Japonya tahvil piyasası, modern tarihinde görülmemiş kadar sert bir yeniden fiyatlama sürecinden geçiyor.
Bu gelişme sadece ülke içi sabit getirili varlıklarla sınırlı kalmayabilir. Yansımaları, Bitcoin de dahil olmak üzere küresel riskli varlıklara taşabilir.
SponsoredLikidite Sıkılaşması Yen Carry Trade’ine Baskı Yapıyor
Japon devlet tahvili (JGB) getirileri 2026 başından bu yana adeta fırladı. 10 yıllık getirisi yaklaşık %2,12’ye yükselerek 1999’dan bu yana ilk kez bu seviyeyi gördü. 30 yıllık getiri ise neredeyse %3,5 ile tüm zamanların rekorunu kırdı.
Toplamda getiriler sırasıyla yaklaşık 104 ve 120 baz puan yükseldi. Japonya’nın ultra düşük faiz döneminde bu büyüklükte bir hareket neredeyse hiç yaşanmadı.
Piyasa bu yeniden fiyatlamayla, Japonya’nın mali ve para politikasındaki artan risklere tepki veriyor. Hükümet kısa süre önce 2026 mali yılı için rekor seviyede 780 milyar dolarlık bütçeyi onayladı. Bu adım, artık tamamen teorik olmayan enflasyon baskısı ortamında bütçe açığının daha da büyüyeceğine dair endişeleri artırdı.
Japon yeni üzerindeki kalıcı zayıflık da Japonya Merkez Bankası’nın (BoJ) enflasyonla mücadelede geride kaldığına dair şüpheleri büyütüyor.
Kobeissi Letter analistleri, yaşanan gelişmeleri Japonya tahvil piyasası tarihinde eşi benzeri görülmemiş bir yeniden fiyatlama olarak yorumladı. Analistler, yatırımcıların daha yüksek bütçe açığını ve belirsiz politikaları fiyatladıkça kayıpların hızlandığını belirtiyor.
On yıllardır Japon tahvil piyasası istikrarı ve merkez bankası hâkimiyetiyle biliniyordu. Şimdi bu güven yıkılmaya başladı.
Bir yandan, likidite sıkışıklığının gerçek sinyalleri de ortaya çıkıyor. Piyasa yorumcusu Money Ape, Japonya’da nakit para miktarının 2025’te %4,9 azaldığını ve bunun 18 yıl sonra bir ilk olduğunu vurgulayarak ‘likidite hızla kuruyor’ şeklinde uyarıda bulundu.
Bolluk içinde likiditeye dayalı bir sistemde yaşanan bu değişim gerçekten de önemli.
Yen Carry Trade Çözülmesi Bitcoin ve Kripto Paralar İçin Kademeli Risk Yaratıyor
Bu sıkılaşma dalgası, yıllardır uluslararası risk iştahının temel taşlarından biri olan yen carry trade konusunda küresel endişeleri artırıyor. Yatırımcılar uzun süredir düşük faizli yen ile borçlanıp hisse senetleri, gelişen piyasa varlıkları ve kripto paralarda üst getirili pozisyonlar açıyor.
SponsoredJaponya’daki getiriler artarken, finansmana erişim zorlaşınca bu işlemler mecburi kapatmalara daha açık hale geliyor.
RadarHits, 30 yıllık getiri rekor seviyeye çıkınca carry trade pozisyonlarına doğrudan baskı uygulandığını vurguladı.
RadarHits şöyle yazdı: ‘Japonya’da 30 yıllık getiri %3,5 ile tarihin en yüksek seviyesinde. Carry trade üzerinde giderek daha fazla baskı oluşuyor.’ dedi.
Eğer bu çözülme hızlanırsa, yen kaynaklı likiditeden beslenen Bitcoin dahil tüm riskli varlıklarda yeniden volatilite görülebilir.
Bazı analistler ise asıl riskin sürecin yavaş ilerlemesinde olduğunu savunuyor. Bunlardan biri olan JustDario, durumu ‘haşlanan kurbağa sendromu’na benzetiyor: Yapısal baskı o kadar yavaş artırılıyor ki, yatırımcılar gerçek riskler kaçınılmaz hale gelene kadar tepki vermiyorlar.
Sponsored SponsoredBu bakış açısına göre, küresel JPY carry trade’in temeli olan Japonya finansal sistemi anbean zayıflıyor olsa da henüz büyük bir kriz tam anlamıyla ortaya çıkmadı.
Ancak tablo tamamen tek yönlü değil. Nominal faizler yükselse de Japonya’da reel faizler hâlâ negatif ve bu durum likiditeyi ve risk iştahını beslemeye devam ediyor.
Capital Flows, bu dinamiğin Japonya borsasının neden halen tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın olduğunu ve küresel sermayenin niçin Japon piyasalarında akmaya devam ettiğini açıklayan etkenlerden biri olduğunu vurguladı.
Capital Flows şu ifadeleri kullandı: ‘Bu, piyasalarında devasa bir likidite olduğu anlamına geliyor. Fed’in politikalarını çok mu gevşek buluyorsun? BoJ yanında devede kulak kalır.’ dedi.
Yani bir yanda sıkılaşan politikalar, diğer yanda negatif reel faizler: Bu zıtlıklar tabloyu iyice karmaşık hale getiriyor. Buradaki asıl risk ani bir şoktan ziyade, carry trade işlemlerinin süregelen bir şekilde çözülmesiyle küresel likiditenin yavaşça çekilebilecek olması.
2026 ocak ayının başı itibarıyla Japonya tahvil getirilerinde hâlâ ciddi bir volatilite ve belirsizlik hakim. BoJ yumuşak iniş yapabilecek mi, yoksa tahvil piyasasındaki stres daha büyük finansal dalgalanmalara mı sebep olacak? Kısacası, Bitcoin’in makro ortamı ile Japonya’nın önümüzdeki ayları için kritik bir eşikteyiz.
