Circle’ın halka arz (IPO) başvurusu, şirketin finansal sağlığı, dağıtım maliyetleri ve değerlemesi konusunda endişeleri artırarak sektör uzmanlarını alarma geçirdi.
Bu adım, ana akım finansal entegrasyona doğru önemli bir adım olsa da uzmanların şüpheciliği, şirketin uzun vadeli beklentilerini sorguluyor.
Analistler Circle IPO’da Red Flag Görüyor
1 Nisan’da BeInCrypto, Circle’ın IPO için başvurduğunu bildirdi. Şirket, New York Borsası’nda (NYSE) “CRCL” altında A Sınıfı adi hisse senetlerini listelemeyi planlıyor.
Circle’ın IPO başvurusu, 2024’te 1,67 milyar Dolar gelir elde ettiğini ortaya koyuyor ve bu, önceki yıllara göre kayda değer bir artış. Ancak, şirketin finansallarının daha yakından incelenmesi bazı zorlukları ortaya çıkardı.
VanEck Dijital Varlıklar Araştırma Başkanı Matthew Sigel, gelirin yıldan yıla %16 arttığını belirtti. Ancak aynı zamanda, şirketin EBITDA’sının yıldan yıla %29 azaldığını ve operasyonel kârlılığın düştüğünü gösterdiğini söyledi. Ayrıca, net gelir %42 düşerek genel kârlılıkta önemli bir düşüşü yansıtıyor.
Sigel, bu finansal metriklerdeki düşüşe katkıda bulunan dört faktörü işaret etti. Şirketin hızlı genişlemesi ve yeni hizmet entegrasyonlarının net geliri olumsuz etkilediğini açıkladı.
Ayrıca, Circle Yield gibi hizmetlerin durdurulması diğer gelir kaynaklarını azalttı. Bu da kârlılıktaki düşüşü daha da kötüleştirdi.
Sigel, ‘Yeniden yapılandırma, yasal anlaşmalar ve satın alma ile ilgili masraflar, toplam gelir artışına rağmen EBITDA ve net gelirdeki düşüşte rol oynadı’ diye ekledi.
Önemli olarak, Sigel, Circle’ın artan dağıtım ve işlem maliyetlerine odaklandı. Sigel, maliyetin Coinbase ve Binance gibi ortaklara ödenen daha yüksek ücretler nedeniyle arttığını açıkladı.
X’te (eski adıyla Twitter) Farside Investors tarafından yapılan ilgili bir gönderi, bu masraflara daha fazla ışık tuttu.
Gönderide, ‘2024’te şirket, “dağıtım ve işlem maliyetleri” için 1 milyar Dolar’dan fazla harcadı, muhtemelen Tether’den daha yüksek bir % gelir oranı’, diye yer aldı.
Bu durum, Circle’ın rekabetçi stablecoin sektöründe pazar payını korumak için aşırı harcama yapıyor olabileceği spekülasyonlarına yol açıyor. Şirketin geçmiş performansı da şüpheleri artırıyor.
Circle’ın Geçmiş Performansı ve Piyasa Riskleri
Farside Investors, 2022’de Circle’ın şaşırtıcı bir şekilde 720 milyon Dolar zarar kaydettiğini ekledi. Özellikle, yıl, FTX ve Three Arrows Capital (3AC) gibi yüksek profilli çöküşler de dahil olmak üzere kripto para endüstrisinde önemli bir kargaşa ile işaretlendi.
Bu durum, Circle’ın piyasa şoklarına karşı savunmasız olabileceğini gösteriyor. Dolayısıyla, özellikle doğası gereği dalgalı olan kripto para piyasasında, şirketin risk yönetim yeteneklerini sorguluyor.
‘USDC için brüt yaratım ve itfa rakamları düşündüğümüzden çok daha yüksek. Bir yılda brüt yaratımlar, mevcut bakiyeden kat kat daha yüksek,’ Farside Investors belirtti.
Ayrıca, analist Omar, Circle’ın 5 milyar Dolar değerlemesi konusunda şüphelerini dile getirdi.
‘Circle IPO başvurusunda sevilecek bir şey yok ve 5 milyar Dolar olarak nasıl fiyatlandığını anlamıyorum,’ diye sordu.
Analist, şirketin brüt marjlarının yüksek dağıtım maliyetlerinden ciddi şekilde etkilendiğine dikkat çekti. Ayrıca, ABD pazarının deregülasyonunun Circle’ın konumunu bozacağını belirtti.
Ek olarak, Omar, Circle’ın yıllık 250 milyon Dolar’dan fazla tazminat ve 140 milyon Dolar genel ve idari maliyetler harcadığını vurguladı ve bu durumun finansal verimliliği hakkında soru işaretleri yarattığını belirtti. Ayrıca, Circle için temel gelir kaynakları olan faiz oranlarının muhtemelen düşeceğini ve ek zorluklar yaratacağını kaydetti.
‘Mini tekelini kaybeden ve birkaç rüzgarla karşı karşıya olan bir iş için 24 kazançlarının 32 katı, büyüme yapısal olarak zorluklarla karşı karşıya olduğunda pahalı,’ Omar dedi.
Sonuç olarak, analist, IPO başvurusunun ciddi piyasa zorluklarıyla karşılaşmadan önce likidite sağlamak için çaresiz bir girişim olduğunu belirtti.
Bu arada, VanEck Genel Ortağı Wyatt Lonergan, Circle’ın IPO’su için dört olası senaryoyu özetleyerek tahminlerini paylaştı. Temel senaryoda, Circle’ın stablecoin anlatısından yararlanacağını ve büyümeyi sağlamak için önemli ortaklıklar kuracağını öngördü.
Ayı piyasası senaryosunda, Lonergan kötü piyasa koşullarının Coinbase’in satın alınmasına yol açabileceğini öne sürdü.
Lonergan, ‘Circle halka arz olur, piyasa düşmeye devam eder, Circle hissesi de onunla birlikte düşer. Kötü iş temelleri belirtilir. Coinbase, halka arz fiyatına indirimle satın almak için harekete geçer. USDC nihayet tamamen onların olur. Coinbase, Circle’ı halka arz fiyatına yakın bir bedelle satın alır ve asla halka açılmazlar,’ diye iddia etti.
Son olarak, Ripple’ın Circle’ın değerlemesini şaşırtıcı bir şekilde 15 ila 20 milyar Dolar’a çıkararak şirketi satın alacağı olası bir senaryoyu özetledi.
Sorumluluk Reddi
Sorumluluk Reddi: Trust Project yönergelerine uygun olarak BeInCrypto, haberlerde tarafsız ve şeffaf raporları garanti eder. Bu haber makalesi doğru ve güncel bilgi vermeyi amaçlamaktadır. Ancak okuyucuların bu içeriğe dayalı herhangi bir karar vermeden önce tüm bilgileri bağımsız olarak doğrulamaları ve bir profesyonele danışmaları tavsiye edilir.
