CEO Stephan Lutz: BitMEX’in Ekim Kripto Çöküşündeki Direnci

Kripto para piyasaları 10-11 Ekim 2025 tarihlerinde çakıldığında, bu satış dalgası dijital varlık ticaretinde kaydedilen en keskin ve en hızlı tasfiyelerden birini tetikledi. CoinGlass verilerine göre, 24 saat içinde 19,16 milyar dolardan fazla pozisyon silindi ve büyük kripto para borsaları genelinde 1,6 milyondan fazla trader etkilendi.

Birçok büyük kripto para borsası milyar dolarlık tasfiyeler yaşarken, BitMEX öne çıktı. Borsa, yaklaşık 32 milyon dolar uzun pozisyon tasfiyesi ve 5,9 milyon dolar kısa pozisyon kaydetti. Bu, piyasanın silinmesinin %0,2’sinden daha azdı. Ticaret motoru, 2021’den bu yana en yüksek ticaret hacmini işlerken, çöküş boyunca kullanıcılar için tam erişimi koruyarak rekor yük altında sabit kaldı.

BeInCrypto kısa süre önce BitMEX CEO’su Stephan Lutz ile oturup, borsanın diğerleri tökezlerken nasıl istikrarlı kalabildiğini, tasarım felsefesinin baskı altında dayanıklılığı nasıl önceliklendirdiğini ve trader’ların Ekim ayındaki kripto çöküşünden hangi dersleri çıkarması gerektiğini konuştu.

Tasarımda İstikrar

BitMEX’in Ekim çöküşü sırasında gösterdiği dayanıklılık, ölçekten ziyade istikrarın önemli olduğu stres koşulları için kasıtlı mühendislikten kaynaklandı. Lutz, BitMEX’in ticaret motorunun ani piyasa şokları sırasında işlevsel kalacak şekilde özel olarak tasarlandığını açıkladı. Şirketin, özellikle teminatın “agresif Çoklu Varlık Marjinleme” yoluyla nasıl yönetildiği konusunda başka yerlerde görülen birkaç yaygın tasarım hatasından kaçındığını belirtti.

Lutz şöyle açıkladı:

‘Birçok borsa, türev ticareti için teminat olarak çeşitli altcoin’leri kabul ediyor, bu da bireysel yatırımcıların böyle bir çöküşe maruz kalması için mükemmel bir senaryo yaratıyor. Teminat üzerindeki yüksek kesintiler, erken tasfiyeye yol açar. Altcoin’ler, özellikle böyle bir senaryoda daha az likiditeye sahiptir, bu da sistemlerin tıkanmasına neden olur.’

‘BitMEX, yalnızca %5 civarında nispeten düşük kesintilere sahip ve böyle bir senaryoda likit olduğu kanıtlanmış teminatları kabul eder. Bu, ticaret fırsatlarını azaltır, ancak böyle bir senaryoda sistemin daha sorunsuz çalışmasını ve bir trader olarak tasfiyenizin daha geç gelmesini sağlar.’

Lutz, BitMEX’teki teminatın doğrudan platformda tutulması gerektiğini, harici hesaplarda veya sarılmış enstrümanlarda olmadığını, böylece marjin çağrılarını karşılamak için hemen kullanılabilir olduğunu ekledi. Bu yapısal karar, piyasa yapıcıların duyarlı kalmasını sağlar ve diğer platformları istikrarsızlaştıran panik kaynaklı geri bildirim döngülerini azaltır.

Aynı titizlik BitMEX’in Sigorta Fonu için de geçerli. Çöküş sırasında, fon yaklaşık 2 milyon dolar kaybı absorbe etti ve tam ödeme gücünü korudu. Şirketin raporunda belirttiği gibi, fon ‘asla stake edilmez, ödünç verilmez veya yeniden teminatlandırılmaz.’ Lutz, bunu otomatik olarak işleyen, insan takdirini ortadan kaldıran ve piyasa stresi dönemlerinde kullanıcı fonlarını koruyan kurallara dayalı bir mekanizma olarak tanımladı.

