Spot Bitcoin ETF’lerine olan kurumsal girişler, bu ETF’lerin geçen yıl piyasaya sürülmesinden bu yana en dikkat çekici hikayelerden biri oldu. Bitcoin’un 2025’te yeni zirvelere ulaşması ve ETF varlıklarının hızla artmasıyla birçok kişi, Wall Street’in büyük oyuncularının nihayet ‘Bitcoin uzun’ pozisyonunda olduğunu düşünüyor.
Ama o kadar da acele etmeyin, diyor Arthur Hayes.
Pazartesi günü gönderdiği bir e-postada, BitMEX’in kurucusu Arthur Hayes, BlackRock’ın IBIT’i içinde yer alan kurumsal aktivitelerin çoğunun uzun vadeli bir kararlılıkla hiçbir ilgisi olmadığını savunuyor. Bunun yerine, en büyük oyuncuların basit bir arbitraj ticareti yürüttüğünü söylüyor.
Sponsored“Bitcoin’e Uzun Vadeli Yatırım Yapmıyorlar”
Hayes, ETF’nin en büyük sahipleri arasında bulunan hedge fonları ve banka işlem masalarını işaret ederek, bunların ağırlıklı olarak baz ticareti olarak bilinen bir işlemle meşgul olduklarını belirtiyor.
İşte nasıl çalıştığı:
- Fonlar IBIT ETF paylarını satın alır
- Eş zamanlı olarak CME Bitcoin vadeli işlemler‘inde short pozisyon açarlar
- ETF ile vadeli işlemler arasındaki getiri farkını (baz) yakalarlar
- Vadeli işlemler short pozisyonu için teminat olarak ETF paylarını kullanır
Hayes’e göre:
‘Bitcoin uzun değiller. Sadece birkaç ekstra puan için bizim kum havuzumuzda oynuyorlar.’
Bu durum, ABD faizleri düştükçe 2025’te daha da yaygınlaştı ve Federal Rezerv bu yıl üç kez faizleri indirerek, geleneksel piyasalar genelinde getirileri düşürdü ve arbitraj fırsatlarını daha cazip hale getirdi.
Sponsored SponsoredETF Girişleri Neden Yanıltıcı Olabilir
Baz yeterince yüksek olduğunda, hedge fonları ticarete saldırarak büyük kurumsal girişlerin görünümünü yaratır.2025 boyunca birkaç kez olduğu gibi baz sıkıştığında ise aynı kurumlar işlemleri çözüp keskin ETF çıkışlarına neden olur.
Hayes, bu dinamiğin tehlikeli bir yanılsama yarattığını ve şu şekilde geliştiğini söylüyor:
Teminat Marjı Yükseldiğinde ETF Girişleri Artar: Kuruluşlar Bitcoin Alıyor!
SponsoredTemel Çöktüğünde → ETF Çıkışları Artar → “Kurumsallar Bitcoin Satıyor!”
Bireysel yatırımcılar genellikle bu akışları yanlış yorumlayarak piyasa volatilitesini artırabilir.
2025’te Neler Değişti
Bu yılın başlarında, Bitcoin, gelen Trump yönetimi sırasında dolar likiditesi sıkışırken bile istikrarlı bir şekilde yükseldi. ETF girişleri ve dijital varlık tröstlerinden gelen alımlar, likidite daralmasını dengelemeye yardımcı oldu.
Ancak Hayes, bu dönemin sona erebileceğini savunuyor.
- Birkaç dijital varlık tröstü (DAT’ler) bu sonbaharda NAV altında işlem gördü.
- ETF baz ticareti, vadeli işlemler farkları daraldıkça daha az cazip hale geldi.
- Hedge fonları pozisyonlarını azalttı ve bu da ETF kompleksi genelinde haftalarca fark edilir çıkışlara yol açtı.
Bu yapay talep faktörleri azalırken, Hayes Bitcoin’in nihayet makro ekonomik ortamla tekrar uyumlu hale gelmesi gerektiğini belirtiyor.
Sponsored Sponsored“Bitcoin Düşmeli” : Hayes’ten Kısa Vadeli Baskı Yorumu
Hayes’e göre:
‘Bitcoin, dolar likiditesi ya daralacak ya da politikacıların vaat ettiği kadar hızlı büyümeyecek endişesini yansıtmak için düşmeli.’
Başka bir deyişle:
ETF akışları, likiditenin az olmadığı durumlarda Bitcoin’i yükseltti.
Artık bu akışlar ortadan kalktı ve likidite hala önemli. Hayes’in 2025 sonu için mesajı oldukça açık:
- ETF girişlerinin çoğu arbitrajdı, uzun vadeli kurumsal inanç değil.
- BlackRock’ın en büyük ‘sahipleri’ Bitcoin uzun değil, onlar baz uzun pozisyonunda.
- Bu işlemlerin çözülmesi şimdi Bitcoin’in fiyatını etkiliyor.
Bireysel yatırımcılar için ders açık:
ETF akışları, size vadeli işlemler eğrisi hakkında kurumsal kararlılıktan daha fazla bilgi verir.
