Bitcoin’ın toparlanmasında itici güç, organik spot alıcılar değil de sürekli vadeli işlemler trader’ları oluyor. CryptoQuant CEO’su Ki Young Ju, zincir üstü görünür talebin, büyük ETF girişleri ve kurumsal alımlara rağmen halen net negatif kaldığını belirtiyor.
Bitcoin (BTC) 77.500 dolar seviyelerinde fiyatlanıyor ve 80.000 doları aşmakta zorlanıyor. Vadeli işlemler ile spot akışlar arasındaki ayrışma, nisan ayı piyasasının en dikkat çeken özelliği halini aldı.
Yatırımcılar Bitcoin’e Oynuyor Fakat Gerçekten Alım Yapmıyor!
Ki Young Ju, CryptoQuant’ın 30 günlük Bitcoin spot ve sürekli vadeli işlemler talebini gösteren bir grafik paylaştı. Mor renkli vadeli işlemler çubukları nisan 2026 itibarıyla yeniden artıya geçmiş durumda.
Gri spot çubuklar ise ay boyunca sıfır çizgisinin altında kalmaya devam ediyor. Spot talep artışı, fiyat toparlansa bile 30 günlük periyotta hala daralıyor.
Bu fark önemli çünkü sürekli vadeli işlemlerde kaldıraçla pozisyon açmak ve hızlıca kapatmak mümkün. Oysa spot alımlarda arzı emmek için piyasaya taze sermaye girmesi gerekiyor.
ETF Girişleri ve MicroStrategy Alımları Sinyali Değiştirmedi
ABD spot Bitcoin ETF’leri nisan ortasında şubattan bu yana en güçlü haftalık girişini yaşadı: Toplam 786 milyon dolar giriş oldu. Takip eden haftada ise bu kez 823 milyon dolar daha aktı ve BlackRock’ın IBIT’i en büyük talebi gördü.
MicroStrategy, Michael Saylor liderliğinde hareket eden kurumsal araç, şimdiye kadarki en büyük üçüncü alımını yaptı: 34.164 BTC’yi 2,54 milyar dolar ödeyerek satın aldı. Alımın ortalama fiyatı 74.395 dolara denk geliyor ve şirketin toplam BTC varlığı 815.061 oldu.
Bu iki girişe rağmen zincir üstü görünür talep nisan boyunca net negatif kaldı. CryptoQuant verilerine göre ay başında 30 günlük görünür talep -87.600 BTC civarındaydı.
Ortadaki bu fark ETF ve Strategy alımlarının, mevcut sahipler ve madencilerden gelen satışlar ile dengelendiğini, hatta aşıldığını gösteriyor.
Ayı Piyasası Ne Zaman Bitecek?
Ki Young Ju yıllardır Bitcoin talep döngülerini yakından izliyor. Geçmişte döngü teorisinin öldüğünü belirterek, eski balinalar ile yeni uzun vadeli sahipler arasında yapısal bir değişim yaşandığına dikkat çekmişti.
Ju’nun son açıklamaları, kalıcı bir dip seviyenin ancak spot ve vadeli işlemler talebinin eş zamanlı toparlanmasıyla oluşacağını gösteriyor. Vadeli işlemler öncülüğünde yaşanan toparlanmalar ise genellikle spot piyasada destek gelmezse, kaldıracın çözülmesiyle yeni bir düşüşe yol açıyor.
Mevcut tablo da bu senaryoya uyuyor. Fonlama oranları yükseliyor, açık pozisyon miktarı artıyor ama spot piyasada güçlü bir talep yok.
Trader’lar şimdi CryptoQuant verisine göre spot talebin önümüzdeki haftalarda artıya dönüp dönmeyeceğini merak ediyor. Dönüş yaşanırsa bu durum, daha önce yapılan uyarılarda vurgulanan arz baskısının piyasaya yeni sermaye girişleriyle emildiğini gösterecek.
Vadeli işlemlerdeki pozisyonlanma öncülüğü devam eder ve spot talep zayıf kalırsa bu rallinin de sonu bildik risklerle karşı karşıya: 2025 ortasındaki benzer yükselişler, taze dolar girişleriyle değil, zorunlu tasfiyelerle sona ermişti.
