Kasım Kar Krizi: En Büyük Madenci’lerin %70’i 20 Milyar Dolar’lık Yapay Zeka Pazarına Yöneliyor

2025 yılı sonlarında Bitcoin madenciliği kârlılığı rekor düşük seviyelere iniyor. Aynı zamanda hash oranı saniyede 35 petahash’in altına düşürken üretim maliyetleri 44,8 dolar’a yükseliyor. Bu durum, madencileri geri ödeme sürelerini 1.200 günün üzerine çıkarmaya zorluyor ve madencilik şirketlerinin %70’inin gelirini artık yapay zeka altyapısından elde etmesiyle sektörde büyük bir dönüşüm yaşanıyor.

Kasım 2025, küresel Bitcoin madencilik endüstrisi için bir dönüm noktası oluşturuyor. Düşen marjlar, düzenleyici baskılar ve stratejik dönüşlerle sektörün yapısı şekilleniyor. İşte ayı tanımlayan beş ana trend.

Karlılık Tüm Zamanların En Düşük Seviyesinde

Ağ hash oranı, ekimde 1,1 ZH/s ile rekor seviyeye yükseliyor ve rekabeti yoğunlaştırıyor. Bu sırada, Bitcoin fiyatları yaklaşık 81.000 dolar’a düşerek endüstri genelinde marjları etkiliyor. Makine geri ödeme süreleri 1.200 günün üzerine çıkmış durumda.

MARA CEO’su Fred Thiel, sektörün geleceği hakkında ciddi bir uyarıda bulunuyor. 2028 yılındaki yarılanmadan sonra blok ödüllerinin yaklaşık 1,5 BTC’ye düşmesiyle çoğu iş modelinin çöküş yaşayacağını belirtti. Ancak ucuz enerjiye erişimi olan veya başarılı bir yapay zeka dönüşümünü gerçekleştiren madencilerin hayatta kalabileceğini söyledi.

Geleneksel madencilik gelirleri azaldıkça, finansman maliyetleri de artış göstermeye devam ediyor. Yapay zekaya geçiş yapan şirketler bile Bitcoin gelirindeki düşüşü henüz telafi edemiyor. Bu sıkışıklık, sektör genelinde acil stratejik kararlar alınmasını zorluyor.

AI Geçişi Hızlanıyor

En iyi on madencilik şirketinden yedisi artık yapay zekadan gelir elde ediyor. Yapay zeka barındırma gelirleri, geleneksel madencilik getirilerini megawatt başına yaklaşık %50 oranda aşıyor. Bu dönüşüm, sektörün başarı ölçütlerini yeniden şekillendiriyor.

Bitfarms, Bitcoin madenciliğini iki yıl içinde tamamen sona erdireceğini açıkladı. Washington Eyaleti’ndeki tesisi, Aralık 2026’ya kadar yüksek performanslı bir veri merkezine dönüştürülecek. CEO Ben Gagnon, olası getirilerin önceki tüm madencilik gelirlerini aşabileceğini belirtti.

IREN, Microsoft ile 9,7 milyar dolarlık, beş yıllık bir GPU bulut bilişim anlaşması imzaladı. Anlaşma, %20 ön ödeme içeriyor. IREN, 2026’da Texas tesisinde NVIDIA GB300 GPU’ları dağıtmaya başlayacak.

Hut 8, toplamda 310 MW’lık dört Kanada doğalgaz enerji santralini TransAlta’ya sattı. Bu adım, Bitcoin madenciliği ve yüksek performanslı bilişim altyapısına yönelik stratejik değişimini destekliyor. CleanSpark, hem yapay zeka hem de BTC hizmeti sunan kapsamlı bir bilişim platformu olmayı hedefliyor.

Kapsamlı Sermaye Yeniden Yapılandırma

Sektör, dönüştürülebilir tahvil ihraç dalgası yaşıyor. CleanSpark, %0 faizle 1,15 milyar dolar topladı. TeraWulf, %0 faizle 1,025 milyar dolarlık bir teklifi tamamladı.

