
Kripto hisse portföyü, NPS’nin 135 milyar dolarlık ABD hisse portföyünün yaklaşık %0,25’ine denk geliyor — 1 trilyon dolar üzerinde varlık yöneten bir kurum için neredeyse ‘devede kulak’ kalıyor.
Fakat siyasi rüzgarlar değişiyor. 2025 başkanlık seçimlerinde iki ana parti de NPS’nin dijital varlıklara doğrudan yatırım yapabilmesinin önünü açmaya söz veriyor: Fonun mevcut resmi duruşuyla taban tabana zıt bir vaat. Güney Kore’nin finansal düzenleyicisi de şirketlerin kripto piyasalarına katılımına imkan tanımaya başlıyor ve kurumsal katılımın önünü açıyor.
Şimdilik pratik etki bile oldukça gözle görülür: 614.409 Strategy hissesiyle NPS, yaklaşık 1.800 BTC’ye denk dolaylı bir Bitcoin pozisyonuna sahip. Dört hisse geneline bakıldığında fonun kaderi, resmi olarak yatırım yapmadığını söylediği bir varlık sınıfına bağlı durumda.
Sırada Ne Var
Strategy’nin İcra Kurulu Başkanı Michael Saylor, fiyat ne olursa olsun Bitcoin almaya devam ediyor. Şirket, şubat 2026’nın sonlarında tam 100. alımını gerçekleştirdi. Firmanın mNAV değeri şu anda 1,0’ın altına indi; yani şirket hisseleri bilançosundaki Bitcoin’lere kıyasla indirimli işlem görüyor. Saylor, elindeki varlıkları satma gibi bir planının olmadığını net şekilde belirtti.
NPS tarafında ise asıl soru şu: Pasif endeks takibi fiyatlar baskı altındayken daha fazla birikime mi yol açacak yoksa portföyün yeniden dengelenmesiyle satış baskısı mı oluşacak? Fonun önümüzdeki 13F raporu, 2026 ilk çeyreğini kapsayacak ve mayıs ayı ortasına kadar açıklanacak.