‘Eğer sigorta fonu sadece taahhüt edilmiş bir sayıysa ama otomatik değilse veya getiri sağlamak ya da ticareti desteklemek için kullanılmıyorsa, çalışması için önce herkesi çevrimiçi hale getirmeniz gerekecektir,’ dedi BeInCrypto‘ya.

Lutz, böyle bir disiplinin bazı ödünlerle geldiğini kabul etti. Bu yaklaşım, kısa vadeli aktiviteyi sınırlayabilir.

‘Düşük volatilite ortamında, ticaret hacmi yaratımını sınırlar. Ancak böyle volatil ortamlarda, tasarımımız trader’larımız için faydalıdır ve onların korunmasını sağlar.’

BitMEX’in Tasarımı Piyasa Çöküşünü Nasıl Engelledi

Fiyat beslemeleri, Ekim çöküşünün zayıf noktası oldu. İç oracles arızalandığında, birkaç borsa bozulmuş verilere dayalı tasfiye zincirleriyle karşılaştı. BitMEX, Adil Fiyat İşaretleme modeli sayesinde bu durumdan kaçındı.

‘BitMEX, tasfiyeler için kendi son işlem fiyatını kullanmaz. Adil Fiyat İşaretleme için, 16 büyük likit spot borsa arasında ağırlıklı bir ortalamadan türetilen bir bileşik endeks kullanır – tüm rakiplerimiz dahil. Bu metodoloji, tek bir bileşen borsasında yerel likidite krizlerinin veya ani çöküşlerin haksız tasfiyeleri tetiklemesini önler,’ diye açıkladı Lutz.

Lutz, bu yapının manipülasyonu da önemli ölçüde zorlaştırdığını vurguladı. BitMEX, fiyatları birden fazla kaynaktan aldığı için, tek bir aktör ince emir defterleri veya yerel anormallikler yoluyla piyasalarını bozamaz.

Şirketin resmi raporunda, bu yapının ‘yerel sabitlenme bozulmalarına karşı bağışıklık’ olarak tanımlandığı ve kullanıcıları rakipler arasında yayılan fiyat kaosundan etkili bir şekilde koruduğu belirtildi.

Ek bir koruma katmanı, şirketin ‘nihai güvenlik ağı’ olarak adlandırdığı Otomatik Kaldıraç Azaltma (ADL) mekanizmasından geldi.

Birçok borsa sigorta fonlarının tükenmesi veya para çekme işlemlerinin durdurulmasıyla karşılaşırken, BitMEX’in risk motoru yalnızca 15 kez müdahale etti, bu toplam açık sözleşmelerin küçük bir kısmıydı. Lutz, ADL aktivasyonunun ‘kasıtlı ve cerrahi’ olduğunu, fonu çöküşten korumak için tasarlandığını söyledi.

‘ADL, yalnızca düşük likidite sözleşmeleri ve garip ticaret davranışları için devreye girdi. Ticaret hacimlerini ve davranışlarını izliyoruz ve çoğunlukla böyle ani bir olaydan önce açık faize eklenmiş olan meşru pozisyonları korumayı hedefliyoruz.’

BitMEX’in olay sonrası verilerine göre, bu kurallara dayalı yaklaşım, Sigorta Fonu’nun tam operasyonel kalmasını sağladı ve zaten stres altında olan kullanıcılar için gereksiz kayıpları azalttı.

Bu otomatik sistemlere rağmen, insan doğrulaması önemli bir bileşen olarak kaldı. Lutz, en volatil dönemde ekibin yalnızca veri bütünlüğünü doğrulamak için devreye girdiğini belirtti.

‘Bazı işaret ve endeks fiyatlarının geçici olarak ‘takıldığını’ deneyimledik — diğer borsalardan gelen hatalı oracles nedeniyle oluşabilecek otomatik kaosu önlemek için veri hatalarını veya anormal fitilleri yakalamak amacıyla maksimum fiyat hareketlerini sınırlayan kasıtlı bir güvenlik özelliği. Ekibimiz yalnızca bu hareketleri doğrulamak ve hatalı oracles nedeniyle oluşabilecek otomatik kaosu önlemek için oradaydı.’