Cipher Mining, %7,125 getiri ile 1,4 milyar dolar değerinde kıdemli teminatlı tahvil ihraç etti. IREN, iki ayrı dönüştürülebilir tahvil ihracı yoluyla 2 milyar dolar toplama planı yapıyor. Bitfarms, 588 milyon dolarlık dönüştürülebilir borç tahvili ihraç etti.

Ekipman taahhütleri de oldukça büyük. IREN, Dell ile 5,8 milyar dolarlık NVIDIA GB300 GPU satın alma anlaşması imzaladı. Cipher, Google’ın 1,73 milyar dolarlık teminat sağladığı Fluidstack anlaşmasını genişletti.

Canaan, BH Digital, Galaxy Digital ve Weiss Asset Management’tan 72 milyon dolarlık stratejik yatırım aldı. Fonlar, yüksek performanslı bilişim ve enerji altyapısının geliştirilmesini destekleyecek. Şirketin gelecekteki finansman seyreltilmesini azaltmayı hedefliyor.

Düzenleyici Kutuplaşma

Malezya, son beş yılda yaklaşık 14.000 kaçak madencilik operasyonunu ortaya çıkardı. Çalınan elektrik, devlet elektrik kurumu TNB’ye yaklaşık 1,1 milyar dolarlık zarar verdi. Kasım ayında, baskınları yoğunlaştırmak için bir hükümet görev gücü oluşturuldu.

Rusya, yasa dışı madenciliğe karşı yapay zeka teknolojisini kullanıyor. Devlet elektrik şebekesi operatörü Rosseti, güç anormalliklerini tespit etmek için akıllı sayaçlara yapay zeka analitiği yerleştiriyor. Son dönemdeki bir baskında 1,5 milyon dolarlık elektrik hırsızlığı tespit edildi.

Ancak bazı hükümetler madenciliği benimsiyor. Japonya, büyük bir bölgesel kamu kuruluşu aracılığıyla ilk hükümet bağlantılı projesini başlattı. Canaan, yıl sonuna kadar şebeke yük dengelemesi için su soğutmalı Avalon madencileri dağıtacak.

Belarus Devlet Başkanı Lukaşenko, kripto para madenciliğini elektrik kullanımı için bir ulusal öncelik ilan etti. Kripto paranın, dolara bağımlılığa alternatif olarak hizmet edebileceğini öne sürdü. Rusya’da madencilerin yaklaşık %60’ı hâlâ kayıtsız durumda, bu da bir af tartışmasını gündeme getirdi.

Stratejik BTC Birikimi

Önde gelen madenciler, piyasaya satmak yerine Bitcoin stokluyor. MARA, yaklaşık 5,6 milyar dolar değerinde 53.250 BTC tutuyor. Şirket, halka açık Bitcoin rezervleri açısından dünyada ikinci sırada yer alıyor.

CleanSpark, 30 Kasım itibarıyla toplam 13.054 BTC stokladığını bildirdi. Kasım ayında aylık üretim 587 BTC’ye ulaştı. Yıl başından bugüne kadar madencilik çıktısı toplamda 7.124 BTC oldu.

Cango, uzun vadeli hodl taahhüdüyle 6.412 BTC tutuyor. Bitdeer, ekim ayında 511 BTC madenciliği yaparak rezervini 2.233 BTC’ye çıkardı. Canaan, 1.610 BTC ve 3.950 ETH ile rekor seviyelere ulaştı.

Bu biriktirme stratejisi, Bitcoin’in uzun vadeli değerine olan güveni gösteriyor. Madenciler, mevcut kârlılık krizini atlatmanın ödüllendirici olacağına inanıyor. Bu sıkışıklık süresince hodl yapanlar, en büyük kazananlar olarak çıkabilir.