Bitcoin, 2025 Noel’i yaklaşırken kırılgan ama bir o kadar da heyecan verici bir pozisyonda ilerliyor. Fiyat, haftalardır gelen baskı sonrası 93.000 dolar civarında seyrediyor. Dört kritik grafik, piyasada düzeltmenin sonuna yaklaşıldığına işaret ediyor fakat net bir yükseliş tetikleyicisinin de hâlâ eksik olduğunu gösteriyor.
Veriler üç ana gücün etkili olduğunu ortaya koyuyor. Son dönemde alım yapan yatırımcılar ciddi zararda ve yeni “balina”lar kapitülasyon sürecine girdi. Makro koşullar hâlâ fiyatı belirlerken, spot alım gücünün de sessizce geri dönmeye başladığı net biçimde görünüyor.
Bitcoin’ın Kısa Vadeli Holder’ları Zor Günler Yaşıyor
İlk grafik, kısa vadeli yatırımcı (STH) gerçekleşen kar ve zararını izliyor. Bu grup, son birkaç ayda alınan coin’leri kapsıyor. Onların “gerçekleşen fiyatı”, aslında bu coin’lerin ortalama maliyetini gösteriyor.
2025’in başlarında STH’ler güçlü kazançlara sahipti. Ortalama pozisyonlar %15 ila %20 kâra geçmişti çünkü Bitcoin’in fiyatı yukarı yönlü bir momentuma sahipti. O dönem, kar alımları artarken tepe seviyelerde satış baskısı da yükseldi.
Bugüne gelince tablo tamamen değişti. Bitcoin şu anda STH realize fiyatının altında işlem görüyor ve bu grubun yaklaşık %10 zarar yazdığı göze çarpıyor. Grafikteki histogram kırmızıya dönmüş durumda ve 2025’in en derin zarar dönemlerinden birini işaret ediyor.
Bu durumun iki önemli sonucu var.
Kısa vadede, bu zarar eden yatırımcılar her yükselişte satış yapabilir. Bu nedenle çoğu yatırımcı başa baş noktasında çıkış arıyor ki bu da yükselişleri onların giriş fiyatına kadar sınırlıyor.
Fakat, böyle derin ve kalıcı zarar dönemleri genellikle düzeltmelerin sonlarına doğru görülür. Bu da, zayıf elli yatırımcıların büyük darbeyi aldığını anlatır.
Bir noktadan sonra, bu grubun satış gücü azalır.
Tarihi verilere bakıldığında, asıl dönüş sinyali fiyat STH realize fiyatını aşağıdan yukarıya tekrar aldığında geliyor. Bu hareket, zorunlu satışların büyük oranda tamamlandığına ve yeni talebin arzı absorbe ettiğine işaret ediyor.
O ana kadar, grafik hâlâ temkinli olunmasını ve mevcut seviyelerde yatay bir piyasanın sürdüğünü gösteriyor.
Yeni Bitcoin balina’ları pes etti
İkinci grafik, balina gruplarının gerçekleşen kar ve zararlarını gözler önüne seriyor. Akışlar “yeni balina”lar ve “eski balina”lar olarak ikiye ayrılıyor. Yeni balina’lar son dönemde büyük miktarda birikim yapmış olanlar.
Dün yeni balina’lar bir günde 386 milyon dolar zarar gerçekleşti. Grafikteki bar büyük bir eksiye işaret ediyor. Son diplerde başka büyük kırmızı barlar da dikkat çekiyor.
Eski balina’lar ise farklı bir tablo çiziyor. Onların gerçekleşen kar ve zararları daha küçük ve dengeli görünüyor. Yeniler kadar hızlı bir çıkış sergilemiyorlar.
Bu tablo, düzeltme dönemlerinin sonlarında sıkça yaşanıyor. Yeni balina’lar çoğu kez geç alım yapıyor; kimi zaman yüksek kaldıraç ya da kuvvetli bir anlatı ile piyasaya giriyorlar. Fiyat aleyhlerine gittiğinde ise ilk kapitülasyon edenler de onlar oluyor.
Ancak, bu kapitülasyonun yapısal bir avantajı da var. Coin’ler zayıf büyük yatırımcılardan, daha güçlü ellere ya da küçük alıcılara geçiyor. Böylece bu gruptan gelecekte gelebilecek satış baskısı azalıyor.
Kısa vadede bu tür tasfiyeler fiyatı daha da aşağı çekebilir. Fakat orta vadede Bitcoin’in yatırımcı tabanı çok daha kaliteli hale geliyor.
Panik halinde piyasadan çıkan büyük yatırımcılar tamamlandığında, piyasa adeta taş gibi sağlamlaşıyor.
Gerçek Faiz Oranları Bitcoin’i Yönlendirmeye Devam Ediyor
Üçüncü grafik, Bitcoin fiyatını iki yıllık ABD reel faiz oranlarıyla (ters çevrilmiş haliyle) birlikte gösteriyor. Reel faiz, enflasyon sonrası faiz seviyelerini ölçüyor. Bu gösterge, 2025 boyunca neredeyse Bitcoin ile el ele hareket etti.
