Kurumsal Bitcoin Alımı Neden Yavaşladı: Madenciler Hâlâ Neden Biriktiriyor?

Kurumsal Bitcoin benimsemesi 2025’in son çeyreğinde yavaşlıyor, artık halka açık şirketlerin %65’i BTC’lerini alış fiyatlarının altında tutuyor ve gerçekleşmemiş zararlarla karşı karşıya. Şirket alımlarındaki bu yavaşlamayla birlikte, en dirençli birikimciler olarak Bitcoin madencileri öne çıkıyor.

Bu değişim, kurumsal hazineler için yeni bir döneme işaret ediyor. Çeyreklik eklemeler son bir yılın en düşük seviyesine doğru ilerliyor. Yine de madenciler, operasyonel baskılara ve azalan kârlılıklarına rağmen halka açık BTC portföylerinde merkezde kalmayı başarıyor.

Piyasa Volatilitesi Artarken Kurumsal Hazine Talebi Azalıyor

Lider kripto para Bitcoin’in (BTC) kasım ayındaki düşüşü, bu yılın en sert aylık kaybı olarak kayıtlara geçti. En büyük kripto para, ay boyunca %17,67 değer kaybetti ve 2025’te alım yapan birçok yatırımcıyı zararda bıraktı.

Dijital varlık hazine şirketleri de bu süreçten etkilenmeden çıkamadı. Bitcoin Treasuries’in kasım ayına ait Kurumsal Bitcoin Benimsemesi raporuna göre, ölçülebilir maliyet temeli olan halka açık şirketlerin %65’i Bitcoin’i mevcut piyasa seviyelerinin üzerinde fiyatlardan satın aldı.

Bu durum, kurumsal hazinelerin ellerindeki BTC’de gerçekleşmemiş zararlara yol açtı. Tahminler, 100 şirketlik bir örneklem verisine dayanıyor.

Öte yandan, talebin son aylarda soğuduğu görülüyor. Raporda, halka açık Bitcoin hazinelerinin kasım ayında toplamda 12.600’den fazla BTC aldıkları belirtildi. Büyük portföy sahipleri Strategy ve Strive, net alımların büyük bölümünü oluşturdu.

Ancak aylık satışlar yaklaşık 1.800 BTC’lik bu satın alımı dengeledi ve net eklemeleri yaklaşık 10.800 BTC’ye çekti.

Bazı şirketler, 2025 Kasım’da Bitcoin pozisyonlarını azalttı. En az beş şirket, nakit yönetimi ve stratejik gerekçelerle BTC’de net satış bildirdi:

• Sequans Communications, rezervlerinin neredeyse üçte birini sattı; yaklaşık 970 BTC yani yaklaşık 100 milyon dolar değerinde BTC satarak dönüştürülebilir borç yükünü azalttı.
• Kindly MD, 367 BTC’yi başta Bitcoin odaklı şirketlere yatırımlar olmak üzere stratejik yatırımlara aktardı.
• Genius Group, operasyonel ihtiyaçlara yönelik nakit pozisyonunu güçlendirmek amacıyla 62 BTC sattı, ardından aralık başında 42 BTC’yi yeniden satın aldı.

Pete Rizzo şöyle belirtti: ‘Genel olarak bakıldığında, “yaz alış çılgınlığı” belirgin şekilde durmuş olsa da talep ortadan kaybolmuş değil. Halka açık şirketler, son alımlarını sindirip risk değerlendirmesi yaparken alış temposunu yavaşlatıp daha seçici hale geliyor gibi görünüyor’ dedi.

Rapora göre, Bitcoin eklemeleri 2025’in son çeyreğinde aralık sonunda 40.000 BTC seviyesine ulaşacak ya da biraz üzerine çıkacak gibi görünüyor. Bu da yılın en zayıf çeyreği anlamına geliyor ve geçen yılın üçüncü çeyreğindeki birikim temposuna yakın.

‘Bu tahmin, son iki ayın verilerine dayanıyor ve Strategy’nin aralık başı itibarıyla 10.000’den fazla BTC eklemiş olmasına işaret ediyor: Böylece 9 Aralık itibarıyla yıl sonunda beklenen hedefe 5.000 BTC mesafede bulunuluyor’ dedi.

Miner’lar Stratejik Kurumsal Birikimci Olarak Öne Çıkıyor

Hazine alımlarının soğuduğu bir dönemde, Bitcoin madencileri yeni kurumsal benimseme dalgasının başrolü olabilir. Raporda madencilik şirketlerinin, halka açık pazarda BTC tutumunun temelini oluşturduğu belirtiliyor. Kasım ayındaki eklemelerin yaklaşık %5’i ve halka açık bilanço BTC’lerinin %12’si madencilere ait.

Aynı ayda Cango ve Riot, madencilikten sırasıyla 508 ve 37 BTC ekledi. American Bitcoin ise 139 BTC kazandı. Büyük kurumsal alıcıların azalmasıyla Cango ve American Bitcoin, ayın en yüksek ilk beş hazine artışından ikisine imza attı.

‘Kendi Bitcoin’ini üreten bazı madenciler, piyasadan BTC almak yerine enerji ve operasyon masraflarını daha az ödeyebiliyor; bu da bu segmentin büyümesinde kilit faktör olabilir. Madenciler, blok üretimi üzerinden BTC’yi spot piyasaya kıyasla indirimle edinebildiğinden, bilançoları kurumsal benimsenmeyi daha da destekleyebilir, özellikle diğer hazineler alımları askıya alır veya yavaşlatırsa’ diye ekledi Rizzo.

Bu tablo, madencilik ekonomilerinin teknik anlamda biraz nefes alsalar da hâlâ baskı altında olduğu bir dönemde karşımıza çıkıyor. Hashprice Endeksi, yani terahash başına günlük kazanç ölçütü, temmuzdan bu yana düşerek kasım sonunda 34,8 dolarla dip yaptı.

Yine de sonrasında yaklaşık 39,4 dolara toparlandı. Madencilik zorluğu da hafifledi ve 148,2 trilyona indi; altı hafta önceki 155,97 trilyonluk rekor seviyeden geriledi. Bu da dar marjlarla mücadele eden madencilere az da olsa nefes aldırdı.

Ağda koşullar biraz iyileşmiş olsa da, karlılık sorunları devam ediyor. BTC başına ortalama nakit maliyet 74.600 dolarda kalırken, tüm maliyet 137.800 dolara ulaştı.