Japonya’nın devlet tahvili getirileri rekor seviyelere fırladı. Bu artış, hükümetin 110 milyar dolar tutarındaki teşvik paketi planını açıklamasının ardından, geleneksel ekonomik beklentilere meydan okudu.
Bu dramatik gelişme, küresel finans dünyasında bir değişimi işaret ediyor ve 20 trilyon dolarlık taşıma işlemi üzerinde baskı oluşturuyor. Dahası, bu durum Bitcoin (BTC) de dahil olmak üzere kripto paralar üzerinde önemli etkiler yaratabilir.
SponsoredJaponya’nın Tarihi Getiri Artışı Piyasa Mantığını Alt Üst Ediyor
Bu hafta Japonya’nın tahvil piyasası yatırımcıları şaşırttı. Kobeissi Letter, 40 yıllık tahvil faizinin %3,697’ye yükseldiğini bildirdi, bu 2007’deki lansmandan bu yana en yüksek seviye.
20 yıllık tahvil getirisi %2,80’e ulaştı, 30 yıllık tahvil ise %3,334 ile şimdiye kadar kaydedilen en yüksek seviyeye ulaştı. Son olarak, 10 yıllık tahvil getirisi, geçtiğimiz 12 ayda 70 baz puan arttı.
Getiri artışı, hükümetin 17 trilyon yen (yaklaşık 110 milyar dolar) değerinde bir teşvik paketi duyurmasının ardından geldi. Bu paketin, enflasyonist baskıları hafifletmek ve büyümeyi canlandırmak amacıyla hazırlandığı belirtiliyor.
Ancak bu neden endişe verici? Shanaka Anslem Perera şunları vurguladı:
Sponsored Sponsored‘Ekonomi kitaplarında, teşvik duyurularının büyüme vaat ederek tahvil getirilerini düşürdüğü yazılıdır. Japonya’nın piyasası ise tam tersini yaptı. Getiriler tek bir oturumda 6,5 baz puan sıçradı.’
Perera, bu hareketi Japonya’nın borç sürdürülebilirliğine duyulan güvensizlik oyu olarak nitelendirdi. Ülkenin borç yükü şu anda GSYH’sinin %250’si civarında ve faiz ödemeleri yıllık vergi gelirlerinin yaklaşık %23’ünü kapsıyor.
Analist, getirilerdeki her 100 baz puanlık artışın hükümetin yıllık finansman yüküne 2,8 trilyon yenden fazla ekleme yaptığını tahmin ediyor.
‘Matematik %4’ün üzerine çıkıldığında çalışmayı durduruyor. Piyasada bu eşikliğin yaklaştığı fiyatlandı,’ diye ekledi.
Bu durum Japonya’nın çok ötesine uzanan etkiler yaratıyor. Artan uzun vadeli getiriler, global yatırımcıların düşük faiz oranlarıyla yen cinsinden borçlandığı ve getiri sağlayan yurt dışı piyasalara sermaye yatırdığı uzun ömürlü yen taşıma işleminin temelini tehdit ediyor.
Sponsored Sponsored‘İnsanlık tarihindeki en büyük arbitraj işlemi… Japon faizlerinin sonsuza kadar donmuş kalması üzerine kurulu. Bu varsayım dün sona erdi,’ dedi Perera.
Analist, tahvil getirileri yükseldiğinde yen taşıma işleminin bozulmaya başladığını açıkladı. Daha yüksek getiriler yen cinsinden borçlanmayı daha pahalı hale getirir ve para Japonya’ya geri döndükçe para birimi genellikle güçlenir.
Bu da yen ile borçlanan herkesin aniden daha yüksek geri ödeme maliyetleriyle karşı karşıya kalmasına neden olur. Ayrıca, Wellington Management’ın önümüzdeki altı ay içinde yen’in %4-8 arasında yükseleceğini beklediğini belirtti.
Bu durum yaşandıkça, birçok kaldıraçlı yatırım kârsız hale gelir. Pozisyonlar tasfiye edilir, teminat tamamlama çağrıları gelir ve yen finansmanlı işlemlere bağlı tahmini 20 trilyon dolar ters yöne hareket etmeye başlayabilir.
‘Korelasyon çalışmaları, yen taşıma çözülmesinin S&P 500 düşüşleriyle %0,55 ilişkili olduğunu gösteriyor. Gelişen piyasa para birimleri otuz gün içinde %1-3 oranında düşüyor. Japon talebindeki azalma nedeniyle ABD Hazine getirileri 15-40 baz puan sıçrıyor. 401k’nız yen kredileriyle finanse edilen pozisyonlar içerir. Teknoloji hisse senetleriniz, ucuz kaldıraç devam edecek varsayımıyla işlem görüyor. Gelişen piyasa tahvilleriniz artık ayrılan yabancı sermayeye dayanıyor,’ diye belirtti Perera.
Ayrıca, bir sonraki “kritik test”in 20 Kasım’da planlanan 40 yıllık tahvil müzayedesi olduğunu belirtti. Zayıf bir talep-karşılama oranı uzun vadeli Japon borcuna yetersiz talebi işaret edebilir ve bu da potansiyel olarak piyasa volatilitesini artırabilir. Perera’ya göre,
Sponsored‘Talep-karşılama oranı 2,5 katın altına düşerse, yetersiz talebi doğrular. Başarısız müzayedeler ölüm spiralleri oluşturur. Zayıf talep daha yüksek getirileri zorunlu kılar. Daha yüksek getiriler çözülmeyi hızlandırır. Daha fazla satış. Daha zayıf talep.’
Bitcoin ve Riskli Varlıklar Baskı Altında
Bir analist ayrıca bu çözülmenin küresel piyasanın birkaç bölümüne, özellikle kripto para sektörüne yayılabileceğini belirtti. Japon tahvillerinin getirileri yükseldiğinde, bu varlıklar denizaşırı varlıklara kıyasla daha cazip hale gelir.
Yatırımcılar daha sonra yabancı pozisyonlarını azaltabilir ve sermayelerini yeniden Japonya’ya taşıyabilir, bu da dünya çapındaki risk odaklı piyasalardan desteği çeker. Eğer bu model devam ederse, bu durum uluslararası varlıkların geniş bir çaplı satışını tetikleyebilir, özellikle ABD Hazine tahvilleri ve hisse senedi ETF’lerinin satışı.
‘Bu Bitcoin’i nasıl etkileyebilir? Likidite sıkıştığında, tüm risk varlıkları zarar görür. Altın, teknoloji hisseleri ve tabii ki kripto paralar ilk tepkiyi verir. Çünkü yatırımcılar risk almaktan ziyade koruma yapmaya başlar. Bunun yanında: dolar güçlü kalır çünkü sermaye girişi olur. Ve güçlü bir dolar her zaman kaldıraçsız varlıklar üzerinde baskı yaratır. Bitcoin, 2015, 2018 ve 2022 dönemlerinde de düştü. Zayıf olduğundan değil, likidite zayıf olduğu için,’ gönderide yazıyordu.
Bu değişim, Bitcoin zaten kurumsal talebin soğumasından ve daha zayıf ETF girişlerinden dolayı baskı altındayken gerçekleşiyor. Analist, sermaye geri dönüşü hızlanırsa Bitcoin’in başka bir düşüş dalgasıyla karşı karşıya kalabileceği konusunda uyardı. Böyle bir durumda, geri çekilmenin pek çok yatırımcının beklediğinden daha keskin olabileceği ifade edildi.
