Circle Internet Group (NYSE: CRCL) 5 şubat’ta 52 haftanın en düşük seviyesi olan 49,90 dolardan mart ortasında yaklaşık 129 dolara çıktı. Şirket yaklaşık %160 değer kazanırken genel kripto para piyasası düşüşte kalmaya devam etti.
Bu ralli, Wall Street’in CRCL’yi artık bir kripto “temsilcisi” gibi değil de ödeme altyapısı olarak değerlendirmesini sağlayan beş önemli katalizörün aynı anda devreye girmesinin ardından geldi.
Bu Story İçin Geniş Kripto Para Çöküşü Neden Önemli?
Bitcoin (BTC) 2025 yılının ekim başında 126.000 dolar ile zirve yaptı ve o zamandan bu yana yaklaşık %44 değer kaybederek bu yazı yazılırken 69.898 dolar seviyesine geriledi.
10 ekim’de gerçekleşen dev kaldıraçlı pozisyon tasfiyeleri bir günde 19 milyar dolardan fazla varlığı sildi ve aylarca spot Bitcoin ETF’lerinden çıkışları tetikledi.
Ancak USD Coin (USDC) arzı, piyasa ile tam tersi yönde ilerledi. Zincir üstü verilere göre, dolaşımdaki USDC miktarı 2025 sonunda 75,3 milyar dolarken 2026 mart ortasında yaklaşık 81 milyar dolara yükseldi. Bu ayrışma analistlerin dikkatini çekti.
Clear Street 16 mart’ta CRCL hissesi için tavsiyesini ‘Tut’tan ‘Al’a yükseltti ve hedef fiyatını da 92 dolardan 136 dolara çıkardı. Kaynak
Şirket, genel piyasa geri çekilmesine rağmen USDC büyümesini sağlayan beş ana nedeni şu şekilde sıraladı:
- Tokenize süreçler
- Tahmin piyasaları
- Agentic AI birleşimi
- Ve olası CLARITY Act yasasının geçmesi
Yeniden Değerlenmenin Arkasındaki Beş Katalizör
Amerikan Merkez Bankası’nın (Federal Reserve) faiz oranlarını yüksek tutma kararı CRCL’nin rezerv portföyüne olumlu yansıdı. Circle yalnızca dördüncü çeyrekte 733 milyon dolar rezerv geliri açıkladı. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre %69 artış demek.
Şirket USDC rezervlerinin büyük bölümünü ABD kısa vadeli Hazine bonoları ve nakitte tutuyor böylece 81 milyar dolarlık varlık üzerinde yüksek kar marjlı bir faiz geliri elde ediyor.
Circle 25 şubat’ta 2025 dördüncü çeyrek finansal sonuçlarını beklentilerin üzerinde açıkladı ve hissede tek seansta %35’lik bir artış yaşandı. Hisse başı düzeltilmiş kar 0,43 dolar ile, farklı kaynaklara göre 0,15 – 0,35 dolar arası konsensüs aralığını rahatlıkla aştı.
Gelir ile rezerv gelirinin toplamı 770 milyon dolara ulaştı ve bu yıllık %77 büyüme anlamına geliyor. Düzeltilmiş FAVÖK ise %412 artışla 167 milyon dolara çıktı.
Bu arada Mizuho 13 mart’ta yayınladığı araştırma ile USDC’nin ayarlanmış işlem hacminde 2019’dan bu yana ilk kez Tether’in USDT’sini geçtiğini ortaya koydu.
USDC yıl başından bu yana yaklaşık 2,2 trilyon dolarlık işlem işlerken, USDT’de bu rakam 1,3 trilyon dolarda kaldı. Böylece USDC toplam stablecoin hacminin %64’ünü yakaladı ve pazarın iki dev token’ının önüne geçti.
Belki de en dikkat çeken uzun vadeli katalizör yapay zeka ile ilgili. Circle Global Pazarlama Başkanı Peter Schroeder, X (Twitter) üzerinde yapay zeka ajanlarının dokuz ayda 140 milyon adet ödeme tamamladığını ve toplamda 43 milyon dolara ulaşıldığını açıkladı.
Bu ödemelerin %98,6’sı USDC ile gerçekleştirildi, ortalama işlem büyüklüğü ise sadece 0,31 dolar. Şu anda 400.000’in üzerinde AI ajanı satın alma gücüne sahip.
Stripe, AI ajanlarının doğrudan USDC ile ödeme yapabilmesi için Machine Payments sistemini başlattı. Coinbase, Base üzerindeki x402 açık ödeme protokolünü hayata geçirirken, Google’ın açık ajan ödeme standardı da çözüm katmanında x402’yi kullanıyor. Cloudflare, AWS ve Circle da bu altyapı üzerine yeni çözümler geliştiriyor.
Analist’ler Şüpheden Pozitif Revizyona Geçiyor
Ralliden önce Compass Point analisti Ed Engel, Wall Street’te CRCL için en düşüş yönlü görüşe sahipti ve ‘Sat’ tavsiyesiyle en düşük fiyat hedefini veriyordu. 29 ocak’ta Engel CRCL değerlendirmesini ‘Nötr’e çekti ve geçmişte gündeme getirdiği pek çok endişenin zaten fiyata yansıdığını belirtti.
Ancak Engel temkinli olmayı sürdürdü çünkü USDC arzının %75’ten fazlası DeFi uygulamalarında veya kripto para borsası’nda yer alıyor. Bu da Circle’ın gelirlerinin spekülatif kripto döngüsüne bağlı kaldığını gösteriyor.
Ayrıca JPMorgan, State Street ve BNY Mellon gibi bankaların ihraç ettiği mevduat coin’lerinden gelen rekabete de işaret etti.
Yükseliş tarafında Bernstein, 190 dolar fiyat hedefiyle “Outperform” notunu yineledi. William Blair da “Outperform” çağrısını korudu. Mizuho ise nötr pozisyonunu sürdürerek hedef fiyatını 100 dolardan 120 dolara yükseltti.
Mart ayının ortasında 17 analistin konsensüsü “Al” yönündeydi ve ortalama fiyat hedefi yaklaşık 124 dolar olarak gerçekleşmişti.
Jeremy Allaire, Q4 2025 kazanç toplantısında şöyle dedi: ‘Dünyadaki bankalar, ödeme şirketleri ve teknoloji firmaları stablecoin’leri ürün stratejilerine entegre etmek için ciddi adımlar atıyor ve bunu arzuluyor’ dedi.
TRON’dan Justin Sun ise X’te farklı bir bakış açısı sundu. Sun, TRON’un son bir yılda 3,3 milyar dolar kar yarattığını, Circle’ın ise GAAP zararı açıkladığını belirtti; yine de Circle’ın piyasa değerinin 70 kat daha büyük olduğuna dikkat çekti.
Şimdi asıl soru şu: USDC’in hacim üstünlüğü ve AI ödeme benimsenmesi, şimdiden ciddi bir büyümeyi fiyatlamış olan değerin sürdürülebilirliğini sağlayabilecek mi?
CLARITY Act yasalaşırsa ve Stripe ile Google entegrasyonları sayesinde AI mikro ödeme hacmi artarsa, fiyatlamaların yukarıya gitmesi için hala alan olabilir.
Eğer Fed’in faiz indirimleri beklenenden hızlı gelirse Circle’ın marjlarını destekleyen rezerv gelirlerinde rüzgar tersine dönebilir.
