FG Nexus, hisse senedi dört ayda %94 düştükten sonra 32,7 milyon dolar değerinde Ethereum satarak hisse geri alımlarını finanse etti. Bu durum, dijital varlık hazinesine sahip şirketler arasında derinleşen net varlık değeri (NAV) krizini vurguluyor.
Satış, 42,7 milyar dolarlık kripto varlığı yöneten bir sektördeki artan baskıları vurgulayan ETHZilla’nın Ekim ayında yaptığı 40 milyon dolarlık Ethereum satışını takip ediyor. Bu zorunlu satış dalgası, kurumsal kripto para hazine modelindeki zayıflıkları ortaya koyuyor. Şirketler, hisse senetlerinin temeldeki varlık değerlerinin altında işlem görmesiyle mücadele ediyor.
SponsoredHazine Şirket’leri Hisse Çöküşüyle Varlık Satışına Başvurdu
FG Nexus, Ekim ayında 10.922 Ethereum sattığını ve 200 milyon dolarlık bir hisse geri alımını desteklediğini açıkladı. Hisse senetleri NAV’ın çok altına düştükten sonra şirket, hisse geri alımlarına başladı. Bu NAV, hisse başına düşen temeldeki kripto para değerini ölçüyor. FG Nexus, Ekim itibarıyla 40.005 Ethereum ve 37 milyon dolar nakit elinde tutarken, toplam borç 11,9 milyon dolara yükseldi.
Şirket, hisse senetlerinin %8’ini temsil eden yaklaşık 3,4 milyon hisseyi, hisse başı 3,45 dolar civarında geri aldı. Yönetim, hisselerin NAV’a göre indirimli olarak satın alındığını vurguladı ki bu NAV Kasım ortasında hisse başı 3,94 dolara ulaştı. Ancak bu strateji, 10 milyon dolara yakın borç ve Eylül seviyelerine göre Ethereum rezervlerinin %21’inin tasfiye edilmesini gerektirdi.
FG Nexus, kripto para satışını sürdüren birkaç dijital varlık hazinesi şirketinden biri. ETHZilla, Ekim ayı sonunda yaklaşık 40 milyon dolarlık Ethereum satışını duyurdu. Şirket, 24 Ekim’den bu yana yaklaşık 12 milyon dolar harcayarak 600.000 hisse satın aldı ve %30 sürekli NAV indirimi ile karşı karşıya kaldı.
Bir Dijital Varlık Hazinesi (DAT) şirketinin hisseleri, kripto varlıklarının değerine göre indirimli işlem gördüğünde (mNAV 1,0’nın altında), hissedarlar yönetimden bu gizli değeri gerçekleştirmesini talep eder. Bunu yapmanın en etkili yolu hisse geri alımı olsa da, hisseleri geri almak için gerekli fonları sağlamak nakit gerektirir. Şirketin yeterli nakit rezervi yoksa, hisse geri alımını finanse etmek için bazı kripto varlıklarını satması gerekir.
Bitcoin biriktiren bir DAT şirketi olan Metaplanet’in mNAV değeri 0,99’a düştü ve daha sonra 1,03’e yükseldi. Hisseleri, Haziran zirvelerinden bu yana %70 değer kaybederek, sektör genelindeki stresi işaret ediyor. Sabit temettüleri kripto para pozisyonlarıyla birleştiren sürekli imtiyazlı hisselerin kullanımı, kaldıraç ve sermaye piyasası erişimi üzerine kurulu sermaye yapılarına yönelik baskıları daha da karmaşık hale getiriyor.
Kaldıraçlı Yapılar Piyasa Baskısını Artırıyor
2025 yılında DAT şirketleri, 42,7 milyar dolarlık kripto para piyasasına yatırım yaptı ve yalnızca üçüncü çeyrekte 22,6 milyar dolarlık birikim yapıldı. Bu genişleme, Ekim ayında Bitcoin’in 126.000 doların üzerine çıkmasıyla hızlandı ve olumlu geri bildirim döngüleri ve artan değerlemeleri güçlendirdi. Ancak, sonraki tersine dönüşler kaldıraç ve sermaye piyasası erişimine dayanan sermaye yapılarındaki zayıflıkları ortaya çıkardı.
Hazine şirketleri, toplam kripto para piyasa değerinin sadece %0,83’ünü oluşturuyor. Ancak sahip oldukları varlıkların yoğunlaşması, düşüş dönemlerinde etkilerini artırıyor. Kaldıraçlı dönüştürülebilir tahviller, PIPE anlaşmaları ve sürekli imtiyazlı hisseler, fiyatlar düştüğünde veya NAV indirimleri genişlediğinde satış baskısını artırıyor.
Varlık fiyatları düşerken piyasa likiditesi hızla kötüleşti. 1% bandındaki Bitcoin’in emir defteri derinliği 20 milyon dolardan 14 milyon dolara düştü ve bu %33’lük azalma, herhangi bir satışa karşı fiyat duyarlılığını artırıyor. Analistler, hazine şirketlerinin zorunlu satışlarının, pozisyonların %10 ila %15’inin tasfiye edilmesi durumunda, toplam 4 milyar dolar ila 6 milyar dolara ulaşabileceğini ve Kasım ayında yaşanan 2,33 milyar dolarlık ETF çıkışlarını aşabileceğini tahmin ediyor.
SponsoredSatın Alma Durdu: Sistemik Riskler Artıyor
Kurumsal kripto para alımları, azalan güven ve sermaye dağılımı nedeniyle durdu. Daha önce istikrarlı talep sağlayan şirketler şimdi satış yaparak önceki olumlu döngüleri tersine çeviriyor. MicroStrategy‘nin hisseleri, Bitcoin volatilitesi nedeniyle %60 düştü, bu da sağlam bilançoya sahip şirketler için bile kripto fiyatları ile hisse senedi değerleri arasında bir korelasyon riskini gösteriyor.
Daha küçük hazine firmaları, özellikle daha az likit varlıklara sahip olanlar, artan stres altında. Solana‘ya maruz kalan birkaç firma, konsantre bahisler kayıpları derinleştirdikçe %40 NAV düşüşü yaşadı. Alternatif kripto paralardaki sınırlı çeşitlendirme ve ince ticaret hacimleri, daha geniş sektör kırılganlıklarına katkıda bulunuyor.
Bireysel yatırımcılar da pozisyonlarını erken çıkararak kurumsal sahipler varlıklarını likide etmeye başladıkça piyasa talebini azalttı. Kasım ayında 4 milyar dolarlık ETF çıkışları ve azalan piyasa yapıcı etkinliği, volatiliteyi artırdı. Bu koşullar, diğer varlık sınıflarında görülen, örneğin 2008 yılında yaşanan mortgage REIT krizi gibi, kaldıraca dayalı piyasa çöküşlerini andırıyor.
Bu büyüyen kriz, dijital varlık hazinesi modelinin uzun süreli düşüşlerdeki dayanıklılığını zorluyor. Kişisel risk yönetimi ve düzenleyici denetim, kendini güçlendiren satış dalgalarının daha geniş piyasa istikrarını bozmamasını önlemek için gerekli olabilir. Önümüzdeki haftalarda, bu şirketlerin kripto para varlıklarını zorunlu tasfiyeye gitmeden koruyabilme yetenekleri, sektörün bütün olarak mı yoksa temel bir yeniden yapılandırma ile mi hayatta kalacağını belirleyecek.
Sponsored Sponsored