Circle Internet Group (CRCL) 24 Mart’ta, Clarity Act yasa tasarısının pasif stablecoin getirilerini yasaklamasıyla %20 değer kaybetti ve yaklaşık 4,6 milyar dolarlık piyasa değeri silindi.
Circle bir günde üç sorunla karşılaştığı için büyük bir satış dalgası yaşandı. Getiri yasağı yatırımcıları korkuttu, rakip Tether (USDT) bir Big Four denetimi duyurdu ve 16 adet USDC iş cüzdanı donduruldu.
Clarity Act Gerçekte Ne Getiriyor?
Dijital Varlık Piyasası Clarity Act adlı yasa tasarısı ocak ayından beri Senato Bankacılık Komitesi’nde tek bir tartışma yüzünden bekletiliyordu: Stablecoin sahipleri pasif getiri kazanabilir mi?
20 Mart’ta Senatörler Thom Tillis (R-NC) ve Angela Alsobrooks (D-MD), Beyaz Saray’la anlaşmaya varıldığını duyurdu. Taslak metin pazartesi günü sektör temsilcilerine ulaştı.
Yeni metin, platform’lar, kripto para borsası’lar ve broker’ların stablecoin bakiyeleri için getiri sunmasını yasaklıyor. Sadece işlem ya da yönetişimle doğrudan ilgili ödüller yasal kalacak. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) ve Hazine Bakanlığı’na 12 ay içinde bu yasağa karşı kaçışı engelleyecek kurallar yazma görevi veriliyor.
Bankalar bu sonucun çıkması için sahada yoğun lobicilik yaptı. Amerikan Bankacılar Birliği, stablecoin getiri programlarının trilyonlarca dolarlık mevduat kaçışına yol açabileceğini savundu.
Mizuho analisti Dan Dolev, yasağın kısa vadede Circle’ın kullanımına zarar verebileceğini söyledi. Coinbase (COIN) ise stablecoin’e bağlı gelirlerinin toplam gelirinin yaklaşık %20’sini oluşturması nedeniyle yaklaşık %10 düşüş yaşadı.
Ters Görüşün Gerekçesi
Ancak Circle 2025 yılı üçüncü çeyrek itibarıyla gelirlerinin %96’sını USD Coin (USDC) rezervlerinden elde ediyor. Şirketin S-1 raporuna göre bu oran 2022’den bu yana %95 ile %99 arasında değişiyor. Söz konusu rezervler büyük oranda ABD Hazine tahvillerinde tutuluyor.
Clarity Act, bu gelir kalemine dokunmuyor. Platform’ların kullanıcılarla getiri paylaşmasını yasaklıyor ama Circle rezerv faizinin tamamını kendi kasasında tutmaya devam ediyor.
Bu taslaktan önce, Circle üzerindeki baskı giderek artıyordu: Rezerv gelirinin yatırımcılarla paylaşılması isteniyordu. USDC üzerinde pasif getiri sunan DeFi protokolleri bu beklentiyi daha da güçlendirmişti. Getiri yasağıyla birlikte bu tartışma tamamen kapanmış oldu.
Analist Simon Dedic, düşüş yönlü genel bakışa karşı çıktı.
‘Bu durum Circle için son derece yükseliş yönlü. Tüm iş modelleri USDC arzından elde ettikleri getiriyi kasada tutmaya dayanıyor. Clarity Act onlara adeta regülasyonla korunan bir çukur sağlıyor…’ dedi Dedic.
Eski Fox muhabiri Eleanor Terrett’e göre pasif getiri yasağı aylardır kamuoyuna açıkça duyuruluyordu. Hissedeki ani sert düşüş ise çoğu gözlemciyi şaşırttı.
Tether, ARK ve cüzdan dondurma kararı
Öte yandan Tether, ilk tam ve bağımsız denetimini yapmak üzere bir Big Four denetim firmasıyla anlaştığını ilan etti. Firma ismi açıklanmadı. USDT’nin piyasa değeri şu anda 184 milyar doları aşıyor.
Yıllardır Circle kendini “daha şeffaf alternatif” olarak konumlandırıyordu. Tether ise sadece BDO Italia’dan aldığı üç aylık doğrulamalarla yetiniyordu. Bir Big Four denetiminin tamamlanması, aradaki bu güven açığını oldukça kapatabilir.
Tether CFO’su Simon McWilliams, firmanın rekabetçi bir süreçle seçildiğini ifade etti. Denetim, varlıklar, yükümlülükler ve iç kontrol süreçlerini kapsayacak.
ARK Invest, taslak halka sızmadan sadece dört gün önce, 20 Mart’ta 5,9 milyon dolarlık CRCL hissesi sattı. Zamanlama dikkat çekti.
Ancak ARK, düşüşün ardından 24 Mart’ta 16,3 milyon dolar değerinde CRCL hissesi alarak pozisyonunu artırdı. Bu U dönüşü, yönlü bir bahis yerine portföy dengesi amaçlandığını gösteriyor.
Diğer yandan zincir üstü araştırmacı ZachXBT, Circle’ın kripto para borsası’larına, casino’lara ve forex şirketlerine ait 16 sıcak cüzdandaki USDC bakiyelerini dondurduğunu bildirdi.
Bu donma işleminin ABD’de açıklanmayan bir hukuk davasından kaynakladığı öğrenildi. ZachXBT, Circle’ın işlem yapmadan önce ilgili cüzdanları doğrulamamasını eleştirdi. Olay USDC’de merkeziyetçilik endişelerini de tetikledi ve piyasa hissiyatını daha da olumsuzlaştırdı.
Clarity Act henüz yasa haline gelmedi. Senato Bankacılık Komitesi’nin ilk incelemesi için nisan sonu hedefleniyor, DeFi ile ilgili maddeler ise henüz netleşmedi.
DeFi protokolleri ise şimdiden ödül yapılarını yasaya uyumlu, işlem bazlı modellere uygun şekilde revize etmeye başladı. Pasif getiri olmadan USDC’ye talep sürer mi sorusu, 24 Mart’ta yaşananların aşırı bir tepki mi yoksa kalıcı bir yeniden fiyatlamanın başlangıcı mı olduğunu belirleyecek.