Reel faizler düştüğünde ters çevrilen çizgi yükseliyor ve Bitcoin de genellikle bu hareketi takip ediyor çünkü likidite artıyor. Düşük reel faizler riskli varlıkları, güvenli tahvillere kıyasla daha cazip kılıyor.
Yaz sonundan bu yana, reel faizler yeniden yükseldi. Ters çizgi aşağı indi ve Bitcoin de ona ayak uydurdu. Bu tablo makro koşulların hâlâ genel trendi belirlediğini gösteriyor.
ABD Merkez Bankası’nın (Fed) faiz indirimleri bile tek başına bu tabloyu değiştiremeyebilir. Esas mesele, piyasaların reel borçlanma maliyetinin geleceğiyle ilgili beklentileri. Eğer enflasyon beklentileri, nominal faizlerden daha hızlı gerilerse reel faizler yine de artabilir.
Bitcoin için yeni ve kalıcı bir boğa momentumu ancak daha gevşek reel koşullar ile mümkün olabilir. Tahvil piyasası bu dönüşü fiyatlayana kadar, Bitcoin’deki yükselişler makro taraftaki bu ters rüzgârla karşılaşmayı sürdürecek.
Spot Taker Alıcı’lar Yeniden Piyasada
Dördüncü grafikte, büyük kripto para borsası’larında 90 günlük Spot Taker CVD’nin seyri izleniyor. CVD, spread’i geçen piyasa emirlerinin net hacmini ölçüyor.
Bu, agresif alıcıların mı yoksa satıcıların mı baskın olduğunu gösteriyor.
Düşüş sürecinde haftalar boyunca hakim olan rejim Taker Sell Dominant olmuştu. Spot piyasalarda satıcıların alım taleplerine saldırmasıyla grafik kırmızıya boyanmıştı. Bu, fiyatların adım adım aşağı sürüklenmesiyle paralellik gösterdi.
Şimdi sinyal yön değiştirdi. Gösterge Taker Buy Dominant pozisyona döndü, grafikte yeniden yeşil bar’lar beliriyor. Artık spot platformlarda agresif alıcılar, agresif satıcıları geride bırakmış durumda.
Bu henüz erken ancak önemli bir değişim. Trend dönüşleri, çoğu zaman işte böyle mikro yapısal hamlelerle başlar.
İlk olarak alıcılar sahneye çıkar, fiyat yataylaşır sonrasında daha büyük işlemler gelir.
Tek bir günün verisi asla yeterli olmaz. Ancak, bu yeşil tablo uzun sürerse gerçek talebin geri döndüğünü gösterir. Spot piyasaların STH’ler’den ve pes eden balina’lardan gelen arzı emdiğine işaret eder.
Bitcoin fiyatı için yılbaşı öncesi beklentiler ne?
Tüm bu dört grafik bir araya geldiğinde düzeltme sürecinde sonlara yaklaşıldığını gösteriyor; yeni bir boğa piyasası henüz yok.
Kısa vadeli yatırımcılar ile yeni balina’lar ağır kayıplar yaşıyor ve güçlü yükselişlerde hala satış yapmaya devam ediyor. Makro düzeyde reel getiri oranları risk iştahını baskılıyor.
Öte yandan toparlanma için zemin oluşturan bazı gelişmeler de gözleniyor. Özellikle yeni balina’ların pes etmesiyle yatırımcı tabanı temizleniyor.
Spot taker alıcılarının yeniden devreye girmesi, aşağı yönlü hareketin hızını azaltıyor.
2025 Noel dönemine yaklaşırken Bitcoin’in dar bir bantta, hafif düşüş yönlü hareket ettiğini ve fiyatın 90.000 dolar civarına tutunduğunu izliyoruz.
Reel getiri yüksek seviyelerde kalırsa, fiyatın 80.000 dolar bandının ortalarına ya da biraz üstüne kadar hızla inmesi sürpriz olmaz. Belirgin bir yükseliş trendi için ise üç işaretin birlikte oluşması gerekiyor:
Öncelikle fiyat, kısa vadeli yatırımcıların maliyetinin üzerine çıkmalı ve orada kalıcı olmalı. Ayrıca iki yıllık reel faizler düşüşe geçerek finansal koşulları rahatlatmalı.
Son olarak da Taker Buy hakimiyetinin devam etmesi ve güçlü spot talebinin görülmesi şart.
Bu koşullar sağlanmadıkça, trader’lar hem makro verinin hem de pozisyonda kalan yatırımcıların şekillendirdiği dalgalı bir piyasayla karşı karşıya. Uzun vadeli yatırımcılar ise bu dönemi agresif hamlelerden çok, planlama dönemi olarak değerlendirebilir.