Algoritmik hassasiyeti insan doğrulamasıyla birleştiren bu hibrit model, BitMEX’in tüm mimarisinin temelini oluşturan felsefeyi yansıtıyordu. Sistemler tam olarak tasarlandığı gibi çalışırken, insanlar onları yönlendiren verilerin güvenilir kalmasını sağladı. Birlikte, borsayı böyle bir gerilim sırasında istikrarlı tuttular.

Çöküş Sonrası: Düzenleme, Sorumluluk ve Dayanıklılık

Ekim kripto çöküşünden sonraki haftalarda, hesap verebilirlik soruları sektör tartışmalarına hakim oldu. Bazı gözlemciler benzer olayları önlemek için daha sıkı düzenlemeler çağrısında bulundu, ancak Lutz, yeni kuralların piyasanın çöküşünü durdurabileceği fikrini reddetti.

‘Düzenleyici müdahale çağrısının yanlış olduğunu düşünüyorum. Ne olduğunu konuşmamız gerekiyor. Çöküş sadece hatalı sistemler nedeniyle değil, tam tersine meydana geldi. Olayda yer alan bireylerin garip davranışları, ardından daha geniş piyasada yüksek risk alma ve ardından sistemler tasarlandığı gibi çalıştı.’

Ona göre, olay kriptonun şeffaflığının zaten en etkili piyasa koruma biçimini sağladığını gösterdi. İşlemlerin ve fiyat verilerinin, bir blockchain gezgini erişimi olan herkes tarafından gerçek zamanlı olarak izlenebileceğini belirtti, bu da kriptonun geleneksel finanstan daha gözlemlenebilir hale getirdiğini söyledi. Sektörün yeni düzenleyici katmanlardan ziyade mevcut standartların daha iyi uygulanmasına ihtiyacı olduğunu savundu.

Lutz, dijital varlık piyasalarının geleneksel finansal sistemlere tepkisini karşılaştırarak, sıkı düzenlemelere rağmen geleneksel piyasaların hala dolandırıcılık ve yapısal çöküşler yaşadığını savundu. Buna karşılık, kripto paraların krizi daha verimli bir şekilde yönettiğini çünkü kayıpların risk almayı seçenler tarafından absorbe edildiğini belirtti. Eğitimin kullanıcı sonuçlarını iyileştirebileceğini kabul etti ancak hiçbir düzenlemenin kayıp olasılığını ortadan kaldıramayacağını veya kaldırmaması gerektiğini yineledi.

Bireysel trader’lar için çıkarılacak ders basitti. Birçoğu, yüksek kaldıraç kullandıkları veya baskıya dayanamayacak platformlarda işlem yaptıkları için hazırlıksız yakalandı. Lutz, trader’ların şeffaf, kural tabanlı operasyonlara sahip kripto para borsalarını önceliklendirmeleri ve sermaye taahhüt etmeden önce bu sistemlerin nasıl çalıştığını anlamaları gerektiğini vurguladı.

Şu tavsiyede bulundu:

‘Kripto paraların resmi mottosu DYOR (kendi araştırmanı yap) yani neye bulaştığını bilmen gerekiyor. Eğer bir DeFi platformunda büyük oyuncuları takip edip onları alt edebileceğine inanıyorsan, bunu yapabilmelisin. Ama yapamayacağını biliyorsan, şeffaflık, tutarlılık gibi şeylere bakmalısın ki bu şeffaflıktan bile daha önemlidir, belgelendirme mevcudiyeti, platformun kural tabanlı mı yoksa keyfi mi çalıştığı, fonlarının erişilebilir mi yoksa daha fazla getiri sağlamak için mi kullanıldığı gibi.’

Kurumsal düzeyde, Ekim çöküşünü BitMEX’in işletme felsefesinin bir doğrulaması olarak gördü.

‘Bizim tarafımızda bir değişiklik yok. Umduğumuz şey, piyasa katılımcılarının ve özellikle kurumsal oyuncuların, damga vurmak yerine içeriğe odaklanmalarını pekiştirmesidir,’ diye tamamladı.