Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), 8 Nisan’da %0,14 gider oranıyla piyasaya sürülüyor ve ABD’deki en düşük maliyetli spot Bitcoin ETF’si olarak BlackRock’ın iShares Bitcoin Trust’ı (IBIT) ile arasına 11 baz puan fark koyuyor.
Kıdemli ETF analisti Eric Balchunas ise BlackRock’ın bir ücret indirimine gitmesini beklemiyor. Ona göre IBIT’in likidite avantajı ve piyasa liderliği bu konuda belirleyici oluyor.
ETF Uzmanının Görüşü Farklı!
MSBT, ilk işlem gününde yaklaşık 30,6 milyon dolar net giriş yakalıyor ve 1,6 milyonun üzerinde pay işlem görüyor.
Balchunas, bu lansmanı tüm ETF açılışları arasında ilk %1’e koyuyor. Ayrıca, MSBT’nin bir yıl içinde 5 milyar dolar varlığa ulaşmasını tahmin ediyor.
Yine de IBIT’in koltuğu şimdilik sağlam görünüyor. 55 milyar dolar varlıkla IBIT, açık ara en likit spot BTC ETF’si konumunda.
Balchunas, şöyle yazdı: ‘IBIT’ten herhangi bir ücret indirimi pek olası değil. Yatırım dünyasının zirvesindeyseniz ve tonlarca likiditeye sahipseniz fiyat belirleme konusunda eliniz güçlenir’ dedi.
Bu likidite avantajı IBIT’in daha sıkı spread’ler ve daha derin opsiyon piyasası sunmasını sağlıyor. Bu iki faktör kurumsal trader’ların fon seçerken en çok baktığı noktalar arasında.
Bloomberg analisti James Seyffart da bu görüşe katılıyor ve MSBT’nin kısa vadede IBIT ile likidite rekabetine girmesinin zor olduğu kanaatinde.
Baskı Nerede Yoğunlaşıyor?
Buna karşın Balchunas, MSBT’nin agresif fiyatlandırmasının başka borsalarda ücret indirimlerini tetikleyebileceği uyarısında bulunuyor. Özellikle ölçeği küçük olan ETF ihraççıları pazar payı kaybetmemek için gider oranlarını aşağı çekmek zorunda kalabilir.
Tüm spot BTC ETF’ler temel olarak aynı varlığı tuttuğu için aradaki farkı oluşturan en önemli unsur ücretler oluyor. Şimdi MSBT, Grayscale’in Bitcoin Mini Trust’ından bir baz puan düşük (%0,15) ve Fidelity’nin Wise Origin Bitcoin Fund’ından (FBTC) ise oldukça düşük (%0,25) oran sunuyor.
Morgan Stanley ayrıca birçok rakibinin sahip olmadığı yapısal bir avantaja da sahip. Bankanın varlık yönetimi biriminde yaklaşık 16.000 finansal danışman var ve bunlar toplamda 9,3 trilyon dolar müşteri varlığını yönetiyor.
Artık bu danışmanlar, müşterilerini üçüncü parti fonlara yönlendirmek yerine Morgan Stanley’in kendi aracını önerebiliyor.
Balchunas, BlackRock’ı fiyat indirimine zorlayabilecek yalnızca iki senaryo öngörüyor.
- İlk senaryo, IBIT’ten daha ucuz rakiplere uzun süreli fon çıkışları olması.
- İkincisi ise sektör devi Vanguard’ın yaklaşık %0,10 oranla pazara girmesi. Ancak bu olasılığa yalnızca %0,01 ihtimal veriyor.
ABD spot BTC ETF pazarında ocak 2024’ten bu yana toplam varlıklar 100 milyar doları aşıyor.
Ancak 2026 yılı yavaş başlıyor; kasım 2025 ile şubat 2026 arasında üst üste dört ay net çıkış görülüyor.
Mart ayında ise bu tablo tersine dönüyor ve 1,32 milyar dolar giriş yaşanıyor. MSBT’nin açılış ivmesini sürdürebilmesi ve yeni yatırımlardan anlamlı bir pay alıp alamayacağı, rakipler açısından fiyatlandırma sinyalinin ciddiyetini belirleyecek gibi görünüyor.
