Önde gelen halka açık madencilik şirketleri, 2021’den bu yana en büyük sermaye hamlesiyle, dönüştürülebilir tahviller aracılığıyla milyarlarca dolar topluyor.
Bu durum, yapay zeka genişlemesine doğru bir dönüm noktası olabilir, ancak karlar hızlanmazsa hisse seyrelmesi ve artan borç baskısı riski de taşıyor.
SponsoredYeni Bir Büyük Ölçekli Borç İhracı Dalgası
2025 yılı, Bitcoin madencilerinin sermaye toplama yöntemlerinde belirgin bir değişimi işaret ediyor. Bitfarms, 2031 vadeli 500 milyon dolarlık dönüştürülebilir kıdemli tahvil teklifini duyurdu. TeraWulf, veri merkezi operasyonlarını genişletmek için 3,2 milyar dolarlık kıdemli teminatlı tahvil ihracı önerdi.
TheMinerMag’e göre, 15 halka açık madencilik şirketinin dönüştürülebilir ve borç tahvili ihraçlarının toplam değeri 2024’ün dördüncü çeyreğinde 4,6 milyar dolarla rekor kırdı. Bu rakam, 2025’in başlarında 200 milyon doların altına düştü, ancak ikinci çeyrekte tekrar 1,5 milyar dolara yükseldi.
Bu sermaye stratejisi, MicroStrategy’nin son yıllarda başarıyla yaptığı şeyin bir yansımasıdır. Ancak, bugünün borç modeli madencilik endüstrisindeki 2021 döngüsünden temelde farklıdır. O zamanlar, ASIC madencilik cihazları genellikle krediler için teminat olarak kullanılıyordu.
Halka açık madencilik şirketleri, finansman için daha esnek bir yaklaşım olarak giderek daha fazla dönüştürülebilir tahvillere yöneliyor. Bu strateji, finansal riski ekipman geri alımından potansiyel hisse seyrelmesine kaydırıyor.
Bu, şirketlere operasyon ve genişleme için daha fazla hareket alanı sağlarken, aynı zamanda hissedar değerini zayıflatmamak için daha güçlü performans ve gelir artışı gerektiriyor.
Fırsatlar ve Riskler
Eğer madenciler, HPC/AI altyapısı inşa etmek, bulut bilişim hizmetleri sunmak veya hash gücü kiralamak gibi yeni iş modellerine yönelirse, bu sermaye akışları güçlü bir büyüme kaldıraçı haline gelebilir.
Veri hizmetlerine çeşitlenmek, saf Bitcoin madenciliğinden daha uzun vadeli bir istikrar vaat ediyor.
SponsoredÖrneğin, Bitfarms, Panther Creek projesinde HPC altyapısını finanse etmek için Macquarie’den 300 milyon dolarlık bir kredi sağladı. AI/HPC gelirleri sürdürülebilir olursa, bu finansman modeli 2021’de kullanılan ASIC teminat yapısından çok daha dayanıklı olabilir.
Piyasada, şirketler borç ihraçlarını duyurduğunda madencilik hisselerinden olumlu bir tepki görüldü ve hisse fiyatları, genişleme ve büyüme anlatısı vurgulandıkça yükseldi. Ancak, beklentiler karşılanmazsa riskler de mevcut.
Sektör, finansman ve genişleme maliyetlerini dengelemek için ek gelir üretemezse, hisse yatırımcıları ağır seyrelme yoluyla yükü üstlenecek — önceki döngülerde olduğu gibi ekipman geri alımı yerine.
Bu durum, Bitcoin’in madencilik zorluğunun tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştığı, madencilerin marjlarını daralttığı ve büyük şirketler arasında madencilik performansının son aylarda düşüş eğiliminde olduğu bir dönemde gerçekleşiyor.
Kısacası, madencilik endüstrisi, enerji yoğun madencilikten veri odaklı hesaplama gücüne dönüşmeye çalışırken, yenilik ve risk arasında denge kurarak finansal mühendisliğin sınırlarını bir kez daha zorluyor.
Sponsored Sponsored