Circle, yeni blockchain’i Arc etrafında dört katmanlı bir finansal yapı inşa ediyor. Ancak kripto para dünyasında dijital doların hâkimi hâlâ Tether.
Yatırımcılar Circle’ı hâlâ bir stablecoin ihraççısı olarak görüyor. Rakamlar da bu görüşü destekliyor. Rezerv faizlerinden gelen gelir, şirketin birinci çeyrek toplam gelirinin %94’ünü oluşturdu.
Circle’ın Dört Katmanlı Finansal Yapısının Perde Arkası
Circle, Arc’ı ekonomik bir işletim sistemi olarak tanımlıyor. Transferler bir saniyeden kısa sürede tamamlanıyor. İşlem ücretleri USDC ile ödeniyor, gizlilik ise opsiyonel ve sisteme entegre.
Katmanlar şu şekilde sıralanıyor: USDC, EURC ve faiz getiren USYC gibi varlıklar tabandaki zincirde yer alıyor. Ardından cüzdanlar ve Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) gibi geliştirici product’lar geliyor. En üstte ise Circle’ın Mint ve StableFX gibi kendi uygulamaları bulunuyor.
Circle’ın raporuna göre ekim 2025’teki Arc testnet lansmanından bu yana 100’den fazla firma ağa katıldı. Erken dönemde Goldman Sachs, Mastercard ve Visa gibi dev oyuncular da ortaklar arasında yer aldı. Testnet, 15 temmuz’da biten haftada yaklaşık 15 milyon işlem gerçekleştirdi.
Büyük sermaye de arkadan geliyor. Circle’ın ilk çeyrek sonuçları 3 milyar dolar değerleme ile 222 milyon dolarlık ARC token ön satışını ortaya koydu. BlackRock, a16z crypto ve ARK Invest de yatırım turlarına katıldı.
Neden bu kadar acele? 653 milyon dolar rezerve geliri, Circle’ın birinci çeyrek toplam 694 milyon dolarlık gelirinin %94’ünü oluşturuyor. Diğer gelir kalemleri bir yılda ikiye katlansa da sadece 42 milyon dolara çıktı. Bu yapı, Circle’ın yeni hamlesi ve potansiyel kaçış planı olarak öne çıkıyor.
Circle’ın ulusal tröst bankası olmak için nihai OCC onayı da yasal güç kazandırıyor. Bu lisans, ABD Para Birimi Denetleme Ofisi tarafından veriliyor.
Tether Neden Hâlâ Kripto Paranın Doları?
Tether’ın USDT piyasa değeri 184 milyar dolar civarında. USDC ise 73 milyar dolarda. Mart sonundan bu yana 77 milyar dolardan aşağıya geriledi.
İşlem hacmi farkı daha da büyük. USDT, son 24 saatte 48 milyar dolar işlem gördü. Bu miktar, USDC’nin dört katı. Sadece Tron blockchain’inde 89 milyar dolar değerinde ABD doları sabit stablecoin bulunuyor; DefiLlama verileri bunu gösteriyor. Sadece bu zincirin hacmi, USDC’nin toplam arzını aşıyor.
Sadakatin sebebi tarihte saklı. USDC, mart 2023’te 0,88 dolara kadar düşmüştü. 3,3 milyar dolarlık rezervi çöken Silicon Valley Bank’te bloke edildi. Trader’lar bunu unutmadı.
Tether, Washington’dan haber gelince hızlı hareket ediyor. Bu ay ABD yaptırımlarının ardından İran bağlantılı USDT’leri sadece birkaç saat içinde, 131 milyon dolar değerinde dondurdu. Circle ise Wisconsin’de açılan bir ceza davasında mahkeme kararı olmadan dolandırıcılık mağdurunun parasını iade etmeyi reddettiği için eleştiriliyor.
Circle’ın elinde güçlü bir koz daha var. Visa Onchain Analytics verilerine göre USDC, birinci çeyrekte stablecoin işlem hacminin %63’ünü tek başına üstlendi.
Borsa ise henüz ikna olmadı. Circle hisseleri halka arz sonrasındaki zirveden bu yana yaklaşık %76 değer kaybetti. Ayrışmış bir piyasa görüntüsü oluşuyor.
2025’te yürürlüğe girecek Amerikan pazarının stablecoin yasası GENIUS Act, regüle edilen paraları USDC’ye yönlendirecek. Ancak denizaşırı piyasa, tercihini USDT’den yana sürdürüyor. Arc’ın ana ağ (mainnet) lansmanı, bu yeni altyapının Tether’ın hâkim olduğu dolar likiditesini çekip çekemeyeceğini ortaya koyacak.
